>> 平安證券-龍迅股份(688486)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，視頻橋接及處理芯片仍是核心-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
付強(qiáng),徐勇 |
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事項(xiàng)：
公司公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元，同比增長(zhǎng)2.61%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.69億元，同比減少17.68%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
由于下游行業(yè)需求減弱，公司業(yè)績(jī)承壓：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元（ +2.61%YoY ），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.69億元（ -17.68%YoY ），扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.57億元（-20.08%YoY）。2022年公司整體毛利率和凈利率分別是62.64%（-1.95pct YoY）和28.72%（-7.08pct YoY），主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)和半導(dǎo)體行業(yè)需求變化影響。從費(fèi)用端來看，2022年公司期間費(fèi)用率為34.81%（+2.34pct YoY），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為3.30% （ +0.25pct YoY ）、9.30% （ +1.29pctYoY）、-0.79%（-0.97pct YoY）和22.99%（+1.76pct YoY），主要是研發(fā)費(fèi)用保持較高水平，同時(shí)目前公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，單位收入對(duì)應(yīng)的管理成本相對(duì)較高。2022Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元（-7.19%YoY，+35.27%QoQ），歸母凈利潤(rùn)0.19億元（-40.22%YoY，+106.45%QoQ ），Q4單季度的毛利率和凈利率分別為60.21%（-3.73pct YoY，-1.52pct QoQ）和28.41%（-15.69pct YoY，+9.80pctQoQ）。
加強(qiáng)新產(chǎn)品的推廣力度，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)：在半導(dǎo)體行業(yè)供需關(guān)系改變的情況下，行業(yè)發(fā)展面臨周期性波動(dòng)，下游市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化特征。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，公司積極加強(qiáng)新產(chǎn)品的推廣力度，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來看，高清視頻橋接及處理芯片依然是核心產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的營(yíng)收。2022年，高清視頻橋接及處理芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.13億元，同比增長(zhǎng)7.25%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的營(yíng)收占比為88.52%，毛利率為61.57%，相比2021年減少了3.22pct；高速信號(hào)傳輸芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.26億元，同比減少了22.63%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的營(yíng)收占比為10.79%，毛利率為71.53%，相比2021年提升了7.35pct，主要系公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。從量?jī)r(jià)拆分，高清視頻橋接及處理芯片銷售量為1497.15萬顆，比上年同期減少13.83%，但ASP同比提升24.45%；高速信號(hào)傳輸芯片銷售量為268.98萬顆，比上年同期減少30.02%，主要系上年備貨及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致，但ASP同比提升10.51%。雖然銷量下滑，但公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，單價(jià)較高的新產(chǎn)品拉高了平均銷售單價(jià)，使得整體營(yíng)收未出現(xiàn)下滑。
投資建議：公司的主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于安防監(jiān)控、視頻會(huì)議、車載顯示、顯示器及商顯、AR/VR、PC及周邊、5G及AIoT等終端場(chǎng)景，公司在全球高清視頻橋接芯片市場(chǎng)和高速信號(hào)傳輸芯片市場(chǎng)均位列前十，也是市場(chǎng)中排名前二的中國(guó)大陸芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。公司在主流協(xié)議覆蓋面與兼容性上具備競(jìng)爭(zhēng)力，芯片產(chǎn)品線可覆蓋市場(chǎng)絕大多數(shù)主流高清視頻信號(hào)協(xié)議且可支持多個(gè)主流協(xié)議的業(yè)內(nèi)最高版本，同時(shí)產(chǎn)品在持續(xù)迭代升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，終端客戶也在不斷拓展。汽車電子作為公司重點(diǎn)關(guān)注的未來應(yīng)用方向之一，已經(jīng)有數(shù)個(gè)產(chǎn)品可用于車載顯示控制，用于車載視頻傳輸?shù)男酒M也正在研發(fā)中。未來隨著消費(fèi)類市場(chǎng)的回暖以及汽車電子、AR/VR等新興領(lǐng)域的增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，公司的業(yè)務(wù)有望保持增長(zhǎng)。綜合公司最新財(cái)報(bào)以及對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，我們小幅調(diào)整了公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為0.97億元（前值為0.89億元）、1.28億元（前值為1.25億元）、1.76億元（新增），EPS分別為1.40元、1.86元和2.55元，對(duì)應(yīng)4月10日收盤價(jià)PE分別為75.8X、57.1X和41.6X，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求可能不及預(yù)期：若整體宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，公司產(chǎn)品涉及的下游應(yīng)用需求下降，可能對(duì)公司的銷售收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：如果未來公司技術(shù)迭代創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)換代未達(dá)到預(yù)期，難以滿足市場(chǎng)需求的最新變化，可能會(huì)使得公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，逐漸喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。（3）技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)：公司所處的集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)具有技術(shù)密集型的特征，市場(chǎng)需求的不斷升級(jí)、產(chǎn)品技術(shù)的持續(xù)迭代是行業(yè)的發(fā)展重要規(guī)律。如果未來公司技術(shù)迭代創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)換代未達(dá)到預(yù)期，難以滿足市場(chǎng)需求的最新變化，可能會(huì)使得公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，逐漸喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。
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