>> 信達證券-社會服務行業(yè)雙周刊(3.27-4.7)：出行鏈重拾升勢，商旅與休閑有望復蘇共振-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
1437KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮,王越 |
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雙周觀點：①酒店：酒店數據自三月中旬以來連續(xù)三周環(huán)比回升，酒店新一輪小周期復蘇趨勢已基本確定。②旅游：我們認為春節(jié)期間旅游行業(yè)淡季不淡反映的是過去幾年出行抑制的短期需求爆發(fā)，但一季度補償式出游釋放之后，五一出行預訂量增加反映的或是真實需求的回歸與成長。③免稅：近期免稅板塊股價表現(xiàn)較弱，優(yōu)質免稅標的安全邊際較高。離島免稅我們看好銷售額和利潤率提升，市內免稅政策落地預期或將逐步增強。近一周出行鏈重拾升勢，從數據驗證窗口上來看，4~5月或是商旅與休閑復蘇共振的時間窗口，出行鏈數據有望實現(xiàn)連續(xù)環(huán)比改善。從中期復蘇到成長過度進程來看，推薦板塊順序依然為酒店≈免稅>餐飲>國內旅游>出入境游>航空機場。
雙周數據：1）客流：出入境逐步恢復，但近期海南航班量仍相對穩(wěn)定：從航班量來看4月2日-4月8日，海口機場及三亞機場航班量環(huán)比均持平，同比19年分別為+12%、+18%，同比22年+224%、+426%；從客流量來看，3月31日-4月6日，?？跈C場及三亞機場客流環(huán)比分別-5%、-3%，同比22年分別+394%、+852%，相比19年同期分別+4%、+22%。2）折扣數據：中免線上折扣力度維持相對較低水平，期待后續(xù)利潤率表現(xiàn)：1）近期中免線上折扣為4件8折/部分滿減最低折合8折，其中雅詩蘭黛折扣3月調整為2件8折，近期為4件8折；2）韓免SMG模式逐步取消、基于客戶傭金的B2B交易停止、代購高回扣受限等措施背景下，韓免整體出貨價格或將有所提升，未來有望傳導至國內免稅市場，使得整體價格體系進一步提升。此外，近期海旅線上維持1件75折；?？鼐€上基本為1件85折、3件8折，環(huán)比3月的1件85折、3件78折略有提升；中服折扣力度由1件75折收窄至1件8折、2件75折；深免折扣力度亦有所收窄，1件85折、2件8折、3件75折變化為1件85折、2件8折。
行情回顧：1）行業(yè)行情：行業(yè)方面，近兩周申萬社會服務指數上漲3.32%，跑贏滬深300指數0.93pct，行業(yè)漲跌幅排名第9/32。社服子行業(yè)來看，酒店餐飲上漲9.01%，旅游及景區(qū)上漲6.75%，專業(yè)服務下跌0.12%，教育跌幅仍然最大，為-2.46%。年初至今教育漲幅最高為7.4%，旅游及景區(qū)實現(xiàn)漲幅4.0%，酒店餐飲跌幅最大，為-1.2%。2）核心標的行情：3月27日-3月31日漲幅最大前三：黃山旅游（+13.52%）、西域旅游（+11.01%）、全聚德（+9.18%）；3月27日-3月31日漲跌幅后三位：中國中免（-1.65%）、金陵飯店（-0.30%）、大連圣亞（+0.70%）；4月3日-4月7日漲幅最大前三：首旅酒店（+6.94%）、君亭酒店（+5.83%）、同慶樓（+5.39%）；4月3日-4月7日跌幅最大前三：曲江文旅（-2.99%）、全聚德（-2.94%）、桂林旅游（-1.15%）。
2022年年末至2023年年初，整體外資持股比例波動下降。近兩周社會服務板塊外資持股市值逐漸回升至130億左右的水平，從3月27日的124.41億元上升至4月7日的131.27億元。近期外資對中國中免和廣州酒家有所減倉，對宋城演藝和錦江酒店有所增持。2023年3月27日至2023年4月6日，外資減持中國中免567萬股，持股比例自11.65%降至11.36%；減持廣州酒家63萬股，持股比例自3.39%下降至3.28%；增持宋城演藝472萬股，持股比例自6.12%升至6.33%；增持錦江酒店32萬股，持股比例自4.77%升至4.81%。
投資建議：我們認為，2023年既是承上啟下的過渡之年，也是線下消費板塊重拾增長曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長空間有望進一步打開。重點關注中國中免（免稅行業(yè)龍頭，有望顯著受益于海南離島免稅市場復蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項目陸續(xù)落地、成長性顯著）、麗江股份、金陵飯店、君亭酒店、百勝中國、天目湖、同慶樓、中青旅。
風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降；疫情大面積反復嚴重阻礙出行；需求通脹上行風險。
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