>> 海通證券-家聯(lián)科技(301193)22年收入同增60%，看好可降解塑料長期發(fā)展空間-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入19.8億元，同增60%；歸母凈利潤1.8億元，同增152%，歸母凈利率9.1%，同增3.3pct；扣非歸母凈利潤1.6億元，同增200%，扣非歸母凈利率7.9%，同增3.7pct。單季度看，22Q1-Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.1/5.8/5.9/4.0億元，同比變化+36%/+112%/+79%/+20%；歸母凈利潤0.23/0.58/0.64/0.35億元，22Q1-Q4同比變化+57%/+199%/+324%/+55%。
22年綜合毛利率為22.2%，同增4pct。期間費用率為12%，同減1pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.0%/4.7%/3.2%/-0.8%，同比變化-0.1pct/+1.0pct/+0.1pct/-1.9pct。22Q4綜合毛利率為23.8%，同增9.7pct。期間費用率為15.8%，同增4.6pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.3%/6.5%/2.2%/0.8%，同比變化+2.6pct/+3.2pct/-1.1pct/-0.1pct。
日用塑料制品領銜增長，可降解塑料和紙制品與之齊飛。分產(chǎn)品來看，22年塑料制品/完全生物降解塑料/紙制品分別實現(xiàn)營收16.6/1.4/1.8億元，占比84%/7%/9%，同比變化+55%/+52%/+136%。22年H2塑料制品/完全生物降解塑料/紙制品分別實現(xiàn)營收8.0/0.7/1.2億元，占比81%/7%/12%，同比變化+30%/+29%/+144%。公司三大業(yè)務同比增長明顯，營業(yè)收入持續(xù)邊際改善。
北美與歐洲市場表現(xiàn)亮眼，中國大陸市場穩(wěn)步增長。分渠道來看，22年北美/歐洲/大洋洲/中國大陸/其他亞洲地區(qū)/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收11.9/2.5/0.6/4.5/0.1/0.2億元，占比60%/12%/3%/23%/1%/1%，同比變化+86%/+72%/-2%/+24%/+15%/+25%。各渠道對比，北美營收占比最大且增速最快，是公司的主要營收市場；中國大陸市場22年增速為24%，雖較之前有所放緩，但總體情況仍偏積極，持續(xù)穩(wěn)步增長。
盈利預測與評級：我們預計公司23-24年凈利潤為2.28、2.60億元，同增27.3%、14.0%，當前對應PE為17.26、15.14倍。考慮到公司產(chǎn)業(yè)前瞻布局全面，下游需求向好，產(chǎn)能大幅擴充，給予23年20-21倍PE，對應合理價值區(qū)間為38.0-39.9元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：出口需求回落，產(chǎn)能擴充不及預期，可降解塑料政策風險，原材料價格大幅波動風險，交易中止風險，商譽減值風險，整合失敗風險，盈利預測不達標風險。
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