>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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pdf 共58頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20230408：3月非農(nóng)能否阻止美聯(lián)儲(chǔ)“踩下剎車”？
從當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)此時(shí)需要重新評(píng)估5月是否會(huì)停止加息。我們認(rèn)為年內(nèi)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)有限，下半年降息概率較低。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20230410：轉(zhuǎn)債捕手系列——光熱發(fā)電行業(yè)可轉(zhuǎn)債標(biāo)的知多少？
光熱發(fā)電概念存續(xù)可轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)：萬(wàn)訊轉(zhuǎn)債、西子轉(zhuǎn)債、百暢轉(zhuǎn)債、聯(lián)誠(chéng)轉(zhuǎn)債。
固收周報(bào)20230409：反脆弱：不同類型基金持倉(cāng)類型如何？
無(wú)
固收點(diǎn)評(píng)20230409：智尚轉(zhuǎn)債：全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)毛紡龍頭企業(yè)
我們預(yù)計(jì)智尚轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在122.28~136.22元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0018%。
固收深度報(bào)告20230409：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤——材料篇（3）之電子特氣：南電轉(zhuǎn)債
南電轉(zhuǎn)債的配置性價(jià)比弱于立昂轉(zhuǎn)債，但仍為優(yōu)秀的投資標(biāo)的，投資者可考慮在多細(xì)分領(lǐng)域布局，享受半導(dǎo)體行情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的分化彈性帶來(lái)的收益、博南電轉(zhuǎn)債“戴維斯雙擊”的機(jī)會(huì)。
固收深度報(bào)告20230409：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤——材料篇（4）之電子特氣：杭氧、華特轉(zhuǎn)債
本篇作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤——材料篇（4），將接續(xù)材料篇（3）盤點(diǎn)半導(dǎo)體材料中電子特氣相關(guān)的標(biāo)的，包括杭氧轉(zhuǎn)債、華特轉(zhuǎn)債。
固收周報(bào)20230409：如何看待2023年4月的流動(dòng)性？（2023年第14期）
2023年4月流動(dòng)性是否存在壓力？影響超儲(chǔ)率的因素有五個(gè)：外匯占款、對(duì)其他存款性公司債權(quán)（主要關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作）、財(cái)政存款、貨幣發(fā)行和法定存款準(zhǔn)備金變動(dòng)。從五因素模型著手，對(duì)2023年4月流動(dòng)性情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。（1）2023年4月外匯占款環(huán)比增加45億元左右，對(duì)流動(dòng)性稍有正面影響。近年來(lái)我國(guó)外匯占款始終保持相對(duì)平穩(wěn)，對(duì)流動(dòng)性影響不大，我們預(yù)計(jì)2023年4月外匯占款環(huán)比減少56億元左右，對(duì)流動(dòng)性稍有負(fù)面影響。（2）為應(yīng)對(duì)春節(jié)假期前的資金需求，公開市場(chǎng)2023年3月凈回籠，由于4月是繳稅大月，我們預(yù)計(jì)2023年4月公開市場(chǎng)將凈投放以應(yīng)對(duì)。（3）2023年4月財(cái)政存款凈增加5800億元左右。受繳稅和財(cái)政支出季節(jié)性的影響，財(cái)政存款呈現(xiàn)“季初增加，季末減少”的特點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2023年的財(cái)政支出進(jìn)度保持積極，但迫于收支平衡的壓力，會(huì)略低于2022年，2023年4月份財(cái)政存款收回流動(dòng)性約5800億元。（4）2023年4月M0環(huán)比減少1000億元左右。M0環(huán)比增速與季節(jié)性相關(guān)，2018-2022年4月M0的環(huán)比變動(dòng)分別為-1.67%、-1.3%、-1.85%、-0.86%和0.51%，我們預(yù)計(jì)2023年4月M0環(huán)比約減少1000億元，對(duì)銀行間流動(dòng)性有正面影響。（5）2023年4月法定存款準(zhǔn)備金約減少1400億元。我們預(yù)計(jì)2023年4月繳準(zhǔn)基數(shù)環(huán)比減少約16800億元，法定存款準(zhǔn)備金環(huán)比減少約1400億元?？紤]財(cái)政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準(zhǔn)因素后，2023年4月存在約3500億元的流動(dòng)性缺口，可通過(guò)公開市場(chǎng)投放進(jìn)行補(bǔ)充。債市開年以來(lái)維持橫盤，打破債市“低波動(dòng)”局面的因素或有以下兩點(diǎn)：一是“滾隔夜”模式引發(fā)監(jiān)管收緊，令利率上行；二是降息，令利率下行。我們預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固的情況下，嚴(yán)監(jiān)管不會(huì)出現(xiàn)，利率抬升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利，而降息至少也需要等到數(shù)據(jù)驗(yàn)證后的二季度末，在此之前維持10年期國(guó)債收益率在2.8-3.0%的判斷。美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)有所放緩但仍具韌性，未來(lái)加息節(jié)奏怎么看？3月非農(nóng)新增放緩，時(shí)薪環(huán)比小幅反彈，失業(yè)率再次降至低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)有所放緩但韌性仍存。（1）3月非農(nóng)報(bào)告顯示美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口新增23.6萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期23萬(wàn)人，低于前值32.6萬(wàn)人。其中休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)及專業(yè)和商業(yè)服務(wù)為新增非農(nóng)就業(yè)的主要貢獻(xiàn)，新增就業(yè)人數(shù)分別為7.2萬(wàn)人、6.5萬(wàn)人
固收點(diǎn)評(píng)20230408：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230403-20230407）
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況：本周（20230403-20230407）銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)共新發(fā)行綠色債券8只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約105億元，較上周減少180.87億元。發(fā)行年限以5年及以下中短期為主；發(fā)行人性質(zhì)以中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)為主；主體評(píng)級(jí)以AA、AA+和AAA為主。發(fā)行人地域?yàn)楸本┦?、陜西省、湖北省、上海市、云南省和新疆維吾爾自治區(qū)。發(fā)行債券種類為公司債、汽車抵押貸款證券化、中期票據(jù)和超短期融資券。
固收點(diǎn)評(píng)20230408：二級(jí)資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230403-20230407）
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與存量情況：本周（20230403-20230407）無(wú)新發(fā)二級(jí)資本債。截至2023年4月7日，二級(jí)資本債存量余額達(dá)36,119億元，較上周末（20230331）增加151億元。
固收點(diǎn)評(píng)20230408：中資地產(chǎn)美元債數(shù)據(jù)跟蹤半月報(bào)(20230327-20230407)
中資地產(chǎn)美元債價(jià)格異動(dòng)情況：20230327-20230407期間，價(jià)格漲幅前五的債券分別為：中梁控股發(fā)行的ZHLGHD 91/207/29/22（430.05%）、和駿順澤發(fā)行的LGUANG 10.403/09/23（95.04%）、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)發(fā)行的SINOCE 3.804/26/25（81.62%）、碧桂園發(fā)行的COGARD 51/801/17/25（24.64%）、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)發(fā)行的SINOCE 6.876 PERP（21.6
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