>> 東北證券-聯(lián)泓新科(003022)EVA保持高增，盈利有望逐步回升-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓金呈 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司營收為81.57億元，同比增長7.60%；歸母凈利潤為8.66億元，同比下降20.57%；扣非歸母凈利潤為7.07億元，同比下降19.77%。其中，2022Q4公司營收為17.40億元，同比/環(huán)比下降9.12%/29.80%；歸母凈利潤為0.88億元，同比/環(huán)比下降67.06%/72.44%；扣非歸母凈利潤為0.57億元，同比/環(huán)比下降69.40%/79.84%。
EVA下游需求旺盛，盈利短期承壓。2022年度EVA業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28.35億元，同比增長9.20%，出貨14.22萬噸，同比增長3.34%，毛利率達51.05%，同比提高0.53pct。受益于下游光伏需求旺盛，疊加Q1技改帶動EVA產(chǎn)能提升30%，光伏料預(yù)計維持高增，推動公司整體出貨保持穩(wěn)定增長。公司全部排產(chǎn)高VA含量、高附加值產(chǎn)品，其中光伏膠膜料FL02528產(chǎn)銷量進一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，推動公司盈利能力顯著提高，但隨著去年下半年EVA價格持續(xù)下跌，疊加原料價格上漲，Q4盈利能力短暫承壓拖累公司全年業(yè)績。展望23年，考慮到下游光伏保持高景氣，EVA粒子新增產(chǎn)能較少，EVA供給預(yù)計保持全年緊平衡，帶動價格逐步回升，公司盈利能力有望相應(yīng)提升。
多領(lǐng)域系統(tǒng)研發(fā)布局，持續(xù)挖掘盈利增長點。公司持續(xù)聚焦新材料領(lǐng)域，重點布局新能源材料，并向其他高端新材料領(lǐng)域推進：（1）生物材料領(lǐng)域，子公司科院生物建設(shè)“生物可降解材料聚乳酸項目”，計劃于23年底投產(chǎn)；（2）特種材料領(lǐng)域，子公司華宇同方擁有多項電子級特種氣體提純完全自主知識產(chǎn)權(quán)，預(yù)計“電子級高純特氣和鋰電添加劑項目”于23Q4投產(chǎn)，并與碳酸酯鋰電溶劑產(chǎn)品共同布局。憑協(xié)同創(chuàng)新研發(fā)模式，公司將不斷優(yōu)化研發(fā)布局，有望突破多個盈利增長點。
盈利預(yù)測：受益于下游光伏高景氣，EVA業(yè)務(wù)有望保持強勢增長勢頭，疊加多業(yè)務(wù)持續(xù)推進，公司有望實現(xiàn)多元增長。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤12.95/ 18.43/ 19.84億元，對應(yīng)PE為30/ 21/ 19倍。給予2023年盈利40倍PE估值，目標(biāo)價為38.8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期
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