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本周發(fā)布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)指向性較為統(tǒng)一，PMI暗示制造業(yè)和非制造業(yè)景氣下行，JOLTs數(shù)據(jù)指向勞動(dòng)力供需關(guān)系軟化，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期但失業(yè)率下行。由于上述數(shù)據(jù)的一致性，市場對(duì)衰退和降息的定價(jià)進(jìn)一步深入，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在5月加息的概率為70%，并預(yù)期下半年降息75bp，2Yr美債全周收跌20bp至3.84%。
　　上述數(shù)據(jù)對(duì)衰退交易的指引意義如何？衰退交易究竟能否持續(xù)還是階段性炒作？目前尚未有足夠證據(jù)指向衰退交易合理性，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在今年降息更是忽視了金融條件轉(zhuǎn)松帶來的通脹反彈壓力。
　　居民和企業(yè)的凈桿桿情況均指向較強(qiáng)的債務(wù)緊縮承受能力。加息和金融體系信用收縮本身難以觸發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退，目前來看能夠誘發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退的首要因素是通脹下行幅度有限。因此美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)越遲緩，對(duì)于加息越謹(jǐn)慎，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率反而越大。
　　綜上，衰退預(yù)期和降息交易將被再次證偽，2Yr美債收益率將反彈以表征重新定價(jià)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景，并通過利差渠道帶動(dòng)美元指數(shù)反彈。人民幣在購匯和結(jié)匯盤的交替驅(qū)動(dòng)下，以6.85 – 6.92之間波動(dòng)為主，低于6.85可積極購匯，高于6.92可積極結(jié)匯。
　　　操作建議
　　觀望
　　風(fēng)險(xiǎn)因子
　　1）美國通脹超預(yù)期；2）美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；3）中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化；4）全球衰退