>> 光大證券-鋰電行業(yè)系列深度報告(一)：優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)全球擴散，中國新能源出海揚帆起航-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
| 2470KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 行業(yè)名稱： |
|
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
國內(nèi)新能源車發(fā)展較快，帶動中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出海：國內(nèi)新能源車銷量滲透率2022Q4已達27%，而全球平均滲透率僅為15%，行業(yè)仍處于快速上升期。我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈依托于國內(nèi)政策支持，隨著國內(nèi)新能源車滲透率提升而快速發(fā)展，現(xiàn)已處于全球領(lǐng)先地位。2023年電池環(huán)節(jié)隨著產(chǎn)能的釋放，處于整體產(chǎn)能過剩，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能偏緊的狀態(tài)，海外出口一方面帶來更高的利潤，另一方面提升海外車廠對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴程度。電池產(chǎn)業(yè)鏈出海主要通過直接出口和本地建廠兩種方式，前期國外供應(yīng)鏈建設(shè)不完全，以直接出口為主，隨著各國本地化保護程度提高，后續(xù)出海模式將以頭部企業(yè)在海外本地建廠為主。
歐盟通過環(huán)保政策、原材料本地化要求促進歐洲新能源本土化：歐盟于2020年提出《新電池法》草案，對電池的回收、再利用、碳足跡管理等環(huán)節(jié)制定詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)，并擴寬企業(yè)責(zé)任范圍，要求動力電池及相關(guān)企業(yè)在產(chǎn)品全生命周期中積極參與環(huán)保工作，間接幫助歐洲本地企業(yè)發(fā)揮在環(huán)保領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，并提高國外企業(yè)在歐洲開展業(yè)務(wù)的門檻；同時通過碳關(guān)稅（CBAM）建立海外的進口壁壘，迫使國內(nèi)企業(yè)出口完善碳足跡追蹤。如果無法提供碳足跡，產(chǎn)品排放水平將按行業(yè)前10%計算；在排放因子按照1.5倍計算的場景下，成本增加可達11.57%，對于電池企業(yè)以及整車廠毛利率沖擊較大。隨著歐洲新能源車市場的不斷發(fā)展，歐洲新能源產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸以直接出口為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐员镜鼗?yīng)為主，只是在進度上受到碳關(guān)稅、用工、土地等綜合成本影響，可能進展較慢。
美國注重“美國制造”，補貼與本地化掛鉤：在經(jīng)歷特朗普政府期間的新能源行業(yè)低潮后，拜登政府重新推動美國新能源行業(yè)發(fā)展，一方面《兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案》直接補貼本國鋰電和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、為新能源發(fā)展提供政策與基礎(chǔ)設(shè)施支持，另一方面通過IRA直接將補貼與本地化掛鉤，促使企業(yè)到北美或自貿(mào)區(qū)國家建廠，同時通過實體清單對中國電池企業(yè)構(gòu)成威脅。根據(jù)國會預(yù)算辦公室的測算，美國新能源補貼力度有限，后續(xù)需要觀察進一步政策支持的出臺。由于IRA中補貼對于本地化程度有很高的要求，在當(dāng)前電動車行業(yè)的利潤水平以及對美國補貼的依賴程度下考慮，國產(chǎn)動力電池及相關(guān)產(chǎn)品在北美地區(qū)的前景將受到一定負(fù)面影響。
投資建議：
在歐美本地化政策加強、出海需求提升的背景下，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速在國外建設(shè)產(chǎn)能，目前歐洲、北美多地已有項目布局，未來有希望看到中國新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈在海外銷售與生產(chǎn)等領(lǐng)域出現(xiàn)明顯提升。建議關(guān)注：
1、頭部企業(yè)，有望優(yōu)先海外本地化布局：寧德時代、億緯鋰能、科達利、恩捷股份、天賜材料。
2、直接出口占比高，利潤有彈性：比亞迪、孚能科技、欣旺達、星源材質(zhì)、貝特瑞、當(dāng)升科技。
風(fēng)險提示：海外各國對中國公司進行制裁，限制中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出海；新能源車需求不及預(yù)期；上游價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期、中游盈利能力下滑；產(chǎn)業(yè)鏈公司擴產(chǎn)導(dǎo)致競爭加劇、產(chǎn)能過剩，影響企業(yè)盈利能力。
|
|
