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周觀點(diǎn)：進(jìn)入到一季報(bào)窗口期，Q1消費(fèi)建材龍頭企業(yè)基本面預(yù)計(jì)邊際好轉(zhuǎn)，隨著二手房、新房的銷(xiāo)售拐點(diǎn)出現(xiàn)，推動(dòng)行業(yè)預(yù)期向上，此前調(diào)整則提供配置良機(jī)。我們認(rèn)為，今年消費(fèi)建材核心邏輯是經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，提升經(jīng)銷(xiāo)及零售占比，降低大B端銷(xiāo)售模式帶來(lái)的應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。當(dāng)前市場(chǎng)信心隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖而提升，且一季度消費(fèi)建材出貨情況與復(fù)蘇預(yù)期提升相互驗(yàn)證；另一方面進(jìn)入Q2將迎來(lái)上半年小旺季，下游需求逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈將由前期“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的邏輯或向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變，板塊迎來(lái)修復(fù)行情。建議關(guān)注：隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖以及企業(yè)出貨環(huán)比改善，消費(fèi)建材有望進(jìn)入盈利業(yè)績(jī)及估值雙升階段，消費(fèi)建材集中度提升趨勢(shì)依舊確定，消費(fèi)建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價(jià)值，建議關(guān)注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開(kāi)始實(shí)施，利好行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹(shù)、北新建材、青鳥(niǎo)消防等；其次關(guān)注竣工端的浮法玻璃，3月份以來(lái)需求邊際好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫(kù)存連續(xù)5周下降，超出市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)推漲價(jià)格預(yù)期強(qiáng)烈，當(dāng)前行業(yè)部分生產(chǎn)線仍處于虧損狀態(tài)，冷修線持續(xù)增加，供給收縮使得價(jià)格向下空間有限；而從需求端來(lái)看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時(shí)在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，開(kāi)春玻璃仍有望開(kāi)啟新一輪漲價(jià)潮，建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃；同時(shí)，近期國(guó)家能源局要求盡快落地光熱發(fā)電項(xiàng)目約2.8GW，拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游需求，關(guān)注光熱玻璃龍頭安彩高科。
　　玻璃：行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，需求修復(fù)支撐價(jià)格維持上漲。行業(yè)庫(kù)存連續(xù)5周下降，超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)入4月份，需求繼續(xù)恢復(fù)，玻璃價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1823.20元/噸，較上周均價(jià)（1806.45元/噸）上漲16.75元/噸，漲幅0.93%。我們?nèi)匀豢春蒙习肽瓴Ａ星椋汗┙o側(cè)來(lái)看，行業(yè)持續(xù)虧損下，冷修線依舊在增多，上半年當(dāng)前個(gè)別產(chǎn)線存冷修預(yù)期，2023年玻璃供需有望重回緊平衡狀態(tài)；需求側(cè)來(lái)看，隨著下游終端項(xiàng)目啟動(dòng)增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，對(duì)出貨有一定支撐，兩會(huì)后各地重大項(xiàng)目有望加速開(kāi)工，支撐加工廠訂單轉(zhuǎn)好；宏觀層面來(lái)看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷(xiāo)售面積均超17億平，隨著竣工周期到來(lái)以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐。同時(shí)，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周多家企業(yè)3.2mm光伏玻璃價(jià)格普遍推漲0.5元/平米，漲價(jià)主要受到下游組件廠需求提升影響，企業(yè)庫(kù)存下降，價(jià)格存在繼續(xù)上漲預(yù)期。建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，開(kāi)春漲價(jià)，業(yè)績(jī)彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來(lái)新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長(zhǎng)）；信義玻璃（港股原片龍頭），安彩高科（光伏玻璃降本增效逐步提升，光熱玻璃引領(lǐng)者）。
　　消費(fèi)建材：地產(chǎn)銷(xiāo)售預(yù)期好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈迎估值修復(fù)。3月百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比和環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇預(yù)期逐步樂(lè)觀，地產(chǎn)鏈企業(yè)迎估值修復(fù)，本周零售端的消費(fèi)建材企業(yè)表現(xiàn)依然優(yōu)于偏重工程渠道消費(fèi)建材企業(yè)，雖然3月二手房/新房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尚未傳導(dǎo)至消費(fèi)建材企業(yè)零售渠道出貨端，但是市場(chǎng)對(duì)于全年零售端業(yè)績(jī)優(yōu)于工程端依然具備較強(qiáng)一致預(yù)期。進(jìn)入消費(fèi)建材企業(yè)業(yè)績(jī)披露期，通過(guò)交流情況來(lái)看，部分企業(yè)將拓展C端渠道作為今年著重發(fā)展戰(zhàn)略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求為消費(fèi)建材企業(yè)渠道運(yùn)營(yíng)能力提出新的要求，我們依然看好當(dāng)前趨勢(shì)下需求傳導(dǎo)至C端家裝渠道，預(yù)計(jì)23H1C端渠道占比較高的消費(fèi)建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，Q2或?yàn)閿?shù)據(jù)驗(yàn)證窗口期。我們建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹(shù)、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅(qū)動(dòng)力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復(fù)趨勢(shì)更為確定的背景下，建議關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)彈性較大標(biāo)的科順股份、青鳥(niǎo)消防等。
　　玻纖：Q1需求啟動(dòng)緩慢，Q2有望進(jìn)入修復(fù)期。2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)玻纖市場(chǎng)行情持續(xù)偏弱，一季度末行業(yè)庫(kù)存約80萬(wàn)噸，處于歷史較高位置，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，當(dāng)前池窯廠價(jià)格水平下，多數(shù)廠家處于虧損狀態(tài)，廠家存較強(qiáng)價(jià)格提漲意向，但短期需求支撐有限背景下價(jià)格提振難度較大。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，部分企業(yè)冷修技改導(dǎo)致產(chǎn)能階段性下降；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、建筑建材、汽車(chē)領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對(duì)疲弱，Q2需求有望啟動(dòng)，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項(xiàng)目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，二季度有望迎來(lái)新一輪景氣周期，建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股