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回顧: 22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)累計(jì)漲幅13%。3月以來連續(xù)發(fā)布科創(chuàng)系列報(bào)告，科創(chuàng)50累計(jì)漲幅17%
　　科創(chuàng)繼續(xù)突破。經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、內(nèi)外流動(dòng)性中性偏松、產(chǎn)業(yè)政策催化不斷，既是今年、也是歷史上13年、19年結(jié)構(gòu)性行情的核心因素。短期3點(diǎn)核心因素沒有變化，中期則關(guān)注潛在的、階段性的事件;復(fù)蘇交易、外資涌入、TMT業(yè)績期?？苿?chuàng)板資金持續(xù)涌入，日成交額、ETF總規(guī)模均破千億，政策支持、資金流入、業(yè)績拐點(diǎn)推動(dòng)科創(chuàng)繼續(xù)突破。成長之外，當(dāng)下國企改革、消費(fèi)/地產(chǎn)的復(fù)蘇鏈條也可以有所布局。1)國企改革關(guān)注專業(yè)化重組、“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈”。2)啤酒量價(jià)齊升，同時(shí)關(guān)注五一服務(wù)消費(fèi)預(yù)期。3)地產(chǎn)鏈關(guān)注商品房銷售和二手房成交改善下的白電、家居、地產(chǎn)龍頭和建材等。4)黃金受益于衰退和金融風(fēng)險(xiǎn)可能增加帶動(dòng)的海外加息預(yù)期放緩。
　　內(nèi)外環(huán)境適宜，今年的結(jié)構(gòu)性行情已經(jīng)不亞于13年、19年。3月19日我們周報(bào)提出“迎接年內(nèi)二次布局時(shí)點(diǎn)”，至今市場全面回暖，“經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇+內(nèi)外流動(dòng)性雙寬松°推升結(jié)構(gòu)性行情，TMT板塊表現(xiàn)已經(jīng)不亞于2019年的電子和2020年的新能源?？偨Y(jié)今年市場環(huán)境的3個(gè)核心因素:1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和。有利于指數(shù)穩(wěn)步抬升，同時(shí)風(fēng)格不會(huì)全面轉(zhuǎn)向順周期。2)內(nèi)部流動(dòng)性偏松，外部流動(dòng)性中性偏松。海外流動(dòng)性不再收緊、也沒有全面寬松，新興市場壓力減小，但不會(huì)出現(xiàn)外資涌入、“一邊倒"的核心資產(chǎn)行情;內(nèi)部流動(dòng)性寬松則有助于國內(nèi)活躍交易者挖掘中小成長機(jī)會(huì)。3)產(chǎn)業(yè)有變化。2012年、2014年、2016年都是經(jīng)濟(jì)溫和、流動(dòng)性寬松的時(shí)段，但是缺乏產(chǎn)業(yè)催化，并沒有呈現(xiàn)“成長大年”的特征。據(jù)此研判后市，短期3點(diǎn)核心因素沒有變化，中期潛在影響因素和事件可能有:1)階段性的復(fù)蘇交易;2〕美聯(lián)儲正式轉(zhuǎn)向階段性的外資大幅涌入; 3)產(chǎn)業(yè)周期缺乏業(yè)績支撐時(shí)的暫時(shí)歇息。2013年3月-6月中旬TMT、2019年4月-5月電子、2020年3月-5月電新都在年初的大幅上漲后出現(xiàn)過1-2個(gè)月的修整，Q2需要對于上述三點(diǎn)因素加以觀察。
　　科創(chuàng)繼續(xù)突破;科創(chuàng)50指數(shù)日成交額破千億，ETF總規(guī)模突破千億。科創(chuàng)5O指數(shù)過去4天成交額均超千億，而過去僅有2021年7月27日成交額達(dá)到過1009億;目前科創(chuàng)板ETF總規(guī)模達(dá)到了1081億元，并高于創(chuàng)業(yè)板指。3月1日《科創(chuàng)行情何時(shí)起？》中提示，政策支持、資金流入、業(yè)績拐點(diǎn)是科創(chuàng)行情的三大要素，前兩者具備，第三點(diǎn)業(yè)績拐點(diǎn)可能在Q1得到驗(yàn)證。22年?duì)I收和盈利增速絕對值分別為29%、8%，23年預(yù)期增速分別為39%、68%;結(jié)構(gòu)上，電子/醫(yī)藥/計(jì)算機(jī)明顯回升。經(jīng)歷去年Q1和Q4疫情擾動(dòng)后，科創(chuàng)板公司“一身輕松”，定增減持等資本市場政策放松，業(yè)績低基數(shù)+外延并購放開，大量150億以內(nèi)的中小市值公司可能能夠演繹后續(xù)三個(gè)季度業(yè)績環(huán)比改善的成長故事，是科創(chuàng)板中最強(qiáng)的beta和alpha。
　　當(dāng)下除了TMT外，有哪些方向值得布局？國企改革、消費(fèi)/地產(chǎn)的復(fù)蘇鏈條。1)國企改革的預(yù)期差或出現(xiàn)在“打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈”。央企國企帶頭承擔(dān)“鏈長”角色.實(shí)現(xiàn)“中國特色估值體系”、價(jià)值重估，重點(diǎn)關(guān)注專業(yè)化重組。2)全年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，地產(chǎn)/消費(fèi)/制造/的高頻數(shù)據(jù)和一季報(bào)開始兌現(xiàn)。地產(chǎn)方面。15城二手房周度成交創(chuàng)下222年以來的新高，關(guān)注白色家電、家居用品、地產(chǎn)龍頭和建材等。消費(fèi)方面，啤酒估值模式向旺季切換，疫后量價(jià)齊升;同時(shí)逐步臨近五一假期，關(guān)注服務(wù)消費(fèi)預(yù)期。另外，黃金受益于衰退和金融風(fēng)險(xiǎn)可能增加帶動(dòng)的海外加息預(yù)期放緩。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。