>> 華安證券-仲景食品(300908)蔥油產(chǎn)品高速發(fā)展，經(jīng)銷商網(wǎng)絡穩(wěn)步拓展-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,陳姝 |
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事件
4月7日晚，公司發(fā)布年報，22年實現(xiàn)營業(yè)總收入8.82億元，同比增長9.35%，歸母凈利潤1.26億元，同比增長6.27%；22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入2.27億元，同比增長14%，歸母凈利潤為0.24億元，同比增長95.98%。
京東等線上平臺實現(xiàn)高速增長，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商體系
1）按照業(yè)務劃分：公司調(diào)味食品業(yè)務實現(xiàn)營收4.68億元，同比增長12.38%，其中仲景香菇醬全年實現(xiàn)銷售3.24億元，大單品優(yōu)勢進一步鞏固，上海蔥油全年實現(xiàn)銷售5,372萬元，成長為食品業(yè)務第二大單品。調(diào)味配料業(yè)務實現(xiàn)營收4.1億元，同比增長7.12%；2）按照銷售模式劃分：公司經(jīng)銷部分實現(xiàn)營業(yè)收入4.34億元，同比增長3.95%，直銷模式實現(xiàn)收入4.45億元，同比增長16.31%，其中電商渠道整體實現(xiàn)銷售9446萬元，同比增長69.98%，成為推動業(yè)績增長的重要引擎，京東等平臺實現(xiàn)良好拓展，其中京東超市香菇醬及上海蔥油等產(chǎn)品實現(xiàn)營收1089萬元，同比增長565.28%；3）按區(qū)域劃分：公司華中/華東/華北/華南地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.89/2.69/1.29/0.62億元，同比增長分別為10.49%/6.92%/10.07%/24.14%,公司經(jīng)銷商達到1746家，較21年增加103家，其中華南華中華東地區(qū)增長較多，分別增長37/34/21家，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結構，拓展和擴大銷售網(wǎng)絡。公司22年末合同負債為2636萬元，22年初為1176萬元，主因預收貨款增加。
原材料價格上漲導致毛利率承壓，有望進一步提升費效比
公司22年毛利率為36.9%，同比下滑2.1PCT，其中22年Q4毛利率為34.7%，同比上升2.9PCT，主因原材料成本上漲較多；公司22年銷售費用率為16%，同比基本持平，其中22年Q4銷售費用率為14.4%，同比下滑7.4%，主因21年Q4基數(shù)較高，具體來看公司廣告宣傳費較上年增加1,638.51萬元，同比增長59.13%，主要系公司為提高品牌知名度和影響力，加大廣告投放，其中央視廣告投入2549.43萬元；公司22年管理費用率/研發(fā)費用率同比分別下滑0.1/0.4PCT，歸母凈利率為14.3%，同比下滑0.4PCT，控費取得一定效果，未來公司有望加強市場推廣費用管理，降低無效和低效費用投入，進一步提高費用使用的有效性和合理性。
投資建議
公司目前已形成120余個SKU，努力實現(xiàn)產(chǎn)品系列化，完成仲景香菇醬、上海蔥油、勁道牛肉醬、貴州辣子雞等佐餐醬料的升級迭代，渠道端加大擴展力度及經(jīng)銷商網(wǎng)絡建設，結合以上，我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為10.16/11.63/13.23億元，同比增長分別為15.3%/14.5%/13.8%，23-25年歸母凈利潤為1.66/2.00/2.36億元，同比增長分別為31.9%/20.5%/17.8%，EPS分別為1.66/2.00/2.36元/股，對應PE為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴張不及預期、新品放量不及預期，疫情反復帶來動銷壓力，食品安全事件。
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