>> 五礦期貨-尿素月報(bào)：供應(yīng)回歸疊加需求走弱，現(xiàn)貨大幅下跌-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李晶 |
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月度總結(jié)
現(xiàn)貨端：3月份尿素現(xiàn)貨價(jià)格多以下跌為主，下跌幅度多在50到70元，進(jìn)入4月之后隨著供需轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始大幅下跌，當(dāng)前來(lái)看，供應(yīng)高位，需求階段性走弱，現(xiàn)貨仍未止跌，疊加煤炭下跌，短期現(xiàn)貨或仍有一定回落空間。
供應(yīng)端：3月份尿素產(chǎn)量512萬(wàn)噸，環(huán)比增61萬(wàn)噸，同比增16萬(wàn)，4月份預(yù)計(jì)日產(chǎn)仍將維持在高位水平。本周來(lái)看，隨著前期檢修裝置集中回歸，本周上游開(kāi)工82.14%，環(huán)比+5.26%，氣制開(kāi)工79.20%，環(huán)比+7.81%，日產(chǎn)回到17.2萬(wàn)噸高位。利潤(rùn)方面，現(xiàn)貨開(kāi)始大幅下跌，但煤炭也出現(xiàn)明顯下挫，因此尿素企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)小幅回落，總體生產(chǎn)利潤(rùn)仍舊較好，隨著原料端下行，尿素成本或仍有一定下行空間。
需求端：復(fù)合肥隨著需求走弱與成品庫(kù)存高位，企業(yè)開(kāi)工大幅回落，本周開(kāi)工35.52%，環(huán)比-8.16%，企業(yè)庫(kù)存74.57萬(wàn)噸，環(huán)比+5.7萬(wàn)噸，同比偏高。三聚氰胺表現(xiàn)仍舊偏弱，本周負(fù)荷62.63%，環(huán)比-5.44%，利潤(rùn)低位，企業(yè)虧損。農(nóng)業(yè)需求方面暫未出現(xiàn)大幅走高，但后續(xù)對(duì)于旺季仍有一定預(yù)期?？傮w來(lái)看，隨著價(jià)格的下跌，下游觀望情緒較濃，短期暫未見(jiàn)到止跌跡象，需求短期仍難有明顯支撐，關(guān)注后續(xù)農(nóng)業(yè)需求恢復(fù)情況。
庫(kù)存：本周企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+1.91萬(wàn)噸，報(bào)67.11萬(wàn)噸，港口庫(kù)存報(bào)6萬(wàn)噸，環(huán)比-2萬(wàn)噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.47日，環(huán)比-0.18日，同比偏低。本周隨著現(xiàn)貨快速下跌，下游減少采購(gòu)，工廠出貨減少，企業(yè)出現(xiàn)一定累庫(kù)，當(dāng)前仍處于季節(jié)性去化階段，但4月份預(yù)計(jì)去庫(kù)將明顯放緩，而港口庫(kù)存在出口無(wú)套利空間后明顯走低，后續(xù)預(yù)計(jì)仍將維持在低位水平。
估值：隨著現(xiàn)貨大幅下跌，尿素生產(chǎn)利潤(rùn)高位回落，但總體仍表現(xiàn)較好，下游復(fù)合肥利潤(rùn)明顯走高，但需求較為疲軟。三聚氰胺利潤(rùn)仍維持在低位?；罘矫?，現(xiàn)貨下跌，基差高位維持，月差在階段轉(zhuǎn)弱背景下出現(xiàn)高位回落?？缙贩N來(lái)看，尿素對(duì)合成氨、小氮肥的比價(jià)明顯走高，估值抬升較為明顯?？傮w看，當(dāng)前尿素盤面估值相對(duì)中性，而現(xiàn)貨估值仍偏高。
小結(jié)：三月份節(jié)后盤面與現(xiàn)貨同步大幅下挫。隨著現(xiàn)貨下跌，近端盤面下跌幅度更大，5-9價(jià)差逐步走出反套邏輯，表明近端基本面正在逐步轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)端隨著前期裝置回歸，日產(chǎn)大幅走高，而需求端復(fù)合肥與三聚氰胺開(kāi)工明顯下行，階段性供增需減以及原料端下跌導(dǎo)致現(xiàn)貨開(kāi)始松動(dòng)。當(dāng)前多頭主要邏輯為企業(yè)庫(kù)存壓力仍舊偏小，且后續(xù)仍有農(nóng)需旺季預(yù)期?？疹^邏輯為尿素現(xiàn)貨估值相對(duì)偏高，產(chǎn)量仍處于相對(duì)高位，4月份有淡儲(chǔ)釋放以及農(nóng)需短期階段性走弱?？偨Y(jié)下來(lái)看，近端基本面已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，盤面破位下跌，關(guān)注09合約逢高做空機(jī)會(huì)，低位追空需謹(jǐn)慎。
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