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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.43億元（同比+40.59%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.26億元（同比+25.89%）。同時(shí)公司發(fā)布公告，將原擬投入“支付中介機(jī)構(gòu)及其他費(fèi)用”的部分募集資金0.12億元及募集資金賬戶利息投向“年產(chǎn)6000噸高分子材料功能助劑復(fù)配造粒二期技改項(xiàng)目”。
　　產(chǎn)能規(guī)模顯著擴(kuò)大，產(chǎn)品自給率有望增長(zhǎng)：公司作為高分子材料抗老化行業(yè)龍頭，當(dāng)前是國(guó)內(nèi)唯一、全球兩家之一的高分子材料抗老化行業(yè)產(chǎn)品門類配套最完整的公司，主要產(chǎn)品包括抗氧化劑、光穩(wěn)定劑、紫外線吸收劑和為客戶提供一站式解決材料抗老化問(wèn)題的U-pack產(chǎn)品的全產(chǎn)品系列。報(bào)告期公司充分受益于雙基地備用產(chǎn)線模式和全球供應(yīng)鏈系統(tǒng)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，根據(jù)公告，報(bào)告期珠海一期60000噸抗氧化劑、51500噸U-pack、利安隆凱亞3200噸HALS建設(shè)已全面投產(chǎn)，公司抗老化助劑（含U-pack）產(chǎn)能已達(dá)20.14萬(wàn)噸/年，競(jìng)爭(zhēng)能力及供應(yīng)保障能力顯著提升，此外當(dāng)前在建赤峰基地5500噸光穩(wěn)定劑項(xiàng)目及中衛(wèi)基地6000噸造粒項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2023年底投產(chǎn)，未來(lái)隨著各項(xiàng)目逐步釋放，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，此外，未來(lái)隨著公司抗老化劑、光穩(wěn)定劑等產(chǎn)品布局逐步推進(jìn)，U-pack產(chǎn)品自供率有望增長(zhǎng)，公司盈利能力有望逐步提升。
　　成功布局潤(rùn)滑油添加劑，生命科學(xué)事業(yè)部多賽道發(fā)力：報(bào)告期公司通過(guò)完成對(duì)潤(rùn)滑油添加劑標(biāo)的錦州康泰的并表布局潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)，順利開(kāi)啟第二生命曲線，根據(jù)公告，當(dāng)前錦州康泰具有潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)能9.3萬(wàn)噸/年，此外康泰二期50000噸項(xiàng)目也已于2023年初投產(chǎn)，未來(lái)隨著開(kāi)工率的逐步提升，公司有望充分受益。此外在構(gòu)建第三生命曲線方面，根據(jù)公告，當(dāng)前公司已設(shè)立生命科學(xué)事業(yè)部，并在兩個(gè)賽道同步發(fā)力，其中在生物砌塊賽道，公司以生產(chǎn)RNA單體起步，與吉瑪基因共同出資設(shè)立天津奧瑞芙生物醫(yī)藥有限公司，此外，在天津漢沽基地規(guī)劃建設(shè)的年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已于23Q1投料生產(chǎn)，計(jì)劃到2024年末完成全部生物砌塊的產(chǎn)品布局；同時(shí)在合成生物學(xué)賽道，根據(jù)公告，公司與天津大學(xué)建立產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，開(kāi)始聚谷氨酸和紅景天苷兩個(gè)創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化，根據(jù)公告，兩個(gè)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2023年實(shí)現(xiàn)工業(yè)量產(chǎn)，此外未來(lái)也將有一系列新產(chǎn)品陸續(xù)試產(chǎn)投產(chǎn)，從而為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供支持。展望未來(lái)，隨著公司第二、第三生命曲線持續(xù)發(fā)力，公司盈利能力有望提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤(rùn)分別為6.54億元、8.28億元、10.0億元，給予23年20xPE，目標(biāo)價(jià)56.9元，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。