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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.98億元，同比增長(zhǎng)24.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)11.80%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　疫情、并購(gòu)不及預(yù)期等因素影響22年業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成，23年有望逐步修復(fù)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.98億元，同比增長(zhǎng)24.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)11.80%。其中，Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收分別同比+43.48%/+35.88%/+21.37%/+6.05%，歸母凈利潤(rùn)同比分別+19.89%/+30.2%/+27.75%/-22.71%，受疫情等影響Q4收入利潤(rùn)明顯下滑，拖累全年業(yè)績(jī)。22年業(yè)績(jī)?cè)鏊俾圆患邦A(yù)期，主因：1）利潤(rùn)率階段性下滑，新進(jìn)項(xiàng)目占比提升且前期成本較高、重慶社保成本增加、疫情等外部不利因素導(dǎo)致公司綜合毛利率階段性下滑2.51pct至16.14%；2）收并購(gòu)進(jìn)展低于預(yù)期，22年公司基本實(shí)現(xiàn)“五五戰(zhàn)略”內(nèi)生增長(zhǎng)基本目標(biāo)，但外延并購(gòu)部分未能及時(shí)達(dá)成合作意向，沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期并表收入。隨內(nèi)外部負(fù)面因素緩釋，2023年公司整體營(yíng)收、利潤(rùn)增速有望逐步修復(fù)。
　　市拓成效顯著，全國(guó)化布局進(jìn)一步提升。22年公司新進(jìn)濟(jì)南、三亞、珠海、廈門等34座城市，新拓展中標(biāo)總金額19.10億元，飽和年化合同收入金額10.11億元，同比增長(zhǎng)約23.59%，重慶以外區(qū)域新市場(chǎng)拓展已達(dá)到總量的76.51%。截至22年末，公司已布局全國(guó)116城，在管面積近1.3億方，同比增長(zhǎng)30%。公司收并購(gòu)也有進(jìn)展，7月收購(gòu)重慶港佳40%股權(quán)、12月與云南滄恒達(dá)成收購(gòu)意向，進(jìn)駐能源物業(yè)。公司全國(guó)化布局已見成效，期待未來內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)帶動(dòng)公司規(guī)模持續(xù)提升。
　　各業(yè)態(tài)穩(wěn)步發(fā)展，城市服務(wù)取得初步成效。分業(yè)態(tài)看，2022年，辦公、公共、航空、學(xué)校、商住業(yè)態(tài)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.59/5.56/2.75/3.75/3.32億元，同比分別增長(zhǎng)38.09%/31.33%/15.30%/12.67%/1.81%。公司辦公及公共物業(yè)取得高增，辦公物業(yè)新中標(biāo)銀保監(jiān)、中移在線、海南電網(wǎng)及多地軍隊(duì)項(xiàng)目，公共物業(yè)醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)取得突破，新中標(biāo)18個(gè)醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)項(xiàng)目，航空業(yè)態(tài)22年雖受到疫情影響，但也新中標(biāo)5個(gè)大中型國(guó)際機(jī)場(chǎng)，目前機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)已逐步恢復(fù)正常。此外，公司發(fā)力城市服務(wù)，市政環(huán)衛(wèi)取得初步成效，22年城市服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.92億元，同比+99.89%。
　　投資建議：公司深耕機(jī)構(gòu)物業(yè)管理行業(yè)多年，細(xì)分業(yè)態(tài)表現(xiàn)較佳，全國(guó)化布局已見成效。隨外部負(fù)面因素消除，公司23年業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。根據(jù)公司年報(bào)，我們預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS分別為1.16元、1.56元，按照2023年4月7日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為19.0倍，14.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外拓及并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期、新項(xiàng)目毛利率提升不及預(yù)期等