>> 興業(yè)證券-炬華科技(300360)電表業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，充電樁和物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)筑新成長曲線-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1936KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王帥 |
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投資要點
電表進入上行周期，營收穩(wěn)定增長。電表采購周期源于國家計量器具的強制檢定周期，國家強檢周期不超過8年，由于電表檢定成本較高和可實施性較低，因此電網(wǎng)主要以直接采購新表來代替檢定，同時電表穩(wěn)定性在長期使用后會有下降，不利于電網(wǎng)公司運維，因此電網(wǎng)逐漸形成了8年為一替換周期。2021、2022年國家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)總量分別為6674萬和7014萬只，同比增長27.9%和5.1%，2021和2022年招標(biāo)總金額達到200.59和256.39億元，同比增長49.41%和27.82%。我國電表目前保有量基數(shù)大，電表年更換需求較大，疊加新增電表需求，預(yù)計電表的上行周期有望持續(xù)至2024年。公司電表市占率2022年上升至4.12%，市占率提升近1pct，逐漸達到第一梯隊水平，盈利能力強于競爭對手，預(yù)計公司有望借助新一輪電表周期，業(yè)績穩(wěn)定增長。
美國充電樁政策提高市場準(zhǔn)入壁壘，公司充電樁快速進入美國市場實現(xiàn)高增長。2021年，國內(nèi)公共樁車樁比達到6.8，大幅領(lǐng)先美國的17.7和歐洲的16.4，海外公共樁存在較大數(shù)量缺口，預(yù)計2025年海外充電樁的市場規(guī)模達到810億元，其中直流快充占比80%，2021年至2025年的復(fù)合增速達到76%。美國政府在2023年2月15日正式推出《兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案》，側(cè)重于對高速公路、生活和工作區(qū)域充電樁補貼，要求組裝和外殼的生產(chǎn)在美國本土進行，2024年7月之前充電樁需超過55%零部件采購來自美國，加深充電樁企業(yè)進入美國市場的壁壘。公司依靠多年充電樁的研發(fā)積累和美國下游伙伴的深度合作，已率先通過歐洲和美國的認證，預(yù)計2023年下半年充電樁業(yè)務(wù)在美國快速放量。
能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來快速成長。公司2016年收購上海納宇，主要業(yè)務(wù)涵蓋了軌道交通、樓宇園區(qū)、學(xué)校醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心、新能源等行業(yè)的能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案，具有能耗管理云平臺、電氣火災(zāi)監(jiān)控云平臺、智能遠程抄表系統(tǒng)、電力監(jiān)控及運維系統(tǒng)、電動汽車充電運營云平臺等能源物聯(lián)網(wǎng)信息云平臺和本地信息管理系統(tǒng)，已經(jīng)應(yīng)用于全國79條地鐵線、上海中心大廈等上百個國家重大項目中，擁有自主產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品《NY5000能耗管理系統(tǒng)》獲上海市科技成果評測鑒定證書。在“雙碳”目標(biāo)和電價改革的背景下，企業(yè)節(jié)能控耗需求明顯提升，同時疊加分布式電源和充電樁等并網(wǎng)，促進能源物聯(lián)網(wǎng)的需求激增，預(yù)計2025年全球能源物聯(lián)網(wǎng)市場空間有望達到352億美元，公司有望依靠子公司上海納宇搶跑能源物聯(lián)網(wǎng)市場。
投資評級：公司電表業(yè)務(wù)迎來上行周期，同時充電樁業(yè)務(wù)和能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點，預(yù)計公司2022-2024年營收分別為16.38/24.00/33.40億元，歸母凈利潤分別為4.23/6.46/7.66億元，對應(yīng)估值分別17.4/11.4/9.6，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：國網(wǎng)、南網(wǎng)電表招標(biāo)數(shù)量不及預(yù)期；海外充電樁銷量不及預(yù)期；能源物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)銷量不及預(yù)期。
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