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投資要點(diǎn)
　　事件：3月30日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.57億元，同比+7.60%；歸母凈利潤8.66億元，同比-20.57%；扣非歸母凈利潤7.07億元，同比-19.77%；毛利率20.22%，同比-4.91pct；凈利率10.71%，同比-3.87pct。其中Q4單季營收17.40億元，同/環(huán)比-9.12%/-29.80%；歸母凈利潤0.88億元，同/環(huán)比-67.06%/-72.44%；毛利率10.15%，同/環(huán)比-12.17/-12.48pct。由于下游需求不及預(yù)期等因素，公司Q4凈利潤同比降幅較大，加上Q1裝置升級導(dǎo)致停車等原因，公司全年業(yè)績有所下降。
　　EVA產(chǎn)品盈利高位維持，2023年產(chǎn)量進(jìn)一步提升：EVA為公司核心產(chǎn)品，2022年出貨14.2萬噸（同比+3.3%），由于供給緊張銷售均價(jià)維持高位，公司EVA產(chǎn)品單噸售價(jià)達(dá)2.0萬元（同比+5.7%），毛利率51.0%（同比+0.5pct），營收28.4億元（同比+9.2%），營收占比34.8%（同比+0.5pct）。產(chǎn)能方面，公司2022Q1完成EVA管式尾技術(shù)升級改造，產(chǎn)能提高近30%至15.36萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，將為2023年帶來業(yè)績增量；此外，20萬噸EVA擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃于2025年上半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)EVA產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸。在光伏行業(yè)高增長態(tài)勢下，由于今明兩年新增EVA產(chǎn)能相對有限，預(yù)計(jì)EVA供需仍將維持緊平衡狀態(tài)，公司EVA產(chǎn)品將維持高盈利水平。
　　投資布局新業(yè)務(wù)，努力實(shí)現(xiàn)規(guī)模和效益跨越式增長：公司有序推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目，打造在新材料若干細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)集群：（1）鋰電材料方面，10萬噸鋰電溶劑項(xiàng)目即將投產(chǎn)，2萬噸UHMWPE項(xiàng)目計(jì)劃年內(nèi)投產(chǎn)，3000噸鋰電添加劑計(jì)劃今年Q4投產(chǎn)，將為2023年貢獻(xiàn)業(yè)績增量；（2）生物可降解材料方面，一期4萬噸PLA項(xiàng)目計(jì)劃今年年底投產(chǎn)，二期9萬噸PLA項(xiàng)目、5萬噸PPC項(xiàng)目計(jì)劃2025年投產(chǎn)，加快公司在生物可降解材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局；（3）電子特氣方面，1萬噸高純電子特氣計(jì)劃今年Q4投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)公司在該領(lǐng)域的重要突破。“十四五”期間，公司在進(jìn)一步做大做優(yōu)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，主要投資布局新能源材料、生物可降解材料和特種材料，以期實(shí)現(xiàn)規(guī)模和效益的跨越式增長。
　　投資建議：公司為光伏EVA粒子龍頭，EVA產(chǎn)品充分受益于光伏行業(yè)高增長，公司也憑借突出的研發(fā)創(chuàng)新能力打造新材料平臺，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.2億元、13.8億元、16.3億元，對應(yīng)PE為34.0、27.5、23.3倍，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期等。