>> 國海證券-禾川科技(688320)公司深度報告：國產(chǎn)替代助力，工控新銳蓄勢待發(fā)-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
大?。?/td>
| 2253KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚健 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
PLC起家工控新銳，業(yè)績持續(xù)快速增長。禾川科技以PLC進入國內(nèi)工控自動化市場，當前已實現(xiàn)各層級工控產(chǎn)品的覆蓋；截至2022Q3，實控人王項彬共持有公司19.18%股份，實控人王項彬及一致行動人禾川投資共持有24.04%股份。公司2018-2021年營業(yè)收入CAGR為38.5%，歸母凈利潤CAGR為29.9%，業(yè)績持續(xù)快速增長；受公司業(yè)務調(diào)整、原材料漲價、缺芯等影響，2021年毛利率有所下滑。
布局工控千億市場，國產(chǎn)替代值得期待。根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年中國工業(yè)自動化市場規(guī)模達到2530億元，2016-2021年CAGR12.2%；老齡化加速、平均工資上行，工業(yè)自動化為大勢所趨；周期來看，目前工業(yè)自動化正處于主動去庫存階段，有望迎來被動去庫存的復蘇周期；伺服系統(tǒng)市場規(guī)模2017-2021年CAGR 23.3%，為快速成長的賽道，2021年伺服系統(tǒng)國產(chǎn)化率43.4%，禾川科技市場份額3%，占據(jù)“龍二”位置。中國PLC市場規(guī)模2018-2021年CAGR8.6%，當前國產(chǎn)化程度較低，國產(chǎn)替代空間較大。政策助力、性價比凸顯、交貨周期短，且依托下游快速迭代新興制造“彎道超車”，工控國產(chǎn)替代可期。
卡位優(yōu)質賽道，技術、產(chǎn)品成熟蓄勢待發(fā)。公司產(chǎn)品性能與國外龍頭接近，已具備較強競爭力；公司業(yè)務集中于高景氣度新興制造業(yè)，綁定行業(yè)龍頭，需求端動力充足，并依托“伺服+PLC”核心產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)多場景整體解決方案。
盈利預測和投資評級
考慮到制造業(yè)周期復蘇需要時間傳導，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為9.51、14.34、19.41億元，同比增速為27%、51%、35%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.94、1.86、2.99億元，同比增速為-14%、97%、61%，對應2022-2024年PE分別為67.2、34.2、21.2倍?？紤]到公司布局工控千億賽道，受益國產(chǎn)替代進程助力，深度綁定新興制造業(yè)高景氣下游，有望在制造業(yè)復蘇周期中加速業(yè)績增長，維持“增持”評級。
風險提示
自動化進程不及預期；疫情反復影響下游開工；制造業(yè)復蘇不及預期；市場競爭加??；新能源行業(yè)景氣度不及預期。
|
|
