>> 招商證券-國有資本投資公司專題研究之九：從華錄與電科整合看央國企下一步整合動態(tài)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
林喜鵬 |
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2023年4月3日，易華錄發(fā)布公告，公司實際控制人華錄集團正在與中國電科集團籌劃重組事項，華錄集團擬整合進入中國電科，該方案尚需獲得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)。本專題對華錄集團與中國電科整合案例進行分析，并對央國企下一步整合的思路進行研究分析。
華錄集團的資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營能力顯著弱于中國電科集團，但兩大央企的產(chǎn)業(yè)布局存在互補之處。華錄集團或以“母子劃歸模式”，通過無償劃轉(zhuǎn)整體進入中國電科集團并成為其全資子公司。二者的合并既有助于中國電科集團完善電子信息產(chǎn)業(yè)鏈、加快打造產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”，也有利于通過協(xié)同效應(yīng)改善華錄集團的經(jīng)營能力，更意味著央企的專業(yè)化整合進一步提速。
近年來央企重組整合的方式可大致分類為平行整合模式、母子劃歸模式、再造總部模式三種。母子劃歸模式是指將一個央企集團整體無償劃轉(zhuǎn)至另一個央企集團，使之成為全資子公司的重組整合方式。2015年末以來，至少有9組央企集團在此期間采用了母子劃歸模式進行重組整合，除中國電科集團外，其余作為母公司參與重組的央企集團均為國有資本投資公司。這些案例中，子公司資產(chǎn)規(guī)模往往至少低于母公司資產(chǎn)規(guī)模一個數(shù)量級，且子公司的資產(chǎn)規(guī)?；炯性?000億元以下；部分企業(yè)在整合前還面臨著經(jīng)營不善、負(fù)債高企的困境。
98家國資委直接監(jiān)管的央企集團中，至少有22家資產(chǎn)規(guī)模接近或低于1000億元，且這些企業(yè)均未獲得2021年度中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果的A級。
我們認(rèn)為2023年更多央企集團間開展專業(yè)化整合的可能性較大。同時，國資委近期強調(diào)，不盲目追求規(guī)模，切實把重點重心放到大力轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高效率效益上來，加快打造一批能與發(fā)達(dá)國家大型跨國公司同臺競技的世界一流企業(yè)。這或意味著央企集團間的專業(yè)化整合，可能落腳于資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營效率有待提升、有助于為“鏈長”企業(yè)補齊產(chǎn)業(yè)鏈的央企集團，使優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢業(yè)務(wù)進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中。此外，母子劃歸模式實施難度較低、整合周期較短，且近年的實踐結(jié)果較好，也更有利于推動資產(chǎn)規(guī)模較小的央企集團進行合并。
國資委主任張玉卓發(fā)表的署名文章指出，2023年在裝備制造、檢驗檢測、醫(yī)藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域推動專業(yè)化整合，切實提高產(chǎn)業(yè)競爭力；我們梳理發(fā)現(xiàn)，不少資產(chǎn)規(guī)模較小的央企集團正處于上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或與之密切關(guān)聯(lián)。從補齊產(chǎn)業(yè)鏈短板、做強做大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，裝備制造、金屬材料、信息通信等領(lǐng)域的央企集團專業(yè)化整合的力度或更大。
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