>> 中原證券-西部材料(002149)公司點評報告：營收盈利實現(xiàn)高增，重點項目進展順利-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入29.41億元，同比增長22.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長38.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.36億元，同比增長30.24%；基本每股收益0.38元/股。
投資要點：
公司產品結構繼續(xù)優(yōu)化，營收盈利實現(xiàn)雙增。2022年公司航空航天鈦材訂貨持續(xù)增加，市場占有率不斷提高；民用鋯材市場實現(xiàn)飛躍，鋯材訂貨遠超去年。公司航空航天及高端民品營收占比持續(xù)提高，占比超過50%，其中航空航天實現(xiàn)收入9.45億元，同比增長29%；鋯材實現(xiàn)收入4.75億元，同比增長150%；裝備及部件實現(xiàn)收入1.45億元，同比增長41%。分產品來看，公司鈦制品、其他稀有金屬、其他收入實現(xiàn)營業(yè)收入分別為21.88/5.10/2.43億元，分別同比增長23.10%/21.66%/22.93%；毛利率分別為21.78%/29.70%/10.28%，比上年同期分別增長-1.43%/-3.66%/10.60%。公司鈦制品/稀有金屬復合材料及制品/金屬纖維及制品/難熔金屬制品/貴金屬制品銷售量分別為6185.52噸/23243.00噸/314080.00平方米/105.71噸/22.02噸，分別同比增長4.88%/-2.02%/35.29%/-24.41%/49.90%；產量分別為5968噸/23379.00噸/315032.00平方米/107.09噸/18.70噸，分別同比增長2.55%/-6.97%/34.86%/-22.02%/6.19%。
公司重點項目進展順利，產能大幅提升。2022年公司高性能低成本鈦合金材料生產線技術改造項目順利投產，項目新增廠房建筑面積1.9萬平方米，新增設備主要包括1臺EB爐、6臺8噸電弧爐及熔煉配套設備；11臺砂光機及板材加熱設備；9臺高速軋管機等；公司鑄錠熔煉能力提升至15000噸/年，解決了公司熔煉瓶頸問題；合金薄板產能提升至1000噸/年；管材產能提升至1500噸/年。公司西部材料聯(lián)合技術中心建設項目順利推進，聯(lián)合技術中心建設項目擬投資6500萬元，目前4個實驗室籌建基本完成，共采購設備60余臺/套；新能源及環(huán)保新材料研發(fā)設備已投入使用，金屬熔鑄、深加工及特種板材研發(fā)設備進入試生產階段，現(xiàn)已開發(fā)出專用鈦合金和鋯合金異形件，并向航天等領域提供3種材質、6種規(guī)格的異形件樣品。
公司研發(fā)投入持續(xù)增加。公司全年研發(fā)投入1.57億元，占營業(yè)收入的，5.34%開設研發(fā)課題100余項，其中60余項涉及航空航天、艦船等領域，多項產品取得突破性進展。公司承擔國家、省、市級高新技術創(chuàng)新和產業(yè)化項目31項，獲得國家、省市等科技收入支持9688萬元，獲授權專利51項，完成了西部材料國標/國軍標質量體系認證。公司積極融入秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅動平臺，成功獲批了秦創(chuàng)原成果轉化“加速器”省級示范項目。公司持續(xù)推進國家級企業(yè)技術中心、國家地方聯(lián)合工程技術中心、博士后創(chuàng)新基地等創(chuàng)新平臺建設。新技術、新工藝的實施，提升了公司產品市場競爭力，公司核電用控制棒、裝甲用低成本鈦合金板材、寬幅鈦合金薄板、化工鋯板、鈦(銀)/鋼復合板、大口徑薄壁管材、金屬纖維及制品等系列產品繼續(xù)保持較高的市場份額。公司擬繼續(xù)加強創(chuàng)新研發(fā)工作，2023年確保研發(fā)投入在5%以上；各產業(yè)方向明確1~3項重點研發(fā)項目，并開展專項考核。
公司積極推進子公司上市及增資擴股工作。天力公司北交所上市申報已于2022年12月底獲受理，目前已經完成第一輪問詢函回復。西諾公司于2022年8月完成增資擴股，發(fā)行270萬股，募集資金1971萬元，9月獲批進入創(chuàng)新層。
維持公司“增持”投資評級。根據宏觀、行業(yè)環(huán)境變化及公司經營業(yè)績情況，我們調整公司2023/2024年營業(yè)收入32.38/36.33億元至36.36/44.38億元，調整2023/2024年歸母凈利潤2.01/2.40億元至2.47/3.07億元，預計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為0.51元、0.63元和0.81元，按照4月7日17.29元的收盤價計算，對應的PE分別為34.16倍、27.51倍和21.47倍。公司持續(xù)加大研發(fā)投入、不斷促進科研成果轉化、著力推動工業(yè)制造向智能制造升級，公司下游需求方面航空航天、艦船、海洋工程、兵器等行業(yè)保持穩(wěn)步增長，預計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鈦價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期。
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