>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)周度報(bào)告：“內(nèi)復(fù)蘇+外寬松”繼續(xù)支撐金屬價(jià)格上行-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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“內(nèi)復(fù)蘇+外寬松”繼續(xù)支撐金屬價(jià)格上行。美國3月新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬人，低于預(yù)期23.9萬人；3月失業(yè)率3.5%，低于預(yù)期3.6%；平均時(shí)薪環(huán)比增長0.3%，與預(yù)期值持平。非農(nóng)數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，較低的失業(yè)率以及平均時(shí)薪給美聯(lián)儲(chǔ)帶來一定的加息空間，但考慮到中小銀行風(fēng)險(xiǎn)事件仍有繼續(xù)發(fā)酵的可能性，以及美國經(jīng)濟(jì)降溫信號(hào)增多，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月或?qū)⒂瓉碜詈笠淮渭酉ⅲA(yù)計(jì)加息符合點(diǎn)陣圖25個(gè)bp。流動(dòng)性邊際寬松以及美國經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)逐步顯現(xiàn)，貴金屬“避險(xiǎn)+抗通脹”屬性再次顯現(xiàn)。工業(yè)金屬伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，需求有望企穩(wěn)回升，擁有成本支撐及供給收縮影響下的電解鋁有望優(yōu)先受益。稀土磁材則伴隨下游需求逐步回暖，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
基本面向好或?qū)⒗^續(xù)支撐鋁價(jià)上行。本周SHFE鋁價(jià)跌0.05%至18725元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升0.37、0.43個(gè)pct至49.42%、39.96%；據(jù)百川盈孚，本周電解鋁新增5萬噸/年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能至87.5萬噸/年。庫存方面，本周鋁錠、鋁棒庫存分別下降2.5、上升1.05萬噸。當(dāng)前供給端仍對(duì)鋁價(jià)形成較強(qiáng)支撐，云南溪洛渡、向家壩等主力水電站水位仍處于同期低位水平，且根據(jù)國家氣候中心數(shù)據(jù)，云南地區(qū)及水庫上游近期干旱情況仍處于中旱-特旱之間，我們預(yù)計(jì)短期云南短期降水量仍將偏少，鋁供給端或?qū)⒗^續(xù)偏緊。需求側(cè)則伴隨竣工端需求回升繼續(xù)傳導(dǎo)，建筑型材用鋁需求有望繼續(xù)上升，基本面向好或?qū)⒗^續(xù)支撐鋁價(jià)上行。
供需矛盾弱化，銅價(jià)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)逐漸兌現(xiàn)。LME銅漲0.91%至8861.5美元/噸。宏觀層面，根據(jù)財(cái)新網(wǎng)，3月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50，低于2月1.6個(gè)百分點(diǎn)，落在榮枯分界線上，顯示制造業(yè)擴(kuò)張步伐放緩。據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，3月乘用車市場(chǎng)零售159.6萬輛，同比持平，較上月增長17%。新能源車市場(chǎng)零售54.9萬輛，同比增長5%，較上月增長27%。供應(yīng)方面，據(jù)SMM，3月中國電解銅產(chǎn)量為95.14萬噸，環(huán)比增加4.36萬噸，增幅為4.8%，同比增加12.1%，且較預(yù)期的94.95萬噸多0.19萬噸。1-3月累計(jì)產(chǎn)量為271.25萬噸，同比增加21.02萬噸，增幅為8.4%。4月開始國內(nèi)冶煉廠雖然進(jìn)入密集檢修期，SMM預(yù)計(jì)4月中國電解銅產(chǎn)量95.39萬噸。需求方面，據(jù)國家稅務(wù)總局公布的數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)業(yè)1-2月份銷售收入已由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長2.3%，3月份增速進(jìn)一步提升，同比增長17.9%。我們認(rèn)為，海外衰退預(yù)期不斷深化，對(duì)銅價(jià)有一定的抑制作用，但國內(nèi)基本面整體強(qiáng)勁，給價(jià)格帶來較強(qiáng)支撐，疊加市場(chǎng)看好中國需求復(fù)蘇前景，銅價(jià)有望繼續(xù)回調(diào)。
下游觀望情緒繼續(xù)，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌16.42%至14.0萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別下跌15.87%和15.10%，分別為17.5萬元/噸和20.8萬元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌23.4%至3600美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌10.33%至31.24萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降1.43pct至50.09%，產(chǎn)量下降2.78%至5556噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比下降1.62pct至50.88%，產(chǎn)量下降3.09%至5020噸。根據(jù)鑫欏鋰電，從供應(yīng)方面看，四川、江西地區(qū)有部分鋰鹽企業(yè)開始主動(dòng)減產(chǎn)，而青海地區(qū)氣溫在持續(xù)回暖，且鹽湖生產(chǎn)成本低，因此鹽湖端廠家沒有減產(chǎn)的計(jì)劃，當(dāng)前碳酸鋰庫存仍處于較高水平。從下游的訂單情況來看，4月的市場(chǎng)并不樂觀，不少材料廠通過縮短采購周期，增加采購頻次來應(yīng)對(duì)原料價(jià)格的持續(xù)下跌。根據(jù)富寶鋰電網(wǎng)，需求面下游去庫效果不明顯，4月下游修復(fù)速度較慢，整體開工率不足5成，市場(chǎng)需求無法支撐鋰價(jià)企穩(wěn)。根據(jù)工信部消息，2023年1-2月全國鋰電總產(chǎn)量超過102GWh，同比增長24%。電池環(huán)節(jié)，儲(chǔ)能電池產(chǎn)量超過15GWh，新能源汽車動(dòng)力電池裝車量約38GWh。1-2月全國鋰電出口總額達(dá)到706億元。根據(jù)高工鋰電，從中游材料、電池廠商清庫存的速度來看，或在4月底完成去庫，部分廠商可能會(huì)延遲至5月，結(jié)合當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)下跌的情況，短期內(nèi)碳酸鋰價(jià)格有望在4月中旬后企穩(wěn)。我們認(rèn)為，隨著鋰價(jià)的下跌，下游放緩了采購的步伐，對(duì)鋰價(jià)下行趨勢(shì)的預(yù)期放大了各環(huán)節(jié)當(dāng)期采購需求的下降數(shù)量。在供需雙弱的格局下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰鹽價(jià)格仍將繼續(xù)下探。
成本支撐下，氧化鐠釹市場(chǎng)價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。本周氧化鐠釹價(jià)格下跌0.96%至51.8萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格下跌0.78%至63.3萬元/噸，氧化鏑價(jià)格下跌2.43%至201萬元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持254.5元/公斤。周初北方稀土發(fā)布4月稀土產(chǎn)品掛牌價(jià)格，多稀土產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)。氧化鑭及氧化鈰報(bào)9800元/噸，較2023年3月持平。氧化鐠釹、金屬鐠釹、氧化釹、金屬釹分別報(bào)63.90、78.25、70.58、86.25萬元/噸，環(huán)比分別下跌0.53%、0.51%、0.48%、0.46%，跌幅較小，支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)信心，因此周初氧化鐠釹價(jià)格開始上漲。下半周在買方觀望猶豫情緒下，輕稀土價(jià)格開始回調(diào)。按照北方稀土和包鋼股份簽訂的稀土精礦交易價(jià)格來看，北方稀土的氧化鐠釹生產(chǎn)成本或?qū)⒃?0萬元/噸以上，目前51.8萬元/噸的氧化鐠釹價(jià)格使企業(yè)的成本壓力較高，我們認(rèn)為未來價(jià)格下滑空間不大。伴隨著二季度需求有望邊際
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