>> 財通證券-“科創(chuàng)?！毕盗腥嚎苿?chuàng)板業(yè)績拐點確認-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
回顧：在《“科創(chuàng)牛市”的歷史經(jīng)驗比較——“科創(chuàng)?！毕盗幸弧分?，我們回顧中美日經(jīng)濟平穩(wěn)落地過程中，供給創(chuàng)新是其中關(guān)鍵，且都會帶來對應(yīng)產(chǎn)業(yè)牛市。在《科創(chuàng)行情何時起？——“科創(chuàng)?！毕盗卸分?，我們進一步發(fā)現(xiàn)當前科創(chuàng)板和12年底創(chuàng)業(yè)板行情十分相似，都在行情開啟前的蟄伏期，而參照13年創(chuàng)業(yè)板行情開啟關(guān)鍵條件，科創(chuàng)板已滿足其他，僅差業(yè)績增速拐點需要再確認。參照業(yè)績快報，科創(chuàng)板22年營收、盈利增速分別為29、8%，參考23年預(yù)期看，22Y為業(yè)績增速拐點。另考慮科創(chuàng)板結(jié)構(gòu)行情可能，本文基于增速向上、盈利改善、估值性價比梳理出3組科創(chuàng)板推薦細分。
業(yè)績披露：當前披露率已近100%，科創(chuàng)板22年營收和盈利增速為29、8%，而市場預(yù)期看，23年營收和盈利增速分別為39、68%，即22Y為業(yè)績增速拐點，行情啟動條件將具備。另對比之前市場預(yù)期，22年營收、盈利分別下調(diào)了3、16%，細分看僅電源設(shè)備、元器件、云服務(wù)、運輸設(shè)備營收超預(yù)期。
板塊結(jié)構(gòu)：電新、電子、醫(yī)藥、機械的營收和市值波動對科創(chuàng)板影響最大，化工和計算機其次。細分看，半導(dǎo)體、電源設(shè)備、化學(xué)制品、醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥影響較大?？苿?chuàng)50的電新和電子屬性較科創(chuàng)板更強。
業(yè)績增速：22年權(quán)重板塊電子/電新/醫(yī)藥/機械/化工/計算機的營收增速為12/66/13/17/62/6%，盈利增速為-14/133/-52/12/39/-45%；市場預(yù)期看，23年營收增速為34/35/35/32/62/45%，盈利增速為40/35/334/54/70/170%，即預(yù)計23年電子/醫(yī)藥/機械/計算機修復(fù)向上，電新從高位回落。細分看：1)高端制造中，儀器儀表、專用設(shè)備、通用設(shè)備、電氣設(shè)備、軍工、航空航天23年業(yè)績預(yù)計上臺階，營收增速較22年上行超15%，盈利增速上行超50%。2)TMT中，預(yù)期所有子行業(yè)23年營收和盈利增速向上，營收增速較22年上行超30%，盈利增速上行超100%。3)原材料和醫(yī)藥中，預(yù)期除化學(xué)制品外所有23年營收和盈利增速向上，營收增速較22年上行大多超20%。
盈利能力：22年權(quán)重板塊電子/電新/醫(yī)藥/機械/化工/計算機的ROE為7/22/3/9/12/2%，凈利率為12/10/6/11/9/4%；市場預(yù)期看，ROE為9/24/4/13/17/10%，凈利率為14/11/8/13/10/14%，即23年權(quán)重行業(yè)ROE、凈利率均預(yù)期向上。細分行業(yè)看：1）高端制造業(yè)中，新能源動力、電氣設(shè)備、儀器儀表、專用機械、通用設(shè)備、軍工23年ROE預(yù)計上修明顯，較22年上行超5%。2）TMT中，所有子行業(yè)ROE預(yù)期向上，多數(shù)22Y到23E的ROE上行超5%。3）原材料和醫(yī)藥中，化學(xué)制品、塑料、化藥盈利能力和利潤率均預(yù)期明顯上修，22E到23E的ROE上行約4、16、4%。
估值性價比：科創(chuàng)板整體看：當前PE-ttm分位數(shù)為33%，22年P(guān)E為40倍，23年預(yù)期PE為31倍。結(jié)構(gòu)看，TMT增速上行高估值，電新性價比高。具體估值分析：1）相對歷史：計算機較高，電新、化工、機械較低。2）相對23年預(yù)期：計算機、電子較高，電新、有色較低。3）結(jié)合23年營收增速：電子高增速且修復(fù)向上，但估值相對高位；原材料（化工、有色）高增速、當前估值較低，但增速向下。
3組科創(chuàng)板推薦細分：1）增速向上+盈利改善+低估值：電氣設(shè)備、專用機械、通用設(shè)備、電子零組件、通信設(shè)備、生物醫(yī)藥、化學(xué)制藥；其中生物醫(yī)藥是困境修復(fù)。2）增速向上+盈利改善（適合順周期策略）；航空航天、光學(xué)光電、計算機軟件、云服務(wù)、塑料。3）盈利改善+低估值（適合中長線配置）：新能源動力、化學(xué)制品。
風(fēng)險提示：1）海外加息幅度或金融風(fēng)險超預(yù)期；2）科創(chuàng)企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；3）美國科技政策變化；4）歷史經(jīng)驗失效風(fēng)險。
|
|
