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業(yè)績簡評
　　3月22日公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收19.8億元，同比+60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元,同比+152%，其中4Q實(shí)現(xiàn)營收3.95億元，同比+20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元,同比+55.1%，4Q業(yè)績落于前期業(yè)績預(yù)告中樞，符合預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　全年表現(xiàn)靚麗，4Q在外銷去庫存&國內(nèi)疫情影響下，營收增速邊際收窄。4Q營收同比+20.5%，環(huán)比-32.4%。1）外銷：2H22外銷營收7.15億元（同比+52.6%），根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，22全年塑料制餐具及廚房用具出口額688億元人民幣，同比+21.5%，公司憑借深度綁定宜家等海外大型客戶加速搶占份額，4Q在外銷客戶去庫影響下增速邊際放緩；2）內(nèi)銷：綁定喜茶、茶百道等國內(nèi)茶飲品牌逆勢成長，2H內(nèi)銷營收2.66億元（同比+34.8%）。3）可降解、家得寶并表成長靚眼。22可降解/紙制品（甘蔗渣制品為主）營收1.4、1.78億元，同比+52.4%/+136%。
　　原料價(jià)格壓力緩解、效率提升下毛利率邊際提升顯著。22年毛利率22.2%（同比+4.2pct)，其中4Q為23.8%（同比+9.7pct)，主要受益于上游PP、PS等原料價(jià)格進(jìn)入下行周期。22年銷售/管理&研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.0%/7.9%/-0.8%，同比-0.1/+1.1/-1.9pct，主要系匯兌收益增加。
　　外銷環(huán)比修復(fù)，可降解在PLA&紙漿模塑制品雙向驅(qū)動(dòng)下，中期成長力充足。1）內(nèi)銷：深入綁定喜茶等頭部品牌，疫后場景消費(fèi)復(fù)蘇、喜茶開放加盟等推動(dòng)下放量成長可期。2）外銷：短期受下游渠道商去庫影響訂單略承壓，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示22M1~M2全國塑料制餐具及廚房用具出口額同比-9.6%，看好2Q起訂單穩(wěn)步修復(fù)。中期角度，看好公司從PLA可降解、紙漿模塑兩條線進(jìn)行可降解產(chǎn)品布局、家居板塊品類開拓，借助新增產(chǎn)能承接新增優(yōu)質(zhì)客戶資源訂單支撐中期成長。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為2.39、2.88、3.35億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19/15/13X，公司作為國內(nèi)塑料制品領(lǐng)軍企業(yè)，內(nèi)銷&可降解多線布局成長力充足，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致盈利承壓；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；并購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁。