>> 中泰證券-恒生電子(600570)核心產(chǎn)品拓展順利，費(fèi)用端控制顯成效-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣 |
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投資事件：3月31日，公司發(fā)布2022年度報告。2022年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入65.02億元，同比增長18.30%；歸母凈利潤10.91億元，同比下降25.45%；扣非歸母凈利潤11.44億元，同比增長20.90%。
公司收入顯韌性，核心產(chǎn)品獲市場高度認(rèn)可。得益于公司主動抓住金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級帶來的市場機(jī)遇，2022年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入65.02億元，同比增長18.30%。分業(yè)務(wù)來看，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持高速增長，其中大零售IT全年實(shí)現(xiàn)營收15.35億元，同比增長9.53%；大資管IT實(shí)現(xiàn)營收28.05億元，同比增長27.97%，以上兩大業(yè)務(wù)構(gòu)成了公司主要收入來源。全年數(shù)據(jù)風(fēng)險與平臺技術(shù)IT業(yè)務(wù)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.5億，同比增長12.49%；企業(yè)金融、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.58億，同比增長5.05%；互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.54億，同比增長18.64%。在核心產(chǎn)品方面，UF3.0、O45、理財銷售5、綜合理財6、TA6等上線多家客戶，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升。2022年，公司以動態(tài)調(diào)整經(jīng)營策略化解外部環(huán)境的不確定性,實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
收入增速高于成本費(fèi)用增速，研發(fā)投入處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年，公司歸母凈利潤10.91億元，同比下降25.45%，主要是因?yàn)?022年資本市場波動，導(dǎo)致公司所持金融資產(chǎn)公允價值變動收益相比去年同期大幅下降。公司注重控制成本費(fèi)用，收入增速高于成本費(fèi)用的增速，全年扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)11.44億元，同比增長20.90%。近幾年，公司構(gòu)建了較為完善的研發(fā)、產(chǎn)品體系和團(tuán)隊，2022年研發(fā)費(fèi)用投入23.46億元，占營業(yè)收入的36.08%，在行業(yè)內(nèi)處領(lǐng)先水平。公司2022年以權(quán)益結(jié)算的股份支付確認(rèn)的費(fèi)用總額共約1.6億元。管理費(fèi)用中折舊攤銷1.3億元，主要系恒生金融云產(chǎn)品生產(chǎn)基地一期投入使用固定資產(chǎn)折舊增加所致。同時公司2022年員工總數(shù)較去年僅增長0.3%，增長率較前兩年大幅下降（2020和2021年員工數(shù)增長率分別為32.4%和36.7%），結(jié)合以上因素，未來公司利潤將進(jìn)入釋放期。
利好政策保證行業(yè)高景氣度。中證協(xié)向券商下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃(2023-2025)》征求意見稿，提出33項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中明確指出，鼓勵有條件的券商未來三年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%，積極推進(jìn)新一代核心系統(tǒng)的建設(shè)，開展核心系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級工作。公司聚焦金融行業(yè)，為證券、期貨、公募等客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，國家不斷出臺相關(guān)支持政策，恒生電子作為行業(yè)龍頭將全面受益，進(jìn)一步鞏固市場地位。
投資建議：結(jié)合公司的業(yè)績報告，同時考慮費(fèi)用改善的趨勢，我們對公司2023、2024年業(yè)績做出預(yù)測與調(diào)整，并新增2025年預(yù)測。我們預(yù)測公司2023-2025年營收分別為78.64/94.67/113.16億元（2023、2024年前預(yù)測值為81.29/99.98億元），歸母凈利潤分別為17.96/21.89/25.85億元（2023、2024年前預(yù)測值為18.98/24.17億元），對應(yīng)PE分別為56/46/39倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢，疫情再次大規(guī)模反復(fù)等。
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