>> 國金證券-有色金屬行業(yè)研究-大宗及貴金屬周報：美國非農(nóng)略低于預(yù)期，5月加息概率有所上升-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 2006KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（4.3~4.7）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收漲1.8%，有色金屬跑輸大盤，收漲0.5%。個股層面，山東黃金、鵬欣資源、中金黃金漲幅領(lǐng)先；金鉬股份、眾源新材、豐華股份跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價格-1.47%至8862美元/噸，滬銅價格-0.81%至6.88萬元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫存增加0.10萬噸至39.48萬噸，其中SHFE去庫0.08萬噸至15.58萬噸。據(jù)SMM統(tǒng)計，3月中國電解銅產(chǎn)量為95.14萬噸，環(huán)比增加4.8%，同比增加12.1%，且較預(yù)期的94.95萬噸多0.19萬噸；1-3月電解銅累計產(chǎn)量為271.25萬噸，同比增長8.4%。當(dāng)前南美礦端干擾逐步減弱，需求方面因銅價維持高位震蕩格局，下游采購較為平穩(wěn)，接下來兩個月境內(nèi)去庫存速度決定了短期銅價高度。23年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導(dǎo)至電解銅供需平衡，預(yù)計23年電解銅環(huán)節(jié)依然維持供不應(yīng)求格局。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，24年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄?。在庫存低位和通脹預(yù)期高位支撐下，后續(xù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價迎來新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等標(biāo)的。
2）鋁：本周LME鋁價格-3.19%至2340美元/噸，滬鋁價格-0.35%至1.87萬元/噸。LME鋁+國內(nèi)鋁社會庫存去庫5.85萬噸至155.48萬噸，國內(nèi)鋁棒庫存累庫1.05萬噸至16.30萬噸。中國3月財新制造業(yè)PMI 50，低于預(yù)期的51.7，低于前值的51.6。據(jù)SMM統(tǒng)計，3月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.2萬噸，同比增長2.9%，1-3月國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達(dá)992.2萬噸，同比增長4.8%。由于云南維持前期減產(chǎn)運行狀態(tài)且貴州及四川等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量貢獻(xiàn)極小，3月電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比下降349噸至11萬噸左右。本周鋁棒、鋁板帶箔開工率持續(xù)上行，廣西、青海地區(qū)由于鋁水供應(yīng)增加，鋁棒相應(yīng)增產(chǎn)。下游需求方面，地產(chǎn)消費板塊逐步回暖，新能源汽車產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定增長趨勢，或?qū)⒗^續(xù)推動鋁下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好、全球光伏新增裝機(jī)高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端或自Q2開始迎來一輪修復(fù)，成為鋁價向上催化劑。建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價格+2.01%至2009.40美元/盎司，十年期TIPS降低2BP至1.14%。美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口23.6萬人，略低于預(yù)期的24萬人，低于前值（修正）的32.6萬人，失業(yè)率小幅回落至3.5%，時薪環(huán)比上漲0.3%，高于前值和預(yù)期的0.2%。3月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場有所降溫，但失業(yè)率降低疊加時薪超預(yù)期上漲展現(xiàn)出勞動力市場的韌性和通脹粘性，導(dǎo)致銀行業(yè)沖擊引發(fā)的加息預(yù)期降溫有所消退。美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲5月再次加息25BP的概率升至67%。需重點關(guān)注下周公布的美國3月CPI數(shù)據(jù)。美債名義利率曲線倒掛無法長期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，而通脹端住房租金和勞動力工資下降需要時間，因此預(yù)計實際利率中樞將因此而下降，推升黃金價格。建議關(guān)注山東黃金等標(biāo)的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價格-2.95%至4114元/噸，熱軋價格+0.11%至4430元/噸；鐵礦石價格-12.93%至791.50元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-323/-2/-290元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
風(fēng)險提示
項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價格波動。
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