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全球塑料餐飲具制造領(lǐng)先企業(yè)，國內(nèi)生物基全降解日用塑料制品單項(xiàng)冠軍。家聯(lián)科技深耕日用塑料領(lǐng)域，是國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)塑料餐飲具、家居用品及生物全降解產(chǎn)品的重要供應(yīng)商。2021年塑料制品/生物全降解材料制品/紙制品及其他營收占比分別為86.4%/7.44%/6.1%，重點(diǎn)客戶包括宜家、沃爾瑪、亞馬遜、USFood、盒馬鮮生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等國內(nèi)外知名商超餐飲品牌。
　　國內(nèi)外需求增長提速，22年業(yè)績加速釋放。公司北美基本盤總體穩(wěn)固，歐洲市場占比逐年提升，內(nèi)銷市場表現(xiàn)靚麗，收入占比從17年的1.66%增長至21年29.53%。受益于國內(nèi)外需求增長提速，22年前三個(gè)季度公司業(yè)績增長靚麗，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.80億元，同比增長74.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比增長195.97%。
　　傳統(tǒng)日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景廣闊。傳統(tǒng)日用塑料行業(yè)市場規(guī)模大，進(jìn)入門檻較低，競爭格局極度分散。隨著下游餐飲業(yè)的連鎖化和規(guī)范化，市場更青睞于與產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)安全的大型廠商合作，高污染高能耗的落后產(chǎn)能將被逐步淘汰，龍頭有望享受集中度提升紅利。近年來國內(nèi)外限塑和雙碳政策穩(wěn)步推進(jìn)，催化可降解塑料行業(yè)快速發(fā)展，增量空間廣闊。其中聚乳酸（PLA）具備較高的硬度和高透明性，熱塑性和耐候性較好，應(yīng)用范圍較廣，是目前生物降解塑料領(lǐng)域性價(jià)比較高的材料之一。
　　 PLA可降解技術(shù)厚積薄發(fā)，自動化規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢顯著。公司兼具生物降解材料的改性、產(chǎn)品制造及模具制造能力，產(chǎn)業(yè)鏈條的覆蓋較長，對產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)的痛點(diǎn)理解較深。目前已擁有130余項(xiàng)國家及國際專利技術(shù)，主導(dǎo)和參與了十多項(xiàng)國際、國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂。公司聚焦生產(chǎn)工藝的自動化效率提升，持有多項(xiàng)自動化設(shè)備專利，不斷提高數(shù)字化管理能力，在規(guī)?；a(chǎn)中能夠較好的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品種類、產(chǎn)品良率與生產(chǎn)效益的兼得。
　　客戶拓展+業(yè)務(wù)延申+產(chǎn)能建設(shè)三重增長極驅(qū)動，公司成長空間廣闊。1）客戶拓展：下游客戶優(yōu)質(zhì)豐富，涵蓋國內(nèi)外知名商超餐飲品牌，進(jìn)入壁壘較高，傳統(tǒng)塑料與可降解塑料客戶資源具備協(xié)同效應(yīng)。2）業(yè)務(wù)延伸：收購環(huán)保餐具公司浙江家得寶科技，發(fā)力植物纖維業(yè)務(wù)，加速全降解產(chǎn)品布局；擬收購美國家居公司SumterEasyHome，加快海外渠道建設(shè)，完善全球戰(zhàn)略布局。3）產(chǎn)能建設(shè)：公司IPO募投2.4萬噸高端塑料產(chǎn)能和1.6萬噸生物全降解材料產(chǎn)能，使用超募資金新建12萬噸生物降解材料及制品、家居用品項(xiàng)目，近期公告擬投資10億元建設(shè)甘蔗渣可降解制品項(xiàng)目，產(chǎn)能有望加速釋放。
　　盈利預(yù)測與估值：受益于國內(nèi)外客戶需求增長、原材料成本下降和匯率變動，公司短期業(yè)績確定性較強(qiáng)，隨著降解產(chǎn)品布局延申和產(chǎn)能釋放，未來成長潛力可期。我們預(yù)計(jì)22-24年公司營業(yè)收入為20.41億元/27.44億元/35.15億元，同比增長65.4%/34.5%/28.1%，凈利潤為1.95億元/2.54億元/3.43億元，同比增長173.4%/30.4%/35.0%，EPS為1.62/2.11/2.85元，公司22-24年對應(yīng)PE為22.1/16.9/12.6X，首次覆蓋給與“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格及匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。