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事項(xiàng)：
　　 4月9日，公司發(fā)布2023年1至3月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，據(jù)公司初步核算，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約350-360億元，同比增長(zhǎng)約42%-46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約83-87億元，同比增長(zhǎng)約60%-68%，按公司2022業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算，2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)86%-95%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　光伏裝機(jī)需求旺盛，一季度硅料出貨環(huán)比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司硅料業(yè)務(wù)總體出貨7-9萬(wàn)噸，權(quán)益出貨超6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)70-80億元。2023年以來(lái)，硅料價(jià)格明顯回落，在一定程度上刺激光伏裝機(jī)需求，帶動(dòng)公司硅料出貨環(huán)比增長(zhǎng)。據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，2023Q1多晶硅致密料均價(jià)為206元/kg，較2022Q4均價(jià)290元/kg下降28.8%。產(chǎn)能方面，公司規(guī)劃了樂(lè)山12萬(wàn)噸、包頭20萬(wàn)噸和保山20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023/2024年底公司硅料名義產(chǎn)能將達(dá)到35/75萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2023全年公司硅料出貨將超30萬(wàn)噸，憑借成本及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　 TOPCon新技術(shù)快速推進(jìn)，帶動(dòng)電池業(yè)務(wù)盈利水平提升。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司電池出貨15-16GW，貢獻(xiàn)利潤(rùn)8-12億元。盈利水平方面，由于上游硅片價(jià)格堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)2023Q1公司電池單位盈利環(huán)比小幅下降。電池新技術(shù)方面，公司眉山三期8.5GWTOPCon項(xiàng)目已于2022年底建成投產(chǎn)，公司規(guī)劃2023年新增布局32GWN型電池產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)2023全年公司電池出貨70GW左右，其中TOPCon出貨約10GW，電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，將帶動(dòng)電池業(yè)務(wù)盈利水平的提升。
　　接連中標(biāo)央國(guó)企組件大單，組件業(yè)務(wù)放量在即。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司組件出貨約2-4GW，預(yù)計(jì)2023全年組件出貨量有望增長(zhǎng)至30GW左右。據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年1至3月公司陸續(xù)斬獲華潤(rùn)電力、國(guó)家能源集團(tuán)等央國(guó)企大單，共計(jì)2.6GW。產(chǎn)能方面，2022年底公司組件產(chǎn)能達(dá)14GW，隨著鹽城25GW和南通25GW組件產(chǎn)能建成落地，2023年底公司組件總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)80GW，組件業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司是硅料及電池片的雙料龍頭，同時(shí)進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績(jī)新一輪增長(zhǎng)?？紤]硅料價(jià)格處于下行通道，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)分別為262.2/177.1/205.3億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為7/10/9倍。
　　參考可比公司估值，給予2023年15x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.01元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。