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事件：2023年4月7日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.80億元，同比增長(zhǎng)14.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)47.73%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　業(yè)務(wù)重回快速發(fā)展通道，業(yè)績(jī)有望逐季釋放。1）單2022Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元，同比增長(zhǎng)25.45%，增速相比Q317.37%的水平進(jìn)一步提高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比增長(zhǎng)179.36%，利潤(rùn)剪刀差繼續(xù)釋放，逐季改善趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。2）2018-2022年，公司營業(yè)總收入復(fù)合增速約為21.25%。而2020-2022年，受到特殊宏觀因素影響，公司業(yè)務(wù)節(jié)奏出現(xiàn)了短期的波動(dòng)。展望2023年，伴隨宏觀環(huán)境的穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)將重回快速發(fā)展通道。
　　核心產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)大版本更新，大力發(fā)展創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)。1）報(bào)告期內(nèi)，公司視頻創(chuàng)意產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)27.82%。其中，拳頭產(chǎn)品萬興喵影（英文名稱：Filmora）年內(nèi)完成Filmora12/萬興喵影2023大版本更新，全力突破實(shí)現(xiàn)更多AI技術(shù)落地，提升多端協(xié)同能力。2）繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入0.99億元，同比略降3.95%。億圖圖示（英文名稱：EdrawMax）全新發(fā)布12.0大版本；億圖腦圖（英文名稱：EdrawMind）發(fā)布10.0大版本，移動(dòng)端發(fā)布5.0/6.0兩個(gè)大版本。3）文檔創(chuàng)意產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入0.99億元，同比略降2.73%。萬興PDF（英文名稱：PDFelement）完成桌面端9.0大版本，ios移動(dòng)端3.0版本，云端產(chǎn)品HiPDF3.0版本多端產(chǎn)品的全面更新，重塑信息架構(gòu)，引入AI技術(shù)，新增翻譯等專業(yè)功能。4）實(shí)用工具產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入2.33億元，同比略降2.46%。萬興恢復(fù)專家（英文名稱：Recoverit）完成V11版本更新，推出全新高階恢復(fù)功能，提升了用戶視頻和圖片文件恢復(fù)成功率。
　　訂閱轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營質(zhì)量不斷提高。1）2022年，公司訂閱收入占比約為64%，相比2021年提升約4個(gè)百分點(diǎn)；訂閱續(xù)約率達(dá)到60%，相比2021年提升約12個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營質(zhì)量不斷提高。2）報(bào)告期內(nèi)，公司強(qiáng)化數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品運(yùn)營能力，實(shí)現(xiàn)訂閱用戶全生命周期精細(xì)運(yùn)營。以產(chǎn)品價(jià)值為核心，基于數(shù)據(jù)算法洞察用戶分層畫像，打造面向各類用戶人群的高價(jià)值精品創(chuàng)意期刊，周期性觸達(dá)用戶。整體數(shù)據(jù)平臺(tái)為業(yè)務(wù)運(yùn)營分析、用戶洞察分析、公司經(jīng)營決策提供精準(zhǔn)、高效的數(shù)據(jù)支撐，有效推動(dòng)用戶訂閱續(xù)約率持續(xù)提升，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的商業(yè)變現(xiàn)能力。
　　全面擁抱AIGC，向全球創(chuàng)意領(lǐng)軍地位進(jìn)發(fā)。1）作為創(chuàng)意軟件A股上市企業(yè)，萬興科技多年來一直作為被視為“中國版Adobe”。當(dāng)前，公司已針對(duì)前沿科技組建百人技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并壓強(qiáng)式投入文字生成視頻、文字生成圖像、視頻AR、虛擬人等新技術(shù)，持續(xù)進(jìn)行圖片、視頻領(lǐng)域AI技術(shù)等研發(fā)和探索。2）旗下AIGC新品萬興愛畫已實(shí)現(xiàn)網(wǎng)頁端、iOS、安卓、微信小程序多端覆蓋，并在業(yè)界率先推出“AI簡(jiǎn)筆畫”新功能，是全球首款交互型“圖生圖”AI繪畫軟件。3）旗下視頻創(chuàng)意軟件萬興喵影、Wondershare Filmora已集成AIGC能力，率先在業(yè)內(nèi)推出文生圖功能，實(shí)現(xiàn)了視頻創(chuàng)作領(lǐng)域圖片素材的在線智能生成。4）旗下億圖腦圖協(xié)同版已率先布局辦公繪圖AIGC應(yīng)用，用戶只需要輸入一句話，即可一鍵生成頭腦風(fēng)暴、演講大綱、SWOT分析、活動(dòng)策劃、生活計(jì)劃等腦圖。5）旗下萬興PDF海外版Wondershare PDFelement煥新發(fā)布V9.5，創(chuàng)新集成ChatGPT功能，正式推出文檔智能處理AI機(jī)器人“Lumi”，成為首款集成ChatGPT功能的海外桌面端PDF處理軟件。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。伴隨宏觀環(huán)境趨穩(wěn)、AIGC浪潮已至，根據(jù)近期公告及關(guān)鍵假設(shè)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入約為14.71、17.96、21.82億元，歸母凈利潤(rùn)約為0.94、1.30、1.67億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：視頻、Vlog潮流降溫風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣依賴Google風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)投入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AIGC業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)