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報(bào)告摘要：
　　結(jié)構(gòu)性矛盾依然是盤面交易的要素之一，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期來回切換，本周鎳價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，其中04-05合約價(jià)差周五收盤走擴(kuò)至6220元/噸，截至本周五國內(nèi)滬鎳倉單庫存807噸，創(chuàng)五年歷史新低，中國境內(nèi)精煉鎳社會(huì)庫存0.48萬噸，保稅區(qū)精煉鎳庫存0.43萬噸，LME鎳庫存4.2萬噸，全球精煉鎳顯性庫存繼續(xù)維持緩慢下降狀態(tài)。
　　作為滬鎳定價(jià)錨地硫酸鎳價(jià)格本周繼續(xù)下跌，下游新能源汽車消費(fèi)走弱帶來的產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋下，短期硫酸鎳價(jià)格有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前精煉鎳價(jià)格下，硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)精煉鎳驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，遠(yuǎn)期供應(yīng)增加預(yù)期不變。
　　不銹鋼方面，本周NPI價(jià)格有企穩(wěn)跡象，本輪不銹鋼下跌導(dǎo)火索是消費(fèi)預(yù)期修正，產(chǎn)業(yè)被動(dòng)去庫，NPI價(jià)格快速下跌導(dǎo)致不銹鋼成本重心快速下移。我們認(rèn)為短期不銹鋼市場博弈點(diǎn)在以下兩點(diǎn)：鎳礦方面，當(dāng)前菲律賓礦山FOB成本區(qū)間20-25美金，本周1.3成交價(jià)31美金FOB，礦山維持利潤，疊加當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)蘇里高供給季節(jié)性恢復(fù)，鎳礦是有下跌空間的；不銹鋼方面，本周四下午青山封盤，周五市場有補(bǔ)庫行為發(fā)生，前期提到不銹鋼庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)倒金字塔狀態(tài)，貿(mào)易環(huán)節(jié)彈性較大，在經(jīng)歷兩個(gè)多月下跌，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存基本清空，3系不銹鋼絕對價(jià)格較低，本輪不銹鋼反彈的高度由市場補(bǔ)庫的強(qiáng)度決定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、國內(nèi)電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；2、新能源消費(fèi)超預(yù)期；3、內(nèi)外盤鎳價(jià)逼倉。