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事件：3月30日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元，同比增長7.6%，歸母凈利潤8.66億元，同比減少20.6%；其中四季度營收17.40億元，同比減少9.1%，歸母凈利潤0.88億元，同比減少67.1%。
　　EVA產(chǎn)品全年維持高利潤水平，Q4業(yè)績短期承壓。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元，同比增長7.6%，歸母凈利潤8.66億元，同比減少20.6%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤7.07億元，同比減少19.77%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20.22%，銷售凈利率10.71%。受下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下滑影響，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收17.40億元，同比減少9.1%，歸母凈利潤0.88億元，同比減少67.1%。分版塊來看，2022年一季度按期完成EVA管式尾技術(shù)升級改造后，EVA產(chǎn)能提高近30%，單位產(chǎn)品能耗降低約25%，全年實(shí)現(xiàn)營收28.35億，同比增長9.20%，毛利率51.05%，同比去年略增。聚丙烯完成“聚丙烯裝置二反技術(shù)改造項(xiàng)目”，實(shí)現(xiàn)營收19.90億，同比增長12.43%，毛利率-0.57%。環(huán)氧乙烷實(shí)現(xiàn)營收3.67億，同比減少12.82%，毛利率13.29%；環(huán)氧乙烷衍生物實(shí)現(xiàn)營收8.29億，同比減少10.98%。
　　新材料項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司在新材料領(lǐng)域積極布局，多個(gè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，在建設(shè)項(xiàng)目包括20萬噸/年EVA、10萬噸/年鋰電溶劑、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬噸/年P(guān)LA、5萬噸/年P(guān)PC、1萬噸/年高純電子特氣和3000噸/年鋰電添加劑等。其中1）募投項(xiàng)目“10萬噸/年鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項(xiàng)目”已于2022年底中交；2）2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置計(jì)劃于2023年建成投產(chǎn)；3）生物可降解材料聚乳酸項(xiàng)目一期項(xiàng)目計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)，二期項(xiàng)目計(jì)劃于2025年底投產(chǎn)；4）電子級高純特氣和鋰電添加劑項(xiàng)目計(jì)劃于2023年下半年建成投產(chǎn)。公司多線條布局新材料業(yè)務(wù)，各項(xiàng)目快速發(fā)展形成耦合效應(yīng)，看好公司新材料業(yè)務(wù)廣闊前景。
　　投資建議：短期來看，公司作為EVA粒子頭部企業(yè)具有與行業(yè)景氣共振的成長優(yōu)勢；長期來看，看好公司未來對于打造一體化新材料平臺，積極向新能源賽道的明智布局。由于產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整，我們略微調(diào)整了公司整體盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.84、1.11和1.34元，對應(yīng)PE分別為33、25和21倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。