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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報告。
　　22年公司營收快增長，毛利率存好轉趨勢
　　2022年公司實現(xiàn)營收38.23億元，同比+27.2%，其中冷鮮、活禽貢獻收入23.92億元、10.06億元，同比+26.77%、+32.13%。公司歸母凈利潤為1.06億元，同比+312.3%；扣非后歸母凈利潤0.85億元，同比+875.06%。綜合毛利率為19.05%，同比+1.49pct；期間費用率為15.01%，同比-1.73pct。22Q4公司實現(xiàn)營收11.04億元，同比+34.69%；歸母凈利潤0.09億元，同比-75.85%；扣非后歸母凈利潤-0.01億元，同比-103.19%；銷售毛利率20.12%，同比-2.43pct；期間費用率為15.91%，同比+3.14pct。22年黃羽雞價格向好，公司業(yè)績好轉；其中Q4黃雞價格下行，公司單季度業(yè)績同比為負。
　　冷鮮、活禽銷量增長顯著，毛利率均有增長
　　2022年公司銷售冷鮮產(chǎn)品90746.25噸，同比+19.28%；實現(xiàn)收入23.92億元，同比+31%；我們估算銷售均價為26.36元/kg，同比+9.83%；冷鮮業(yè)務毛利率為27.04%，同比+2.03pct。公司銷售活禽合計4169.38萬羽，同比+14.64%；銷售均價約為13元/kg，同比+13.5%；活禽業(yè)務毛利率為3.6%，實現(xiàn)由負轉正。22年黃羽雞價格呈現(xiàn)低-高-低的走勢，行業(yè)均價約為15.7元/kg（包括各品類黃雞）。從行業(yè)產(chǎn)能端來看，22年末行業(yè)父母代在產(chǎn)存欄約為1374萬套，逐步向18年存欄量均值靠攏，產(chǎn)能去化進行中，我們看好23年黃雞價格走勢。
　　冷鮮市場多元網(wǎng)絡布局助力未來發(fā)展
　　22年公司42萬套種雞場、年屠宰100萬頭生豬、肉制品深加工項目、預制菜車間、億羽禽苗智能孵化中心等陸續(xù)建成投產(chǎn)，打通一條綠色有機循環(huán)農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，助力公司長遠持續(xù)發(fā)展。公司活禽產(chǎn)品銷往湖南、湖北、河南、廣東等10省市；冰鮮禽肉產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡覆蓋湖南、湖北、重慶、北京、上海、廣東等28省市，同時與大型超市集團建立冰鮮自營柜臺，與新零售連鎖超市建立戰(zhàn)略合作關系；另外公司已經(jīng)形成從上海到成都的長江沿線大中城市的冷鏈物流配送體系以及京珠高速大動脈沿線的冰鮮網(wǎng)絡布局?；阡N售網(wǎng)絡布局的完善、產(chǎn)能供應端的穩(wěn)定，疊加消費端由活禽向冰鮮品類轉移的趨勢，公司未來銷量增長可期。
　　投資建議
　　公司為華中地區(qū)黃羽雞養(yǎng)殖龍頭，公司致力于冷鮮肉禽的生產(chǎn)與銷售；隨著黃羽雞行業(yè)產(chǎn)能的去化，黃雞價格呈現(xiàn)上行走勢，公司產(chǎn)品毛利率將顯著受益于價格提升，公司整體業(yè)績可期。我們預計2023-2024年EPS分別為2.28元、3.47元，對應PE為19、12倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示
　　動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；肉禽價格波動的風險；食品安全的風險等。