>> 方正證券-巴比食品(605338)全國化拓店提速發(fā)展，團餐高增有望延續(xù)-230408
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
| 766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢,童杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：巴比食品發(fā)布2022年年報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，同比+10.88%，歸母凈利潤2.22億元，同比-29.19%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.85億元，同比+21.31%。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入4.24億元，同比+5.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比+0.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-8.44%。
團餐業(yè)務高增，全國化戰(zhàn)略穩(wěn)步推動。渠道端，公司特許加盟銷售/直營門店銷售/團餐銷售分別為11.38/0.33/3.32億元，同比+1.54%/+27.79%/+54.47%。其中團餐業(yè)務表現(xiàn)亮眼，延續(xù)21年高速增長態(tài)勢，收入占比達21.75%，同比+6.14pcts。門店端，2022年末加盟門店合計4473家，凈增1012家（新增1556家，減少544家），華東/華南/華北/華中分別凈增179/93/29/711家（華中巴比門店凈增348家）；華東以外巴比門店數(shù)量占比由21年末的15%上升至24%，全國化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2022年加盟門店平均單店收入為25.45萬元（按期末門店數(shù)計算），同比-21.43%，同店收入下滑較多主因：1）疫情反復擾動需求和門店經營；2）華中門店并表拉低平均單店收入。
毛利率上升，投資收益擾動凈利率，實際盈利能力增強。2022年公司毛利率為27.71%，同比+2.01pct，主要系豬肉價格下降。銷售費用率為5.72%，同比-0.86pcts，主要系營銷策劃費減少；管理費用率為7.24%，同比+0.89pcts，主要系職工薪酬及新建工廠折舊攤銷增加。整體凈利率波動主要系公司間接持有的東鵬飲料股份產生的公允價值變動收益減少，扣非后凈利率為12.11%，同比+1.04%，實際盈利能力有所增強。
全國化拓店提速，團餐高增可延續(xù)，多地產能逐步釋放助力規(guī)模擴張。公司23年全國化進程持續(xù)推進，有望實現(xiàn)1000家的拓店目標，預計規(guī)劃華東/華南/華中/華北拓店數(shù)量分別占50%/20%/20%/10%。第四代門店升級打開中晚餐場景，疊加外賣業(yè)務持續(xù)滲透，共同拉動單店收入回升。團餐業(yè)務目標收入占比25%，未來將重點發(fā)力便利連鎖、餐飲連鎖和新零售平臺等新團餐大客戶渠道，高增態(tài)勢可延續(xù)。產能布局方面，南京工廠產能持續(xù)爬坡，東莞工廠、武漢一期、上海研發(fā)中心分別有望在23Q3、24年底、25年實現(xiàn)投產，多地產能建設的逐步釋放滿足未來增長需要，助力公司全國化進程持續(xù)推進。
盈利預測與投資評級：在不考慮公允價值變動收益的情況下，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為2.65/3.29/4.10億元，同比+19.20%/+24.30%/+24.45%。對應當前股價，23-25年PE分別為29X/23X/19X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、疫情反復影響門店經營、拓店不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險等
|
|
