>> 中信建投-家聯(lián)科技(301193)Q3收入、業(yè)績(jī)高增，新客戶(hù)、品類(lèi)開(kāi)拓驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
葉樂(lè),秦臻 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022Q1-3營(yíng)收15.80億元/+74.4%，歸母凈利潤(rùn)1.45億元/+196.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元/+202.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.60億元/+604.4%，EPS（基本）為1.20元/股，同比變動(dòng)+122.0%，ROE加權(quán)為10.2%/+0.5pct。
分季度，2022Q3營(yíng)收5.85億元/+79.2%，歸母凈利潤(rùn)0.64億元/+324.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元/+358.4%；EPS（基本）為0.54元/股，同比變動(dòng)+218.1%，ROE加權(quán)為4.7%/+44.9pct。
簡(jiǎn)評(píng)
Q3外銷(xiāo)略有承壓，內(nèi)銷(xiāo)景氣，收入同比高增。外銷(xiāo)方面，由于海外通脹較高，商超等客戶(hù)面臨一定庫(kù)存壓力，采購(gòu)節(jié)奏略有放緩，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，22Q1-3中國(guó)出口的塑料制餐具及廚房用具金額為78.5億美元/+23.8%，其中7-9月單月出口金額同比為+29.4%、+7.7%、+8.7%；內(nèi)銷(xiāo)方面，由于華東疫情影響減弱、氣溫較高催化茶飲客戶(hù)訂單、以及部分新客戶(hù)放量，整體內(nèi)銷(xiāo)增速更快，預(yù)計(jì)海外、國(guó)內(nèi)收入增速分別為70%、100%，單季度收入占比74%、26%（上半年占比82%、18%）。
人民幣貶值、原材料下行帶動(dòng)Q3毛利率提升，匯兌收益增厚盈利。22Q3公司毛利率、凈利率為22.9%、11.1%，同比+4.1pct、+6.4pct，環(huán)比-0.4pct、+1.1pct。毛利率環(huán)比略有下滑，主要由于公司部分外銷(xiāo)客戶(hù)因?yàn)閰R率因素有所下調(diào)價(jià)格、以及毛利率略低的內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比提升等；凈利率環(huán)比改善主要由于匯兌損益的提升，預(yù)計(jì)Q3匯兌損益1700萬(wàn)元，環(huán)比Q2增長(zhǎng)700萬(wàn)元，剔除匯兌損益后預(yù)計(jì)凈利率8.1%。
公司未來(lái)成長(zhǎng)得益于內(nèi)外銷(xiāo)客戶(hù)開(kāi)拓和份額提升。外銷(xiāo)方面，塑料餐具及制品作為快消類(lèi)產(chǎn)品，公司外銷(xiāo)商超等大客戶(hù)庫(kù)存天數(shù)約40-60天，庫(kù)存清理節(jié)奏較快，預(yù)計(jì)22Q4客戶(hù)庫(kù)存清理及圣誕節(jié)等旺季到來(lái)，外銷(xiāo)訂單環(huán)比Q4有望改善；長(zhǎng)期，一方面公司通過(guò)新開(kāi)拓植物纖維餐具用品實(shí)現(xiàn)品類(lèi)開(kāi)拓，開(kāi)拓歐洲、澳洲及大型商超、餐飲客戶(hù)，另一方面公司憑借產(chǎn)品、產(chǎn)能等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在大客戶(hù)中的份額（公司目前在外銷(xiāo)客戶(hù)份額在5%以?xún)?nèi)）。內(nèi)銷(xiāo)方面，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)新式茶飲、咖啡頭部公司，22年下半年開(kāi)始部分新客戶(hù)進(jìn)入產(chǎn)品打樣階段，后續(xù)放量可期。此外，伴隨國(guó)內(nèi)外環(huán)保、限塑回歸正軌，公司全降解材料及制品有望快速增長(zhǎng)
IPO募投產(chǎn)能年內(nèi)釋放，家得寶、北美公司建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司IPO募投的2.4萬(wàn)噸傳統(tǒng)制品、1.6萬(wàn)噸生物全降解制品產(chǎn)能將于22年底全部釋放，預(yù)計(jì)23年達(dá)產(chǎn)，考慮到設(shè)備及人員效率提升，實(shí)際產(chǎn)能將高于設(shè)計(jì)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)23年公司傳統(tǒng)塑料制品產(chǎn)能將達(dá)到12萬(wàn)噸（較22年+20%），生物全降解產(chǎn)能達(dá)到2萬(wàn)噸（預(yù)計(jì)22年銷(xiāo)量5000噸），此外公司年初購(gòu)買(mǎi)102.5畝土地將投建12萬(wàn)噸的塑料家居用品產(chǎn)能，滿(mǎn)足大客戶(hù)和北美公司需求。公司年內(nèi)收購(gòu)家得寶（公司持股75%）、北美公司Sumter Easy Home（公司持股67%），布局新品類(lèi)和產(chǎn)能，其中家得寶已經(jīng)于5月并表，預(yù)計(jì)今年前三季度貢獻(xiàn)收入0.6億元，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)收入1.0億元，23年隨著家得寶廣西、臺(tái)州基地逐步改造完成，總收入有望超過(guò)3億元+。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為21.57、28.17、35.15（前次預(yù)測(cè)為19.73、24.37、29.59億元，考慮公司新業(yè)務(wù)布局，有所上調(diào)），同比增長(zhǎng)74.7%、30.6%、24.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.03、2.48、3.05億元（前次預(yù)測(cè)為1.64、2.02、2.49億元，考慮公司收入增長(zhǎng)，有所上調(diào)），同比增長(zhǎng)184.5%、22.5%、22.8%，對(duì)應(yīng)最新估值21.2x、17.3x、14.1x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期：公司外銷(xiāo)占比約70%，主要為商超、餐飲客戶(hù)提供塑料餐具、可降解產(chǎn)品及家居用品，海外高通脹對(duì)于戶(hù)外產(chǎn)品銷(xiāo)售存在一定壓力，客戶(hù)庫(kù)存較高，影響公司訂單，對(duì)于公司收入、業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；人民幣匯率波動(dòng)：公司外銷(xiāo)以美元定價(jià)和結(jié)算，人民幣匯率升值將減少公司收入，并降低盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力；原材料價(jià)格波動(dòng)：公司原材料為塑料粒子PP、PE及可降解PLA材料等，原材料價(jià)格上漲將對(duì)盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。
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