>> 東方證券-家聯(lián)科技(301193)產(chǎn)能儲備充足，迎接內(nèi)外需共振-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢立力,韓冰 |
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核心觀點
節(jié)日旺季拉動出口需求，海外庫存去化加速。公司Q3外銷略有承壓，我們推測原因系歐美客戶按去年較長海運時間備貨，下半年海運逐步恢復(fù)，運輸時間縮短，歐美客戶面臨一定的庫存壓力。四季度以來歐美客戶庫存壓力逐漸緩解，同時海外市場進(jìn)入節(jié)日銷售旺季，消費需求提振顯著。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-10月塑料制餐具及廚房用具累計出口金額86.8億美元，同比增長21.9%，其中8-10月單月出口金額同比+7.51%、+8.69%、+12.00%，海外客戶采購逐步恢復(fù)。中長期來看，公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，與宜家、沃爾瑪?shù)却罂蛻粽承詮?，且順?yīng)客戶當(dāng)?shù)丨h(huán)保要求，開發(fā)可重復(fù)使用塑料產(chǎn)品，海外市場份額有望持續(xù)提升。
國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，內(nèi)銷復(fù)蘇可期。公司今年上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展受疫情影響，2022H1內(nèi)銷收入1.85億元，同比增長10.83%，占比18.64%，較去年同期下降10.25pct。公司積極開拓國內(nèi)市場的餐飲頭部企業(yè)市場，是百勝中國、喜茶、蜜雪冰城等企業(yè)的供應(yīng)商，隨著疫情防控政策“新十條”的優(yōu)化預(yù)計帶來餐飲與零售業(yè)的復(fù)蘇，公司未來國內(nèi)業(yè)務(wù)有望保持較高景氣度。
產(chǎn)品布局不斷豐富，產(chǎn)能儲備充足。目前公司主要產(chǎn)品有塑料制品、PLA全生物降解制品及植物纖維制品。公司憑借在PLA制品的行業(yè)經(jīng)驗，擴充PLA改性材料產(chǎn)能，有望進(jìn)一步打開成長空間。植物纖維制品方面，在歐洲等環(huán)保限制嚴(yán)格的地區(qū)，甘蔗渣制品客戶認(rèn)可度高，市場空間廣闊；公司通過收購家得寶進(jìn)行管理優(yōu)化，降本增效，甘蔗渣制品產(chǎn)能有望提升。此外根據(jù)公告，公司在來賓市擬投資建設(shè)10萬噸甘蔗渣項目。募投項目生物降解材料及高端塑料制品2.4萬噸產(chǎn)能釋放未受延期影響，整體產(chǎn)能儲備充足，有望充分受益內(nèi)外需共振。
盈利預(yù)測與投資建議
基于對境內(nèi)外消費需求增長與人民幣貶值影響的測算，我們上調(diào)了公司塑料制品與生物全降解材料制品的收入，下調(diào)了公司財務(wù)與研發(fā)管理費用占比，預(yù)測公司2022-2024年EPS分別為1.50、1.98、2.47元（前值為1.30、1.89、2.36元），參考可比公司23年平均20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為39.6元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求增長不及預(yù)期；市場競爭加??；海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期；環(huán)保政策調(diào)整；匯率波動風(fēng)險
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