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事件:
　　玲瓏輪胎發(fā)布公告：
　　預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.4億元到2.8億元，與上年同期相比，將減少5.1億元到5.5億元，同比減少65%到70%。預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.5億元到1.7億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)減少4.7億元到5.0億元，同比減少74%到77%。
　　預(yù)計(jì)2022Q4實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2382-6382萬元，同比增加1.64-2.04億元，環(huán)比-77.41%至-39.48%；預(yù)計(jì)2022Q4實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4201-6201萬元，同比增加2.20-2.40億元，環(huán)比-56.72%至-36.12%。
　　投資要點(diǎn):
　　原材料價(jià)格波動(dòng)，成本端承壓
　　2022年,公司受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大，合成橡膠、炭黑等主要原材料價(jià)格上漲較大，使得輪胎生產(chǎn)成本升高，毛利率水平下降。
　　商用車配套市場(chǎng)及輪胎替換市場(chǎng)受損
　　商用車銷量下滑，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-12月，商用車產(chǎn)銷量分別完成318.5萬輛和330萬輛，同比分別下降31.9%和31.2%。商用車銷量下滑使得全鋼胎配套需求減少。
　　受疫情管控影響，出行及物流運(yùn)輸都受到影響，替換市場(chǎng)需求受損。同時(shí)，三季度開始，由于海運(yùn)費(fèi)快速下行，美國(guó)經(jīng)銷商持續(xù)去庫存，中國(guó)輪胎出口美國(guó)的數(shù)量下滑。
　　海運(yùn)費(fèi)回落至底部，出口訂單開始好轉(zhuǎn)
　　截至2023年1月26日，泰國(guó)出口歐洲的海運(yùn)費(fèi)為2024美元/FEU，泰國(guó)出口美西的海運(yùn)費(fèi)為1500美元/FEU，泰國(guó)出口美東的海運(yùn)費(fèi)為2895美元/FEU，基本已經(jīng)恢復(fù)至2020年初的水平。
　　另一方面，經(jīng)銷商庫存下降，海外訂單逐漸恢復(fù)。2022年三季度，受到海外市場(chǎng)經(jīng)銷商庫存較高的影響，中國(guó)輪胎出口量下滑，2022年12月份拐點(diǎn)已現(xiàn)，12月份中國(guó)出口小客車輪胎2275萬條，環(huán)比+21.72%；12月份中國(guó)出口客車或貨車輪胎893萬條，環(huán)比+16.73%。
　　2022年12月商用車銷量出現(xiàn)拐點(diǎn)，有望擺脫低迷狀態(tài)
　　根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)商用車專業(yè)委員會(huì)提供的零售量數(shù)據(jù)分析顯示，2022年12月全國(guó)商用車零售量為22.06萬輛，環(huán)比上升34.17%。商用車市場(chǎng)有望擺脫低迷狀態(tài)，帶動(dòng)全鋼胎需求增加。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮公司四季度業(yè)績(jī)承壓，我們調(diào)低本次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.70、18.35、24.77億元，對(duì)應(yīng)PE為113、17、12倍，考慮到公司的產(chǎn)能規(guī)模和配套市場(chǎng)有較大優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；原裝配套突破低于預(yù)期；銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；安全環(huán)保生產(chǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量事故。