>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：庫存繼續(xù)去化，需求復蘇趨勢延續(xù)-230408
|
一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點：電力成本下降，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有所擴張
事件一：泰克資源位于智利北部QB2銅礦投產(chǎn)，計劃2024-2026年產(chǎn)銅28.5-31.5萬噸/年。
觀點：QB2銅礦作為全球最大的未開發(fā)銅資源之一，其初始開采壽命為27年，僅使用2022年儲量和資源噸位的18%左右，未來增長潛力巨大。該項目的目標是在2024-2026年實現(xiàn)年產(chǎn)銅28.5-31.5萬噸。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2022年全球銅礦產(chǎn)量為2200萬噸，那么該項目貢獻增量2022年產(chǎn)量的1.3%-1.4%。我們認為2023年礦端有所寬松，銅精礦TC上行趨勢明顯，即便2023年年初銅礦端多有擾動，但不改全年礦端寬松趨勢。長期來看，2020-2021年的銅價上漲并沒有刺激出大規(guī)模的投資，全球新投產(chǎn)礦山稀少，預計2025年之后礦端增長有限，供給端約束長期支撐銅價易漲難跌。
事件二：美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬，預估為增加21萬，前值為增加24.2萬。3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.6萬，略高于預期的23萬，前值31.1萬（向上修正為32.6萬）。
觀點：3月ISM制造業(yè)和非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)明顯下滑，同時ADP新增就業(yè)人數(shù)遠不及預期，市場對美國就業(yè)走弱的趨勢較為樂觀。但美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略高于預期，一定程度上打消了市場的樂觀預期，芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲5月加息25基點的概率升至近70%，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前這一概率在50%左右。不同就業(yè)數(shù)據(jù)的有所矛盾反映了短期內(nèi)美國失業(yè)率較難出現(xiàn)趨勢性回升，市場對美聯(lián)儲的降息預期或?qū)⑼蒲印?br> 事件三：Mysteel：3月電解鋁成本環(huán)比下降，預計4月降幅擴大。
觀點：根據(jù)Mysteel調(diào)研和測算，2023年3月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為17080元/噸，較上月下降157元/噸，全行業(yè)盈利1293元/噸。3月，電解鋁各成本項中，氧化鋁成本基本持平，陽極成本微降，電解鋁成本的下降主要受電價下調(diào)帶動。鋁價環(huán)比下降，電解鋁3月行業(yè)平均利潤環(huán)比上下降123元/噸。展望4月，（1）動力煤方面，國內(nèi)進口量增加，需求端供暖季進入尾聲，居民端用電需求減弱，預計4月動力煤市場或?qū)⒎€(wěn)中偏弱；（2）氧化鋁方面，隨著Q1已復產(chǎn)產(chǎn)能以及Q2部分待復產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，預計國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價延續(xù)震蕩下跌；（3）陽極的原材料方面，港口庫存持續(xù)維持高位，短期暫無利好拉動，價格存補跌可能，陽極成本降幅擴大。因此綜合分析預計4月電解鋁成本降幅將繼續(xù)擴大。
2、公司觀點：新疆眾和發(fā)布2022年年報
新疆眾和：2022年歸母凈利潤75.71億元，同比+133.90%。
觀點：新疆眾和報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.35億元，同比減少5.96%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤15.48億元，同比增長81.45%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額10.73億元，同比增加55.80%。2022年公司電極箔產(chǎn)品銷售收入為16.45億元，同比下降0.4%，銷售量為2126.54萬平方米，同比下降16.87%；電子鋁箔產(chǎn)品銷售收入為7.86億元，同比下降3.71%，銷售量為1.79萬噸，同比下降9.49%；高純鋁產(chǎn)品銷售收入為8.8億元，同比增長1.34%，銷售量為3.32萬噸，同比下降9.49%。銷售量下降主要是受外部環(huán)境影響，銷售收入相對穩(wěn)定的主要原因是公司主動調(diào)整產(chǎn)品結構、市場結構，產(chǎn)品價格有所上漲。2022年，公司合金產(chǎn)品銷售收入為17.29億元，同比增長11.68%，銷售量為8.14萬噸，同比增長2.46%；鋁制品產(chǎn)品銷售收入為10.27億元，同比增長2.99%，銷售量為5.55萬噸，同比下降6.2%。
3、股票觀點：需求復蘇趨勢延續(xù)，成本下降有望增加中游利潤
近期國內(nèi)銅、鋁、錫等金屬原材料下游需求逐步復蘇，庫存快速去化，下游開工提升，其中尤其以基建、地產(chǎn)、光伏行業(yè)恢復較為明顯。隨著動力煤價格回落，電解鋁環(huán)節(jié)利潤有望擴張。我們重點推薦受益經(jīng)濟復蘇最為敏感的子行業(yè)：（1）供給端受限超預期、需求復蘇敏感的鋁，建議關注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。（2）錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟復蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。（3）海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關注標的包括中金黃金、盛達資源、銀泰黃金。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：隨著下游需求的逐步復蘇，4月份小金屬價格有望觸底。
事件：根據(jù)百川咨詢數(shù)據(jù)，本周電池級碳酸鋰下跌13%，氧化鐠釹價格下跌2%，電鈷價格下跌5%，金屬銻價格下跌0.5%，鉬精礦下跌5%，鎢精礦下跌0.8%。
觀點：以新能源車為代表的下游需求復蘇較緩，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫，相關小金屬價格均有不同程度的下跌，隨著需求逐步復蘇，4月份小金屬價格有望觸底。
2、公司觀點：我們看好未來錫行業(yè)的需求復蘇疊加新能源和傳統(tǒng)周期上行的雙擊，預計礦山供應端增量有限，近期行業(yè)庫存已經(jīng)開始去化，錫業(yè)股份作為全球錫業(yè)龍頭企業(yè)，有望明顯受益錫價彈性。
事件：錫業(yè)股份發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營收519.98億元，同比
|
|
