>> 國泰君安-中國生物制藥(1177.HK)2022年報點評：創(chuàng)新藥占比提升，內(nèi)生及BD同時發(fā)展-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,黃炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年仿制藥企穩(wěn)，進(jìn)入創(chuàng)新驗證期，22年創(chuàng)新藥收入占比23%，預(yù)計隨新增3款創(chuàng)新藥上市，2023年創(chuàng)新藥占比有望進(jìn)一步提升至30%，維持“增持”評級。
摘要：
維持“增持”評級。公司發(fā)布2022年報，全年收入287.8億元，同比+7.1%，歸屬于母公司持有者盈利25.4億元，同比-82.6%，經(jīng)調(diào)整NonHKFRS歸母凈利潤29.9億元，同比+16.4%，業(yè)績整體符合預(yù)期。維持2023/2024年EPS預(yù)測值0.20/0.23元，新增2025年EPS為0.26元，維持目標(biāo)價6.14港元，對應(yīng)2023年P(guān)E 31X，維持增持評級。
創(chuàng)新藥收入占比有望逐年提升，研發(fā)投入穩(wěn)步增長。公司2022年創(chuàng)新藥收入占比為23%，相較2021年增長2pct，主要貢獻(xiàn)來自安羅替尼、甘美和PD1，2023年預(yù)計有3款創(chuàng)新藥上市，分別為利馬前列素、Ensitrelvir(3CL蛋白酶抑制劑)、艾貝格司亭α(長效G-CSF)，預(yù)計2023年創(chuàng)新藥收入占比有望達(dá)30%，預(yù)計2025年已上市創(chuàng)新藥數(shù)量12+項，創(chuàng)新藥收入占比大40%。公司2022年研發(fā)投入44.54億元，同比增長17%，在總營收中占比15.5%，未來有望穩(wěn)步增長，助力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型兌現(xiàn)。
聚焦腫瘤、外科/鎮(zhèn)痛、肝病、呼吸四大領(lǐng)域，內(nèi)生和BD同時發(fā)展。分業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，2022年公司腫瘤領(lǐng)域收入91.9億元(+14.3%)，未來安羅替尼的增速主要依托與化療及PD(L)1聯(lián)用，其中PDL1單抗已在2023.1遞交上市申請，此外公司艾貝格司亭α有望2023年在中美獲批；外科/鎮(zhèn)痛領(lǐng)域收入48.8億元(+2.8%)，氟比洛芬凝膠貼膏通過下沉渠道拓展銷售，2023年利馬前列素作為創(chuàng)新藥獲批，帶動未來增長；肝病領(lǐng)域收入38.4億元(+15.4%)，主要為天晴甘美持續(xù)高速放量；呼吸領(lǐng)域收入29.2億元(-6.5%)，預(yù)計2022年疫情對呼吸系統(tǒng)發(fā)病率及用藥有負(fù)面影響。除外，公司圍繞四大重點治療領(lǐng)域，積極進(jìn)行技術(shù)平臺收購，現(xiàn)已收購雙抗公司F-STAR、mRNA平臺pHien、軟霧遞送平臺SOFTHALE。
催化劑：新產(chǎn)品及新適應(yīng)癥的研發(fā)進(jìn)展。
風(fēng)險提示：帶量采購的風(fēng)險；新藥研發(fā)的不確定性風(fēng)險。
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