>> 華鑫證券-聯(lián)泓新科(003022)公司事件點評報告：EVA光伏膜料銷量大增，平臺化發(fā)展穩(wěn)步推進-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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聯(lián)泓新科發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.57億元，同比增長7.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.66億元，同比下降20.57%。其中，2022Q4公司實現(xiàn)營收17.40億元，同比下降9.12%，環(huán)比下降29.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比下降67.06%，環(huán)比下降72.44%。
投資要點
▌EVA光伏膜料銷量大增，PP、EO/EOD拖累業(yè)績
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.57億元，同比增長7.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.66億元，同比下降20.57%；毛利率為20.22%，同比降低4.92pct；凈利率為10.71%，同比降低3.88pct。業(yè)績下滑主要由于公司Q1受技改影響，EVA裝置停車28天，聚丙烯、環(huán)氧乙烷、環(huán)氧乙烷衍生物等裝置停車7-15天，產(chǎn)銷減少；同時，受主要原材料價格上漲、下游需求波動等影響，Q4公司營收和凈利潤同比降幅較大。
分板塊看：1）EVA產(chǎn)銷維持高景氣。公司全年EVA銷售量為14.22萬噸，同比增長3.34%；實現(xiàn)銷售收入28.35億元，同比增長9.20%；毛利率為51.05%，同比提升0.53pct，且公司全年排產(chǎn)高VA含量、高附加值產(chǎn)品，光伏膠膜料FL02528全年銷售量同比增長約132%。2）聚丙烯、環(huán)氧乙烷/環(huán)氧乙烷衍生物需求不振，盈利能力大幅下滑。公司聚丙烯全年銷售量為26.23萬噸，同比增長18.37%；實現(xiàn)銷售收入19.90億元，同比增長12.43%；銷售均價（不含稅）為7588元/噸，同比下滑5%；毛利率為-0.57%，同比降低11.38pct。環(huán)氧乙烷衍生物全年銷售量為14.18萬噸，同比下降12.90%；實現(xiàn)銷售收入8.29億元，同比下降10.98%；銷售均價（不含稅）為5847元/噸，同比增長2%；毛利率為13.29%，同比降低11.20pct。
2023Q1，下游需求明顯改善，EVA價格重新進入上升通道，公司EVA光伏膠膜料FL02528最新報價1.88萬元/噸，較前期低點上漲超過30%，看好公司EVA光伏膜料持續(xù)發(fā)力。
▌新材料產(chǎn)能穩(wěn)步推進，平臺化發(fā)展拓寬業(yè)務(wù)來源
公司于2022年3月順利完成了募投項目“EVA裝置管式尾技術(shù)升級改造項目”。改造完成后，公司EVA產(chǎn)能提高30%達到15.36萬噸/年，單位產(chǎn)品能耗降低25%，裝置運行周期延長，光伏膠膜料占比提升，且原料調(diào)整為主要使用MTO級甲醇，成本進一步降低，有望顯著增強公司盈利能力和核心產(chǎn)品市場影響力。
目前，公司在建項目包括20萬噸/年EVA（計劃2025H1建成投產(chǎn)）、10萬噸/年鋰電溶劑（2022年底建成中交，即將投產(chǎn)）、2萬噸/年UHMWPE（計劃2023年內(nèi)建成投產(chǎn)）、9萬噸/年VA（計劃2023年內(nèi)建成投產(chǎn)）、13萬噸/年P(guān)LA（計劃2023年底一期建成投產(chǎn)，2025年底二期建成投產(chǎn)）、5萬噸/年P(guān)PC（計劃2025H1建成投產(chǎn)）、1萬噸/年高純電子特氣（計劃2023Q4建成投產(chǎn)）和3000噸/年鋰電添加劑（計劃2023Q4建成投產(chǎn)）。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為100.23、124.58、148.60億元，EPS分別為0.93、1.16、1.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30.7、24.7、18.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
光伏裝機不及預(yù)期風(fēng)險；新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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