>> 國盛證券-同道獵聘(06100.HK)BHC三端向好，招聘需求全面回暖業(yè)績改善可期-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：FY2022公司營收略降0.5%至26.4億元，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤下降38.2%至2.3億元。截至FY2022，營收26.4億元（yoy-0.5%），經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤2.3億元（yoy-38.2%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.9億元（yoy-31.5%）。其中2022Q4營收6.2億元（yoy-19.0%），經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤-1.7億元（yoy-353.8%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤-1.6億元（yoy-526.7%）。
BHC生態(tài)優(yōu)勢加強，深挖存量支撐收入穩(wěn)健增長。截至FY2022/2022Q4，受益深挖客戶存量戰(zhàn)略，為企業(yè)用戶提供人才獲取及其他人力資源服務(wù)所得收益分別為23.5億元（yoy+1.6%）/5.6億元（yoy-19.0%）；大環(huán)境影響下高端人才支付意愿降低及考試延遲，向個人用戶提供人才發(fā)展服務(wù)的收益分別為2.9億元（yoy15.0%）/0.6億元（yoy-19.4%）。截至FY2022，BHC三端用戶情況持續(xù)向好：驗證企業(yè)用戶數(shù)目為113萬名（yoy+12.6%）；企業(yè)客戶數(shù)目為7萬名（yoy2.6%）；注冊個人用戶數(shù)0.8億人（yoy+12.9%）；B端ARPU持續(xù)上升為3.3萬元（yoy+4.3%）。大環(huán)境影響下收款延遲及營銷費用增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額降至1.4億元。
毛利率相對穩(wěn)健，世界杯一次性費用投入拖累業(yè)績表現(xiàn)。由于“雙快”產(chǎn)品收入占比提升，毛利率小幅下滑，F(xiàn)Y2022/2022Q4毛利率分別為77.6%/74.1%，同比-0.4/-1.8pct；受四季度世界杯營銷投放、新業(yè)務(wù)孵化及數(shù)字化升級影響，費用率有所提升，其中銷售費用率49.5%/72.8%，同比+3.3/+26.4pct，管理費用率13.1%/16.8%，同比-0.3/+3.1pct，研發(fā)費用率15.2%/18.9%，同比+2.5/+4.8pct，費用端拖累盈利水平承壓，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為8.7%/-26.5%，同比-5.4/-35.0pct。
回暖趨勢已現(xiàn)，縱橫擴張戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，中高端人才服務(wù)龍頭規(guī)模有望持續(xù)增長?！吧钔诖媪俊奔啊岸ㄏ蛲卣埂笔袌霾呗詬渎额^角：平臺+SaaS+服務(wù)總體戰(zhàn)略下，核心業(yè)務(wù)競爭力不斷加強，多元化產(chǎn)品矩陣勢頭正勁；通過發(fā)力定點院校及城市新興產(chǎn)業(yè)集群合作，公司將率先受益產(chǎn)業(yè)升級機遇。同時，隨著技術(shù)中臺完善及數(shù)字化升級投入持續(xù)，產(chǎn)品優(yōu)化及效率革新可期。此外，一季度需求端顯著回暖，其中：高端制造、能源化工等行業(yè)率先回春，金融、房地產(chǎn)等行業(yè)則呈現(xiàn)邊際改善。人才強國背景下高端人才需求快速修復(fù)，公司作為線上中高端人才服務(wù)先驅(qū)有望充分受益，業(yè)績表現(xiàn)重回高成長可期。
投資建議：根據(jù)2022年業(yè)績情況我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整。預(yù)計FY2023-2025歸母凈利潤分別為1.2/2.4/3.4億元，同比+162.5%/+105.1%/+43.4%，對應(yīng)PE40.8/19.9/13.9X，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤分別為3.5/5.5/6.9億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：付費企業(yè)用戶數(shù)量增長不及預(yù)期的風(fēng)險、銷售費用、研發(fā)費用大規(guī)模投放繼續(xù)制約利潤表現(xiàn)的風(fēng)險
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