久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

【海外經(jīng)濟：美國衰退風(fēng)險在逐步積累】（1）3月31日，美國公布2月PCE通脹數(shù)據(jù)，2月PCE同比增長5%，較前值回落0.35%，回落幅度超出市場預(yù)期，顯示美國的通脹風(fēng)險逐步趨于溫和。4月3日，美國3月PMI數(shù)據(jù)公布為46.3%，較前值47.7%顯著回落，結(jié)構(gòu)上來看，各分項指數(shù)全面回落，其中新訂單指數(shù)回落幅度較大，同時從紅皮書商業(yè)零售增速與消費者信心指數(shù)來看，持續(xù)加息背景下需求側(cè)的矛盾有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟衰退風(fēng)險則逐步積累。（2）從金融條件來看，由于美聯(lián)儲采取激進加息政策，美債利率倒掛程度已經(jīng)達(dá)到近40年極值，深度負(fù)CARRY使得美國資管行業(yè)申贖壓力增大；黑石、硅谷、瑞信等一系列金融風(fēng)險事件顯示當(dāng)前銀行與非銀體系的流動性償付能力有一定程度受損；潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險仍在醞釀。3月議息會議上，美聯(lián)儲表態(tài)明顯偏謹(jǐn)慎，措辭上刪去“持續(xù)提高目標(biāo)區(qū)間將是適當(dāng)?shù)摹北硎?；盡管鮑威爾稱“預(yù)計年內(nèi)不會降息”，但從CME利率期貨預(yù)期來看，市場普遍預(yù)期2023年四季度美國將會進入降息周期。（3）但需要注意的是，聯(lián)儲進入降息周期可能并非利多權(quán)益的信號，從2000、2008、2019年三次降息周期來看，進入降息周期往往代表著經(jīng)濟的衰退周期逼近，而市場則會有一定程度的回撤，這一點在2000年與2008年表現(xiàn)尤為明顯，市場進入了相當(dāng)長的回撤周期；同時注意到2000年與2008年的利率倒掛幅度相對較大，而當(dāng)前美債收益率倒掛幅度是近40年來的極值，經(jīng)濟進一步衰退的風(fēng)險仍在醞釀，同時從估值角度來看2019年以來的寬松周期將美股市盈率抬至歷史高位，因此進入降息周期反而可能影響市場預(yù)期，對美股情緒形成壓制。
　　【國內(nèi)經(jīng)濟：生產(chǎn)端回落顯著，復(fù)蘇斜率與節(jié)奏均放緩】（1）3月10日，我國2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)悉數(shù)公布。2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.5%，較前值增長0.4%，拉動分項來看，基建與制造業(yè)保持了較為穩(wěn)定的增長，同時地產(chǎn)投資觸底反升也為投資增長帶來新的驅(qū)動力。地產(chǎn)方面，企業(yè)的融資能力改善比較明顯，除自籌資金增長延續(xù)低位震蕩外，國內(nèi)貸款與其他資金（主要為預(yù)售資金）均有顯著回升，地產(chǎn)企業(yè)融資政策松綁初見成效；投資端，房屋竣工面積與新開工面積均有明顯回升，同時伴隨銷售層面房價逐步回暖，地產(chǎn)投資額有望進一步改善。全年視角下，地產(chǎn)需求趨穩(wěn)對投資的拉動或存在一定滯后特征，地產(chǎn)投資有望在下半年加快改善。（2）2月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長18.77%，較前值大幅抬升近16%，顯示上游工業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏較快；庫庫存周期來看，原材料庫存周期處在觸底回彈期，產(chǎn)成品存貨也處在加速去庫期，工業(yè)企業(yè)利潤處在恢復(fù)上升期；同時地方產(chǎn)業(yè)政策、央行信貸政策、財政稅負(fù)政策驅(qū)動下，制造業(yè)投資，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)投資有望持續(xù)高位增長。（3）2月社零當(dāng)月同比增長3.5%，較前值顯著抬升，回到正增區(qū)間；結(jié)構(gòu)上，由于汽車消費優(yōu)惠政策于2022年底到期，汽車消費存在一定透支，2月社零汽車分項出現(xiàn)同比負(fù)增；但與此同時，食品飲料消費出現(xiàn)大幅反彈，中醫(yī)藥消費延續(xù)高位增長，二者共同支撐社零強勁回暖。（4）高頻數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)3月第3周，上游生產(chǎn)端，高爐開工延續(xù)高位運行，焦化開工、煤炭調(diào)度產(chǎn)量均有一定超季節(jié)性回落；建筑業(yè)與基建進度方面，瀝青開工季節(jié)性回落，螺紋線材延續(xù)季節(jié)性回升；中游制造方面，汽車半鋼胎開工率開始回歸往期季節(jié)性，滌綸長絲開工符合季節(jié)性；地產(chǎn)方面，成交土地面積季節(jié)性回落，二手房成交開始回落，但商品房購置需求反升且顯著高于2022年同期水平，與2019年同期水平基本一致。下游消費上，汽車零售與電影票房均季節(jié)性復(fù)蘇。（5）整體上，3月第3周我國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇強度延續(xù)小幅走弱，但商品房購置需求的回升較為強勁。政策層面，人民銀行決定3月27日降準(zhǔn)0.25個百分點，彌補了銀行體系的長期資金缺口，但考慮到降準(zhǔn)力度有限，且前期市場預(yù)期相對充分，資金利率的中樞或不會出現(xiàn)下移。中期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇的韌性依然存在，預(yù)計經(jīng)濟復(fù)蘇的高點尚未到達(dá)，一是基建與制造業(yè)剛剛發(fā)力，有望延續(xù)高位增長；二是消費的復(fù)蘇空間依然廣闊；三是地產(chǎn)成交出現(xiàn)明顯回暖。
　　【權(quán)益資產(chǎn)】（1）3月31日，我國3月PMI數(shù)據(jù)公布為51.9%，較前值下行0.7%，小幅超出市場預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)三個月站在榮枯線之上。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)指數(shù)較前值回落2.1%，新訂單指數(shù)較前值回落0.5%，出口訂單指數(shù)較前值回落2.0%；生產(chǎn)端出現(xiàn)了較為顯著的回落，需求側(cè)，內(nèi)需表現(xiàn)呈現(xiàn)出一定韌性，外需回落幅度則較大。（2）高頻數(shù)據(jù)方面，3月最后一周與4月第一周，上游生產(chǎn)端，高爐開工延續(xù)高位運行，焦化開工、煤炭調(diào)度產(chǎn)量均有一定超季節(jié)性回落；建筑業(yè)與基建進度方面，瀝青開工有所反彈，螺紋線材基本平穩(wěn)；中游制造方面，汽車半鋼胎開工率開始回歸往期季節(jié)性，滌綸長絲開工季節(jié)性回落；地產(chǎn)方面，成交土地面積季節(jié)性回落，二手房成交開始回落，但商品房購置需求反升且顯著高于2022年同期水平，與2019年同期水平基本一致。下游消費上，汽車零售與電影票房均季節(jié)性復(fù)蘇。（3）整體上，3月我國經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率明顯放緩，生產(chǎn)