>> 中原證券-總量周觀點(diǎn)：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)交易降溫-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周建華,鈕若洋 |
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【宏觀】宏觀回顧：美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加23.6萬人，3月失業(yè)率錄得3.5%，較上月的3.6%有所下滑，顯示出勞動(dòng)力供給依然較為緊俏，就業(yè)市場(chǎng)依然偏強(qiáng)，數(shù)據(jù)公布后，CME利率期貨隱含聯(lián)儲(chǔ)5月加息預(yù)期上升至65.6%。國(guó)內(nèi)方面，生產(chǎn)端由于仍在去庫(kù)周期中，上游產(chǎn)能相有所下滑；瀝青開工持續(xù)攀升，同時(shí)觀察到近期國(guó)債凈融資明顯加快，財(cái)政與基金的推進(jìn)或在逐步加速；中游汽車與滌綸長(zhǎng)絲的開工均回歸季節(jié)性水平；下游地產(chǎn)交易快速降溫，二手房交易與商品房需求均下滑幅度較大；汽車消費(fèi)則呈現(xiàn)出一定反彈跡象。宏觀展望：整體上，盡管金融條件來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)加息政策，美債利率倒掛程度已經(jīng)達(dá)到近40年極值，深度負(fù)CARRY使得美國(guó)資管行業(yè)申贖壓力增大，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在醞釀；但美國(guó)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)又為美國(guó)通脹壓力的緩和注入不確定性。從CME利率期貨來看，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)5月加息的概率有所攀升，但整體的加息到降息的路徑并未大幅改變，市場(chǎng)依然預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在三季度末、四季度進(jìn)入降息周期。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)入4月基建為代表的生產(chǎn)開工逐步加力，將會(huì)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入動(dòng)能；但同時(shí)也注意到，地產(chǎn)需求下滑幅度較大，疊加外需復(fù)蘇仍在放緩，預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度，經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)脈沖式復(fù)蘇的格局。
【股市】股市回顧：上周，全球指數(shù)漲跌不一，道指上漲，納指下跌。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)指數(shù)全部上漲，科創(chuàng)板一枝獨(dú)秀，科創(chuàng)50漲幅超過7%，上證50漲幅較小。滬深兩市日均成交額12,062億元，較上周環(huán)比+20.1%，成交額大幅回升。上周，行業(yè)方面，22個(gè)行業(yè)上漲，8個(gè)行業(yè)下跌；電子、通信、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、傳媒等表現(xiàn)較好；汽車、煤炭、食品飲料、新能源等表現(xiàn)較差。概念方面，光模塊、存儲(chǔ)器、中芯國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈等表現(xiàn)較好；一體化壓鑄、高低壓設(shè)備、光伏逆變器等表現(xiàn)較差。股市展望：國(guó)內(nèi)需求呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇，房?jī)r(jià)呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在科技股帶動(dòng)下，持續(xù)放量上攻，成交量連續(xù)4日過萬億，上證綜指站上3300點(diǎn)。政策繼續(xù)引導(dǎo)預(yù)期，中國(guó)結(jié)算調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例工作，最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右，預(yù)計(jì)將為券商釋放上百億資金，實(shí)現(xiàn)券商定向“降準(zhǔn)”效果。預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)行情，建議倉(cāng)位維持8成以上，短期關(guān)注芯片、計(jì)算機(jī)、創(chuàng)新藥、養(yǎng)殖等板塊。
【債市】債市回顧：上周債市窄幅波動(dòng)，周五受到存款自律機(jī)制調(diào)降部分存款利率新聞?dòng)绊?，收益率有所下行。?guó)債收益率曲線整體略微牛陡，國(guó)開債收益率曲線漲跌互現(xiàn)?？缂酒椒€(wěn)且跨季后資金價(jià)格便宜，在極低波動(dòng)率下市場(chǎng)套息交易盛行，銀行間市場(chǎng)存量回購(gòu)規(guī)模上升到10.8萬億元，杠桿率有所上行。高頻方面本周整體偏弱：地產(chǎn)銷售（3月底以來網(wǎng)簽）有一定超季節(jié)性走弱，汽車銷售反彈。清明假期出行消費(fèi)有所回升但幅度不強(qiáng)于歷史同期，制造業(yè)開工、建筑業(yè)開工都是邊際回落為主。交易結(jié)構(gòu)方面，基金公司加杠桿和拉久期，組合擺布總體偏向啞鈴形，偏好1-3年和7-10年品種。農(nóng)商行大幅買入存單，中小幅度加倉(cāng)利率債，以3-5年為主。理財(cái)變化不大，跨季前后存量略微下降但募集已在回暖。證券公司賣出（主要是存單，其次為中短端，1-3年和3-5年各120-130e）?？缂竞髠栀J回升到千億上方。債市展望：債市維持震蕩僵持格局，基本面有所轉(zhuǎn)弱，交易情緒也隨之相對(duì)更偏樂觀一些，短期依舊難有趨勢(shì)性行情。我們維持中性觀點(diǎn)。但臨近繳稅大月稅期，市場(chǎng)杠桿規(guī)模若過度抬升、交易情緒走向過熱，后續(xù)可能有資金面波動(dòng)和小幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)配置：股票40%、債券20%、商品20%、Reits20%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)不及預(yù)期，突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等；大類資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測(cè)，過往收益率不代表未來狀況。
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