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公司發(fā)布2023年Q1業(yè)績預(yù)盈公告，2023年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.0-2.2億元，較上期增加2.9-3.1億元，同比增加318%-339%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.7-1.9億元，較上期增加3.3-3.5億元，同比增加204%-216%。業(yè)績超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　輪胎內(nèi)外需逐步恢復(fù)，公司23Q1銷量同比增加6.56%
　　2022Q3以來，受海運(yùn)費(fèi)快速回落，海外經(jīng)銷商短期高價(jià)庫存高企延遲了下單需求。根據(jù)USITC，2022Q4美國乘用胎進(jìn)口3586萬條，同比下降11.5%，其中從泰國進(jìn)口567萬條，同比大幅下降34.1%；從越南進(jìn)口191萬條，同比下降15.1%。截至4月7日，中國到美西、歐洲、美東海運(yùn)費(fèi)分別為1000、1427、2171美元/FEU，當(dāng)前全球海運(yùn)費(fèi)已恢復(fù)至常態(tài)，隨著海外經(jīng)銷商逐漸去庫，海外輪胎需求逐漸修復(fù)。此外22年受疫情原因，國內(nèi)輪胎需求有所承壓。23年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，國內(nèi)輪胎需求亦同步向好。在內(nèi)外需疊加下，公司23Q1銷量同比增加6.56%，約1674萬條。
　　主要原材料價(jià)格回落，公司盈利能力逐漸向好
　　根據(jù)萬得及百川盈孚，2023Q1輪胎主要原材料天然橡膠、合成橡膠、簾子布、鋼絲、炭黑均價(jià)分別為12114/11981/20083/4158/9876元/噸，除炭黑外同比均有所回落，分別較同期下降10.0%、10.7%、21.2%、12.7%，炭黑較同期增加15.0%。截至4月10日天然橡膠、合成橡膠、簾子布、鋼絲、炭黑價(jià)格分別為11250/12085/21000/3946/9100元/噸，環(huán)比-3.4%/-3.0%/持平/-8.8%/-7.1%，在原材料價(jià)格下行背景下，公司盈利能力持續(xù)向好。
　　塞爾維亞放量在即，公司23年業(yè)績有望拐點(diǎn)向上
　　根據(jù)投資者交流公告，23年3月公司塞爾維亞工廠120萬套全鋼項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)和產(chǎn)品驗(yàn)證階段，二季度可以量產(chǎn)發(fā)貨，半鋼項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年Q2試產(chǎn)。此外公司針對(duì)配套端持續(xù)進(jìn)行中高端產(chǎn)品、中高端車型、中高端品牌占比的調(diào)整以改善配套領(lǐng)域盈利能力。我們認(rèn)為塞爾維亞新產(chǎn)能放量，公司配套中高端結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，加之主要原材料價(jià)格回落，公司23年業(yè)績有望拐點(diǎn)向上。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們認(rèn)為隨著原材料、海運(yùn)費(fèi)的回落以及國內(nèi)外需求逐步恢復(fù)，公司盈利能力有望修復(fù)提升。預(yù)計(jì)公司2022-2024年，實(shí)現(xiàn)營收171.38億，210.56億，245.46億，同比增長-7.76%，22.87%，16.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.58億，12.29億，23.04億，同比增長-67.29%，376.40%，87.46%，對(duì)應(yīng)EPS依次為0.19、0.90、1.68，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海運(yùn)費(fèi)及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦加劇，新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。