>> 中信建投-康華生物(300841)二倍體狂苗全年平穩(wěn)增長，研發(fā)投入持續(xù)提升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 532KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
3月29日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，主營產(chǎn)品二倍體狂苗在疫情影響下依然保持銷量增長，利潤端受疫情及研發(fā)費(fèi)用增加影響，出現(xiàn)同比下降。預(yù)計(jì)2023年隨著疫情趨于穩(wěn)定，公司作為目前國內(nèi)獨(dú)家二倍體狂苗廠商，銷售節(jié)奏有望恢復(fù)，業(yè)績復(fù)蘇可期。同時，公司加大研發(fā)投入，布局多個創(chuàng)新疫苗平臺，保障未來持續(xù)健康發(fā)展，其中諾如疫苗已在澳洲獲批臨床。
事件
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，業(yè)績符合預(yù)期
3月29日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入14.47億元，同比增長11.94%；2）歸母凈利潤5.98億元，同比下降27.90%；3）扣非歸母凈利潤5.45億元，同比下降1.83%；4）基本每股收益4.47元。業(yè)績符合預(yù)期。
公司2022年利潤分配預(yù)案為：以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本（剔除回購證券專用賬戶股份）為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增0股。
簡評
二倍體狂苗全年平穩(wěn)增長，疫情及研發(fā)投入影響當(dāng)期利潤
2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比下降23.50%；歸母凈利潤1.15億元，同比下降53.37%；扣非歸母凈利潤0.81億元，同比下降61.90%。四季度公司二倍體狂苗發(fā)貨及接種受到全國新冠疫情不利影響，銷售收入出現(xiàn)同比下滑；同期各項(xiàng)費(fèi)用未出現(xiàn)明顯下降，導(dǎo)致利潤端同比出現(xiàn)較大下降。全年在疫情壓力下，公司收入依然保持增長；研發(fā)費(fèi)用大幅增長，對利潤端產(chǎn)生一定影響，疊加去年同期公允價值變動收益基數(shù)較大，22年利潤端同比出現(xiàn)下滑。
核心產(chǎn)品穩(wěn)定增長，生產(chǎn)能力持續(xù)完善。2022年，公司核心產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）在疫情影響下依然保持銷量平穩(wěn)增長。上半年疫苗價格有所增長，量價齊升帶動上半年公司業(yè)績增長；下半年受疫情影響，疫苗銷售及接種進(jìn)度放緩。預(yù)計(jì)隨著2023年國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，公司二倍體狂苗依靠其安全性高、免疫原性好、保護(hù)持續(xù)時間長等優(yōu)勢，將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步放量，推動公司業(yè)績復(fù)蘇。
在生產(chǎn)端，二倍體狂苗全年實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量809.58萬支，同比增長68.84%；批簽發(fā)合格率100%，體現(xiàn)了公司質(zhì)量管理的高水平。公司于2022年7月停產(chǎn)推進(jìn)生產(chǎn)線部分設(shè)施設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)和水系統(tǒng)升級工作，并于2022年9月如期恢復(fù)生產(chǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)細(xì)菌性疫苗車間技改工作，用于生產(chǎn)ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗原液，目前處于申報(bào)補(bǔ)充申請階段；公司疫苗生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目已完成土建施工和設(shè)備采購，處于設(shè)備、工藝驗(yàn)證階段。
擁有多個創(chuàng)新疫苗平臺，六價諾如獲批臨床。公司以疫苗研發(fā)平臺建設(shè)為核心，已布局mRNA疫苗平臺、重組蛋白VLP疫苗平臺、重組腺病毒疫苗平臺、多糖蛋白結(jié)合疫苗平臺、減毒活疫苗平臺、滅活疫苗平臺、新型疫苗佐劑平臺等多個創(chuàng)新疫苗平臺，2022年公司研發(fā)投入1.80億元，同比增長128.13%。公司持續(xù)推進(jìn)在研管線，其中重組六價諾如疫苗于2023年2月在澳大利亞獲得I期臨床試驗(yàn)許可。公司“研發(fā)中心升級建設(shè)子項(xiàng)目”已建設(shè)完成并于2022年12月正式投入使用，將進(jìn)一步提升公司自主研發(fā)能力。
研發(fā)費(fèi)用大幅增長，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)保持穩(wěn)定
2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利潤13.53億元，同比增長11.99%；毛利率93.56%，與去年同期基本持平。2022年公司銷售費(fèi)用4.28億元，同比增長3.89%，銷售費(fèi)用率29.59%（-2.29pp）；管理費(fèi)用0.83億元，同比下降4.27%，管理費(fèi)用率5.71%（-0.97pp）；研發(fā)費(fèi)用1.80億元，同比增長128.12%，研發(fā)費(fèi)用率12.44%（+6.33pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.11億元，同比下降48.11%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.76%（+0.88pp）。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用大幅增長，其余費(fèi)用保持穩(wěn)定。公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流10.29億元，同比增長18.44%，主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大及回款增加所致。
盈利預(yù)測與投資評級
公司作為擁有國內(nèi)首個二倍體狂苗產(chǎn)品的企業(yè)，2022年發(fā)貨及動銷受到疫情不利影響，預(yù)計(jì)2023年隨著疫情趨于穩(wěn)定，二倍體狂苗銷售節(jié)奏有望恢復(fù)，帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為18.44億元、22.47億元和25.83億元，剔除公允價值變動及投資收益波動影響的歸母凈利潤分別為7.45億元、8.95億元和10.25億元，分別同比增長24.6%、20.1%和14.6%。折合EPS分別為5.54元、6.65元和7.62元，對應(yīng)PE分別為16.8X、14.0X和12.2X，維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、批簽發(fā)速度不及預(yù)期：公司二倍體狂苗22年受疫情影響，發(fā)貨及銷售進(jìn)度放緩；若批簽發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，將導(dǎo)致公司業(yè)績受到不利影響。
2、產(chǎn)品價格波動風(fēng)險(xiǎn)：已上市產(chǎn)品價格可能出現(xiàn)波動，若價格下降幅度較大，將影響公司收入及盈利預(yù)期，進(jìn)而影響估值。
3、產(chǎn)品安全性風(fēng)險(xiǎn)：疫苗因具有特殊的生物特征，具有一定的安全性風(fēng)險(xiǎn)，若出現(xiàn)疫苗安全事件，不僅會導(dǎo)致企業(yè)本身經(jīng)營生產(chǎn)受到不利影響，還可能引起疫苗行業(yè)波動。
4、市場競爭趨于激烈：目前已有多家疫苗企業(yè)的二倍體狂苗處于報(bào)產(chǎn)階段或臨床III期，
|
|
