>> 銀河證券-中國中車(601766)盈利能力保持良好，待鐵路復蘇及新業(yè)務蓬勃發(fā)展-230404
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,范想想 |
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事件：3月31日，公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為2229.39億元，同比下滑1.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤為116.53億元，同比增長13.11%；實現(xiàn)扣非凈利潤79.71億元，同比增長5.99%；稀釋每股收益達0.41元/股，同比增長13.89%。
整體經營發(fā)展持續(xù)穩(wěn)健，主營軌交業(yè)務保持市場領先地位。報告期內，公司在鐵路裝備業(yè)務中實現(xiàn)營業(yè)收入831.80億元，同比減少8.28%；城軌與城市基礎設施業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入557.29億元，同比增長2.15%；新產業(yè)業(yè)務時間營業(yè)收入771.10億元，同比增長7.36%。公司持續(xù)以軌交行業(yè)為基，在近些年軌交需求波動的環(huán)境中，面對動車組需求銳減、原材料價格波動等不利因素的疊加影響，公司堅定迎難而上，深入開展提質增效行動，有效穩(wěn)住經營發(fā)展基本盤。同時，公司果斷拓展地方鐵路、工礦企業(yè)市場，推進市域鐵路PPP項目，進軍國家軌交市場，積極尋求多路線發(fā)展。在國內軌交裝備市場、干線建設、鐵路
運營全放開，各類投資運營主體日益多元化的背景下，我們認為公司深耕鐵路裝備的豐富經驗，將在行業(yè)新業(yè)態(tài)競爭中保持市場領先地位。鐵路固定資產投資規(guī)模略有縮減，公司盈利能力保持穩(wěn)定。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤116.53億元，同比增長13.11%；銷售毛利率為21.22%（+0.65pcts），銷售凈利率為6.44%（+0.94pcts）。其中，鐵路裝備業(yè)務毛利率為24.50%（+1.36pcts），城軌與城市基礎設施業(yè)務毛利率為20.73%（+0.38pcts），新產業(yè)業(yè)務毛利率為25.73%（+1.03pcts）。近兩年，鐵路固定資產投資完成額的規(guī)模略有縮減，2022年累計完成7109億元，同期鐵路旅客運輸量出現(xiàn)下滑，鐵路貨物運輸量保持增長，軌交行業(yè)運行情況略顯冷談，但公司盈利能力依然保持較好水平。在加快建設交通強國，建設現(xiàn)代化綜合交通運輸體系的背景下，公司將以更加只能、高效、環(huán)保、可靠的軌交裝備實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長。
新產業(yè)業(yè)務提供重要增長點，以核心競爭力開拓國際業(yè)務。公司極成拓展涉足新產業(yè)業(yè)務，2022年公司在儲能設備、新能源汽車和風電裝備等產品中實現(xiàn)了營收增長，其中風電業(yè)務實現(xiàn)308.43億元的收入。新產業(yè)業(yè)務在不斷發(fā)展中逐步成為公司重要的業(yè)績支撐，2022年為公司貢獻了34.59%的營業(yè)收入。報告期內，海外業(yè)務中境外動車組、城軌地鐵業(yè)務量增長，促使公司海外營業(yè)收入增長21.7%，逐步實現(xiàn)海外經營規(guī)模和市場份額的擴大。公司作為全球規(guī)模領先、品種齊全、技術一流的軌交裝備供應商，有望持續(xù)保持長期穩(wěn)定發(fā)展。
投資建議：考慮到公司在軌交裝備行業(yè)的領先地位、目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，我們預計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。公司以“制造+服務”和系統(tǒng)解決方案提供商為目標，提供優(yōu)質產品和服務，我們預計2023-2025年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤109.4/119.0/131.0億元，對應2023-2025年PE為16.68/15.34/13.93倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鐵路固定資產投資不及預期風險，國際化拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險
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