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投資要點(diǎn)
　　日本國(guó)會(huì)參議院3月28日通過(guò)政府2023財(cái)年預(yù)算案，防衛(wèi)費(fèi)總額達(dá)到約6.82萬(wàn)億日元，較2022財(cái)年大幅增加26%，總額和增幅均創(chuàng)下歷史新高。從防衛(wèi)預(yù)算具體內(nèi)容來(lái)看，2023財(cái)年用于強(qiáng)化攻擊對(duì)方基地能力的相關(guān)預(yù)算高達(dá)1.4萬(wàn)億日元，其中購(gòu)買美制“戰(zhàn)斧”巡航導(dǎo)彈的預(yù)算為2113億日元；日本政府計(jì)劃今后5年繼續(xù)大幅增加防衛(wèi)開支，將2023至2027財(cái)年的防衛(wèi)費(fèi)總額增至約43萬(wàn)億日元。
　　據(jù)新華社4月6日?qǐng)?bào)道，外交部、全國(guó)人大外事委、中共中央臺(tái)辦、國(guó)防部分別就蔡英文“過(guò)境”竄美發(fā)表談話或聲明，予以強(qiáng)烈譴責(zé)。據(jù)國(guó)防部，中國(guó)人民解放軍東部戰(zhàn)區(qū)按計(jì)劃于4月8日至10日在臺(tái)灣海峽和臺(tái)島北部、南部、臺(tái)島以東?？沼蚪M織環(huán)臺(tái)島戰(zhàn)備警巡和“聯(lián)合利劍”演習(xí)。東部戰(zhàn)區(qū)新聞發(fā)言人施毅陸軍大校表示，這是對(duì)“臺(tái)獨(dú)”分裂勢(shì)力與外部勢(shì)力勾連挑釁的嚴(yán)重警告，是捍衛(wèi)國(guó)家主權(quán)和領(lǐng)土完整的必要行動(dòng)。4月8日的演練，重點(diǎn)檢驗(yàn)聯(lián)合作戰(zhàn)體系支撐下奪取制海權(quán)、制空權(quán)、制信息權(quán)能力，任務(wù)部隊(duì)同步組織環(huán)臺(tái)島戰(zhàn)巡進(jìn)逼，塑造全向圍島懾壓態(tài)勢(shì)。
　　展望2023年，裝備采購(gòu)按照“十四五”規(guī)劃按部就班展開，景氣度維持較高水平。從下游來(lái)看，航空、航天、電子裝備三大方向在軍工六大方向中增速最快。由于證券化率較低，航天、電子裝備方向投資標(biāo)的較少，航空方向標(biāo)的最為豐富。航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊作為航空方向的子集，裝備更新率高，賽道更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)角度來(lái)看，與汽車、消費(fèi)電子等領(lǐng)域類似，軍工產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，貫穿：原材料、元器件-零部件、板塊/模塊-設(shè)備-系統(tǒng)-整機(jī)，供應(yīng)鏈至少有4-5級(jí)傳導(dǎo)。在行業(yè)需求加速的背景下，直接面向軍隊(duì)裝備采購(gòu)部門的主機(jī)廠及其一級(jí)系統(tǒng)供應(yīng)商在五年規(guī)劃期間傾向于保持年度之間線性平穩(wěn)增長(zhǎng)；越靠近上游，在供應(yīng)鏈冗余度要求下，產(chǎn)品需求越容易體現(xiàn)出一定程度的前置超額放量。對(duì)上游企業(yè)，產(chǎn)能越充沛，需求釋放越充分，“十四五”期間營(yíng)收增長(zhǎng)曲線越容易呈現(xiàn)“前高后低”特性。
　　展望2023年上半年，中下游企業(yè)需求增長(zhǎng)穩(wěn)健。根據(jù)中國(guó)航空?qǐng)?bào)3月24日?qǐng)?bào)道：沈飛力爭(zhēng)以更優(yōu)異的成績(jī)實(shí)現(xiàn)科研生產(chǎn)首季“開門紅”，全面開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程。洪都為完成全年科研生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)努力奮斗，實(shí)現(xiàn)首季“開門紅”。哈飛為實(shí)現(xiàn)公司均衡生產(chǎn)目標(biāo)和一季度“開門紅”，為高質(zhì)量完成年度任務(wù)目標(biāo)團(tuán)結(jié)奮戰(zhàn)。中航西飛確保一季度生產(chǎn)交付等各項(xiàng)工作高質(zhì)量完成。陜飛向?qū)崿F(xiàn)首季開門紅發(fā)起全力沖刺。部分上游企業(yè)需求受中期調(diào)整等因素影響環(huán)比顯著上行尚需時(shí)間。
　　展望二季度，軍工板塊系統(tǒng)性行情有賴于：1）外部軍事壓力是否會(huì)顯著提升；2）在資金面支持的情況下，軍工板塊仍有修復(fù)、補(bǔ)漲的空間。自2022年11月1日，國(guó)防軍工（中信）指數(shù)下跌-4.78%，漲幅排名墊底。自下而上建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)、盈利能力穩(wěn)定、估值與成長(zhǎng)性匹配度高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）裝備價(jià)格壓力影響部分企業(yè)盈利水平；2）稅收政策調(diào)整影響部分企業(yè)盈利水平；3）產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)提前超額放量，“十四五”后半程需求回落超出市場(chǎng)預(yù)期。