>> 國海證券-遠(yuǎn)興能源(000683)2022年報點評：2022年業(yè)績略低于預(yù)期，看好新項目投產(chǎn)在即-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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受益行業(yè)高景氣周期，各產(chǎn)品實現(xiàn)良好增長
事件：2023年3月30日，遠(yuǎn)興能源發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比-9.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.60億元，同比46.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.63億元，同比-5.79%；加權(quán)平均ROE為21.61%，同比-30.14個pct。銷售毛利率40.78%，同比-0.61個pct；銷售凈利率29.04%，同比-17.77個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為32.50億元。
其中，2022Q4單季度實現(xiàn)營收26.32億元，同比-4.86%，環(huán)比+5.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比-89.04%，環(huán)比-56.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元，同比-53.7%，環(huán)比-53.8%。銷售毛利率32.82%，同比-1.54個pct，環(huán)比-10.41個pct；銷售凈利率14.57%，同比-94.64個pct，環(huán)比-19.03個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量7.82億元。
點評：
2022Q4業(yè)績略低于預(yù)期，純堿景氣有望推動業(yè)績增長
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比-9.54%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.63億元，同比-5.79%。分產(chǎn)品看，公司各產(chǎn)品均實現(xiàn)良好增長，尿素/純堿/小蘇打營收分別為38.17/36.95/23.26億元，同比分別+19.41%/+46.69%/+41.93%；毛利率分別為57.7%/52.6%/29.6%，同比分別+8.7個pct/+6.0個pct/+0.02個pct。銷量方面，2022年，純堿、小蘇打、尿素銷量分別為162/115/156萬噸，同比增長10.1%/12.3%/0.04%。價格方面，2022年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售價格處于高位，公司純堿/小蘇打/尿素的單噸價格為2266/2028/2427元/噸，同比分別+32%/26%/+19%。期間費用率方面，2022年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.48%/7.31%/1.40%/1.49%，同比分別+0.2/-0.2/-0.3/+0.2個pct。2022年參股公司費用計提影響公司利潤，中煤遠(yuǎn)興（公司持股25%）確認(rèn)資產(chǎn)減值損失7.23億元，使得公司歸母凈利潤減少1.81億元。
其中2022Q4實現(xiàn)營收26.32億元，同比-4.86%，環(huán)比+5.33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.41億元，同比-53.74%，環(huán)比-53.90%。2022Q4公司業(yè)績低于預(yù)期，主要由于原材料煤炭價格上漲帶動成本上行、管理費用增加、投資收益減少。據(jù)百川盈孚，2022年Q4秦皇島動力煤（Q:5500）均價為1254元/噸，環(huán)比+14%；2022年Q4，公司管理費用率為11.44%，環(huán)比+3.57pct；此外，2022年Q4，公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)確認(rèn)的投資收益環(huán)比-1.9億元。截至2023年3月30日，國內(nèi)純堿/小蘇打/尿素價格分別為2841/2236/2744元/噸，同比11.9%/-6.3%/+0.6%，環(huán)比分別+5.2%/+5.5%/-7.0%，純堿行業(yè)景氣有望推動公司業(yè)績增長
阿拉善項目投產(chǎn)在即，打開公司新成長
500萬噸純堿新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，看好公司未來成長
銀根礦業(yè)項目規(guī)劃年產(chǎn)780萬噸純堿、80萬噸小蘇打。據(jù)公司《關(guān)于參股子公司阿拉善塔木素天然堿開發(fā)利用項目建設(shè)方案部分內(nèi)容調(diào)整的公告》，項目一期包含純堿500萬噸/年、小蘇打40萬噸/年產(chǎn)能，預(yù)計2023年6月開始投料試車，年底有望達(dá)產(chǎn)；二期包含純堿280萬噸/年、小蘇打40萬噸/年產(chǎn)能，預(yù)計2025年12月建設(shè)完成。我們認(rèn)為銀根礦業(yè)項目擬新建產(chǎn)能大，兩期項目建成后，公司有望成為國內(nèi)純堿行業(yè)龍頭。此外，公司純堿單噸成本將進(jìn)一步降低，我們看好銀根礦業(yè)項目為公司帶來的長期成長性。
投資建議及盈利預(yù)測
盈利預(yù)測和投資評級：基于公司主導(dǎo)產(chǎn)品當(dāng)前價格和價差情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為37.51、48.55、58.96億元，EPS為1.02、1.32、1.61元/股，對應(yīng)PE為8、6、5倍。公司銀根礦業(yè)一期建設(shè)按期推進(jìn)，500萬噸純堿和20萬噸小蘇打預(yù)計2023年6月開始投產(chǎn)，延續(xù)公司成長性，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、銀根礦業(yè)項目建設(shè)投產(chǎn)低于預(yù)期、大股東債務(wù)問題。
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