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事件：公司發(fā)布2023年一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350-360億元，同比+42%-46%，歸母凈利潤(rùn)83-87億元，同比+60%-68%，環(huán)比+59%-139%，盈利超預(yù)期。
　　 2023Q1硅價(jià)回升后緩降，單噸盈利堅(jiān)挺。我們預(yù)計(jì)公司2023Q1硅料出貨約8萬(wàn)噸，權(quán)益出貨約6萬(wàn)噸，2023Q1硅料價(jià)格反彈回升后緩降，我們測(cè)算單噸凈利約12-13萬(wàn)，盈利堅(jiān)挺。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2023年新增樂(lè)山三期12萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)年底名義產(chǎn)能達(dá)35萬(wàn)噸，2024-2026年將擴(kuò)展至80-100萬(wàn)噸。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司硅料出貨30萬(wàn)噸+，對(duì)應(yīng)權(quán)益出貨25-26萬(wàn)噸；憑借規(guī)模效應(yīng)+工藝控制，公司硅料成本位于行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，較二線企業(yè)平均成本低1萬(wàn)，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　電池盈利堅(jiān)挺，N型即將放量。我們預(yù)計(jì)公司2023Q1電池出貨15-16GW，我們測(cè)算單瓦凈利約6-7分。公司N型電池即將放量，8.5GWTOPCon已于2022年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023Q2滿產(chǎn)。彭山1期16GWTOPCon已招標(biāo)完成，我們預(yù)計(jì)2023Q3開(kāi)始投產(chǎn)，另有16GW新技術(shù)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)將在后續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)電池產(chǎn)能達(dá)100GW。展望2023全年，我們預(yù)計(jì)公司電池出貨70GW+，其中TOPCon約10GW，帶動(dòng)盈利能力結(jié)構(gòu)性提升！
　　組件出貨放量，產(chǎn)能加速布局。我們預(yù)計(jì)公司2023Q1組件出貨約3GW，出貨高增。公司組件業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速：產(chǎn)能上，2022年底約13-14GW；2023年我們預(yù)計(jì)新增鹽城25GW+南通25GW+金堂16GW，年底產(chǎn)能將達(dá)80GW。出貨上：展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司組件出貨約30GW，2024年進(jìn)一步提升至50GW+。組件高速增長(zhǎng)，龍頭迎進(jìn)一步成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司硅料盈利堅(jiān)挺，我們維持2022-2024年公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為262/175/161億元，同比+220%/-33%/-8%?；诠竟枇淆堫^地位，電池組件業(yè)務(wù)放量，我們給予公司2023年15xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。