>> 財信證券-玲瓏輪胎(601966)海外需求疲軟拖累業(yè)績，成本下行靜待轉折-221104
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
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玲瓏輪胎發(fā)布2022年第三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入43.73億元，同比增長2.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比下降31.87%。第三季度公司實現(xiàn)輪胎銷售量1,662.36萬條，同比增加7.88%；輪胎產品收入42.90億元，同比增加1.68%。整體業(yè)績略低于此前預期。
公司第三季度業(yè)績環(huán)比下滑，主要由于歐美市場出口需求下降。2022年三季度我國乘用車市場已恢復到正常狀態(tài)，呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢，我國乘用車市場第三季度銷量同比增長36.62%，環(huán)比增長37.88%。公司第三季度凈利潤比去年同期下降31.87%。國際市場方面，美國第三季度訂單需求下滑，在途庫存較高。國內市場方面，商用車市場依然相對低迷，公司第三季度銷量同比下滑10.65%，環(huán)比增長6.36%。此外，受市場變化影響，公司產品結構也發(fā)生變化，單價低的乘用胎占比更高，而單價高的載重胎占比減少，導致公司第三季度整體輪胎產品的價格同比2021年第三季度降低5.75%，環(huán)比2022年第二季度降低12.75%。公司產品主要原材料天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布第三季度綜合采購成本同比增長1.44%，環(huán)比第二季度下降5.94%，環(huán)比成本壓力明顯緩解。2022年第三季度上海出口集裝箱運價指數第三季度從4203.27點跌至1922.95點，跌幅54.25%，延續(xù)二季度下跌趨勢且跌速不減。第四季度，在國內經濟持續(xù)恢復的背景下，國內汽車和運輸行業(yè)有望繼續(xù)復蘇，拉動國內輪胎行業(yè)需求，同時海運費整體趨降，公司業(yè)務的利潤水平或將繼續(xù)回升。
公司持續(xù)推動“7+5”的戰(zhàn)略布局。目前公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春5個生產基地；在海外擁有泰國、塞爾維亞（在建）兩個生產基地，并在全球范圍內繼續(xù)考察建廠，力求2030年前全面完成“7+5”全球布局，形成與主機廠配套最佳的服務半徑，大幅提升交付效率，保障供應鏈的安全性與穩(wěn)定性，提高公司市場占有率。今年以來，湖北荊門生產基地的二期項目達產，三期項目開始擴建；海外塞爾維亞生產基地6月完成硫化機安裝調試且首模輪胎下線，為公司產品配套歐洲市場邁出戰(zhàn)略性的一步。我們看好公司在生產端的全球布局以及在配套和零售市場的長期戰(zhàn)略，未來公司有望繼續(xù)做大國內外乘用車零售胎的市場份額。
盈利預測。由于歐美地區(qū)需求下滑導致3季度業(yè)績不及預期，我們調整公司盈利預測，預計公司2022-2024年實現(xiàn)凈利潤分別為4.95、17.27、26.28億元，對應EPS分別為0.34、1.17、1.78元?？紤]2022年公司仍處于階段性低谷，我們給予公司2023年22-26倍PE估值，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；海運費用下降不及預期。
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