>> 華安證券-輕工制造行業(yè)周報：地產(chǎn)數(shù)據(jù)與家居企業(yè)近端預期共振，木漿仍行向下通道-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 2019KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬遠方 |
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本周觀點：
【家居板塊】：新房銷售高景氣，一季報后迎接基本面向上，行業(yè)與公司業(yè)績形成共振。本周家居板塊漲幅明顯，股價角度定制>軟體，二線成長>龍頭,板塊持續(xù)受到上游地產(chǎn)百強銷售積極業(yè)績,以及一季報后的基本面兌現(xiàn)預期所催化。本周新房銷售持續(xù)發(fā)力，根據(jù)各城房地產(chǎn)管理局數(shù)據(jù)，本周32城新房成交面積457萬平米，周同比/環(huán)比+56.8%/+21.8%。本周17城二手房成交面積120萬平米，周同比/環(huán)比+66.8%/-36.7%。節(jié)后地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，前期家居需求逐漸釋放。保交樓政策助力B端竣工景氣回升，315接單數(shù)據(jù)良好，支撐家居板塊估值及基本面修復。短期來看，315及開門紅訂單將在Q2起逐漸兌現(xiàn)，一季度受年底疫情影響的階段性低環(huán)比基數(shù)被逐步消化。推薦歐派家居、顧家家居、索菲亞、志邦家居，關注江山歐派、喜臨門、王力安防、慕思股份、箭牌家居、森鷹窗業(yè)。
【造紙板塊】：小鳥4月報價下調(diào)25美金，木漿系成本改善逐季兌現(xiàn)；廢紙系價格止跌回暖，看好庫存消化與需求持續(xù)向上。（1）小鳥（CMPC）4月報價730美金/噸，較上輪下調(diào)25美金，外盤闊葉漿報價持續(xù)下行，帶動漿價整體走弱。3月巴西闊葉漿對華發(fā)運量74.5萬噸，同比/環(huán)比+14.5%/+8.5%。紙漿進口量、發(fā)運量持續(xù)提升，港口累庫需求承壓，供應壓力進一步緩解。（2）廢紙系價格止跌回暖，打包站惜售國廢供應略有收緊，規(guī)模紙廠帶動行業(yè)提價1-2輪。當前箱瓦紙行業(yè)需求弱復蘇，此輪行業(yè)內(nèi)玖龍紙業(yè)、山鷹國際為代表的密集停機有望緩解當前供需矛盾，同時低紙價抑制廢紙進口訴求，等待二季度需求向上疊加庫存消化情況，建議關注箱板瓦楞紙?zhí)醿r落地情況，建議關注玖龍紙業(yè)、山鷹國際盈利改善。木漿、廢紙價格持續(xù)走弱，需求走勢分化，首推成本+供需格局雙重利好下特種紙盈利彈性釋放；持續(xù)推薦五洲特紙、仙鶴股份、華旺科技、冠豪高新，其次關注文化紙出版訂單需求支撐提價落地。推薦太陽紙業(yè)。
【必選板塊】：個護需求穩(wěn)步回升，原材料價格下行提升盈利能力。個護產(chǎn)品具備剛需屬性，短期疫情影響消退后業(yè)績彈性凸顯，整體需求回升。2022年部分企業(yè)仍然受原材料絨毛漿、無紡布、高分子等原材料價格上漲影響毛利率下滑，今年以來上游石油價格回落帶動原材料價格下行，預計今年個護企業(yè)盈利能力明顯改善。建議關注卡位成人失禁賽道的可靠股份；研發(fā)能力突出的個護ODM龍頭豪悅護理；濕巾主業(yè)穩(wěn)健、開拓化妝品第二增長曲線的潔雅股份；持續(xù)推動渠道拓展和產(chǎn)品升級的百亞股份。
【新型煙草】：抑制銷量增長的因素逐步松動，關注行業(yè)內(nèi)外銷機會。年初以來出口高增長，歐盟、俄羅斯、中東等地結(jié)構(gòu)性增長強勢。據(jù)海關統(tǒng)計，2023年1-2月深圳市出口電子煙71億元，同比增長38.9%，占全國電子煙出口總值的66.9%。其中民營企業(yè)出口60.9億元，同比增長42.0%。分出口地，2023年1-2月深圳向美國出口22.9億元，同比-20.1%，占出口總值比重32.3%，同比-5.8pcts。對歐盟、英國和俄羅斯出口分別同比+186.2%、90.0%、271.2%，占比17.8%、14.4%、8.7%，對東盟出口4.2億元，同比+129.5%，占6.0%。整體看，2022年10月新國標正式實施以來，22Q4及23Q1國內(nèi)品牌商受1）果味煙禁售；2）加征消費稅導致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙影響，正規(guī)的國標廠商的新國標產(chǎn)品銷量下滑明顯，終端門店數(shù)量也大幅減少。隨著1）3月以來煙草局加大對非法渠道銷售電子煙的監(jiān)管力度；2）頭部品牌新國標產(chǎn)品降價帶來消費者接受度提升；3）有望放開紙質(zhì)煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。預計有品牌力、有利潤和高復購的國標產(chǎn)品銷售好轉(zhuǎn)。電子煙行業(yè)短期受多因素擾動，看好中期國內(nèi)外監(jiān)管執(zhí)行力度加大帶來內(nèi)外銷反彈機會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦布局CBD、美容、醫(yī)療霧化，技術迭代空間較大的生產(chǎn)商龍頭的思摩爾國際。建議關注電子煙行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機會，關注運營能力及品牌、產(chǎn)品力不斷優(yōu)化的品牌商龍頭霧芯科技。
【紡織服裝】：1-2月終端消費回暖，短期關注內(nèi)需復蘇，長期看好結(jié)構(gòu)升級的細分龍頭。內(nèi)銷方面，線下消費逐步恢復，1-2月社零同比+3.5%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+5.4%，國內(nèi)運動鞋服頭部品牌Q1流水增長均超預期，加速清庫存，凸顯業(yè)績彈性。出口端，歐美需求疲軟疊加東南亞供應鏈恢復，2023年2月紡織制品出口額同比-19.2%，服裝及衣著附件出口額同比-21.6%，我們認為出口的需求拐點仍需進一步跟蹤海外市場情況。個股方面，同益中將于4月13日發(fā)布一季報，基于行業(yè)景氣度延續(xù)，原有產(chǎn)能技改后滿產(chǎn)，疊加鹽城優(yōu)和博一期1000噸并表，我們認為公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持高速增長，推薦在行業(yè)高景氣周期內(nèi)持續(xù)釋放產(chǎn)能的同益中，推薦毛精紡面料具備領先優(yōu)勢、新材料第二曲線穩(wěn)定增長的南山智尚，建議關注民用錦綸纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的臺華新材、國內(nèi)服裝輔料龍頭偉星股份，建議關注運動鞋服龍頭特步國際、安踏體育、李寧。
【珠寶鉆石】:
培育鉆：毛坯價格預期企穩(wěn)，擴產(chǎn)紅利期關注議價能力強（產(chǎn)能較大且擴產(chǎn)能力強+拓展零售端
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