>> 招商證券-佛山照明(000541)2022年年報點評：收入業(yè)績承壓，車燈業(yè)務穩(wěn)步增長盈利改善-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月9日，佛山照明發(fā)布2022年年報。
佛山照明發(fā)布2022年年報。公司2022全年實現(xiàn)營收87.6億元，同比增長0.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比下滑23.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同比增長48.1%；其中單Q4實現(xiàn)營收21.1億元，實現(xiàn)歸母凈利潤430萬元。公司本次擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），對應分紅率59%，不送紅股或以公積金轉增股本。
汽車車燈業(yè)務穩(wěn)步增長，全年新訂單新能源占比過半。四季度公司收入同比下滑13.3%，受疫情放開政策影響，收入端整體承壓，拆分來看：1）汽車車燈業(yè)務，全年實現(xiàn)收入17.3億元，同比增長92.4%，增長主要來自南寧燎旺并表比例提升影響，我們測算原車燈模組業(yè)務約實現(xiàn)業(yè)務收入1.7億元，同比下滑11.1%，我們認為模組收入下滑主要受并表比例提升后關聯(lián)交易抵減影響。全年南寧燎旺實現(xiàn)收入15.6億元，同比增長3.2%，全年凈利率同比提升0.3pct，燎旺業(yè)務持續(xù)突破，全年成功承接33個項目，其中過半為新能源車車燈訂單，預期未來新訂單有望支撐公司車燈業(yè)務收入增長+盈利改善。2）通用照明，我們測算公司全年通用照明原主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約36~37億元，同比下滑8%~9%，我們測算公司主業(yè)收入端壓力外銷高于內銷，外銷全年收入同比跌幅超10%。受國內外宏觀需求不振，疫情擾動等因素影響照明行業(yè)整體承壓，但5G智慧燈桿、海洋照明、動植物照明等新場景需求以及行業(yè)格局向龍頭集中化趨勢部分對公司全年收入形成有利支撐。據公司公告披露，2022年公司5G智慧燈桿業(yè)務收入實現(xiàn)收入超1億元，截至2023年2月在手訂單總額超1.5億元，公司海洋照明業(yè)務在全國沿海省份和東南亞市場共建立了24個銷售網點及6個體驗區(qū)，營銷渠道布局持續(xù)加速；3）國星光電，全年實現(xiàn)收入35.8億元，同比下滑11.5%。受疫情影響下交流物流不暢及下游需求不振影響，國星光電全年收入業(yè)績雙承壓。4）分產品來看，公司全年通用照明/ LED封裝及組件/車燈/貿易及其他產品收入分別同比變動-11.6%/ -15.5%/ +92.4%/ +6.7%，其中下半年收入分別同比變動-25.1%/ -22.6%/ +24.2%/ -5.4%。
新型照明業(yè)務增長帶動公司整體毛利提升。公司全年毛利率為17.5%，同比小幅提升0.5pct，我們認為公司毛利率提升主要來源為：1）新興照明業(yè)務收入快速增長，帶動通用照明產品毛利率同比提升5.6pct，正向影響公司整體毛利率約2pct；2）受行業(yè)均價下滑及外銷收入占比提升影響，公司LED封裝及組件產品毛利毛利率同比下滑4.1%，負向影響公司整體毛利率約1.2pct。費用端，公司全年期間費用率為12.3%（YoY+1.2pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動+0.2pct/ +0.6pct/ +0.7pct/ -0.4pct，費用率增加主要來自人員成本提升。此外，公司21年出售部分物業(yè)資產產生資產處置收益約7771萬元，導致22年資產處置損益負向影響經營利潤率0.9pct，存貨跌價準備計提產生資產減值9152萬元（負向影響經營利潤率約1.0pct），綜合下來公司全年凈利率同比下滑1.7pct至4.0%，歸母凈利率同比下滑0.8pct至2.6%。
盈利預測及投資評級。佛山照明近年來圍繞LED產業(yè)鏈積極推動上下游一體化及同心多元化，2021年以來陸續(xù)啟動/落地多個并購項目，21年8月完成對南寧燎旺的并購，22年2月完成對國星光電的并購，22年11月國星光電完成對風華高科子公司風華芯電的并購，22年10月國星光電啟動對東山精密全資子公司鹽城東山的并購。同時，公司進一步通過定增推動LED通用照明、車燈模組、智慧燈桿、海洋照明等業(yè)務的產能擴張，彰顯公司圍繞LED產業(yè)搭建上下游一體化頭部平臺的經營決心。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為100/ 115/ 130億元，同比分別增長15%/ 14%/ 13%，預計歸母凈利潤分別為2.6/ 4.0/ 4.5億元，同比分別增長11%/ 56%/ 14%，對應PE分別為29.6X/ 19.0X/ 16.7X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期、下游市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲。
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