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上周全球PMI數(shù)據(jù)公布，服務(wù)業(yè)PMI延續(xù)大幅上行。更為重要的是，在歐美銀行危機(jī)緩和背景下，股市和商品均恢復(fù)前值，但美債續(xù)創(chuàng)新低，市場對美聯(lián)儲收緊的預(yù)期大幅下調(diào)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。同時(shí)，國內(nèi)寬松政策延續(xù)，地鐵和航班等出行的高頻數(shù)據(jù)延續(xù)高位，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在經(jīng)歷1季度的連續(xù)上升后，4月有所回調(diào)，但從土拍數(shù)據(jù)來看，成交土地占地面積熱度不減，地產(chǎn)行業(yè)信心有所恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)整體仍在溫和修復(fù)的軌道上。隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)行，在當(dāng)前市場預(yù)期較低的背景下，市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有望溫和提升。
　　本輪由數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等概念引發(fā)的TMT行情已持續(xù)數(shù)月有余，漲幅也遠(yuǎn)超其他板塊，行情能否持續(xù)是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)所在。我們通過對比歷史上歷次相似的賽道行情，探討本輪行情的持續(xù)性。
　　與2013年移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的計(jì)算機(jī)行情、2019年云計(jì)算相關(guān)的電子行情和2020年的新能源行情相比，本輪由數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能概念引發(fā)的計(jì)算機(jī)的行情可能仍未結(jié)束，但第一階段的剩余漲幅空間相對有限，可能約10%-20%，短暫的休整之后或開啟第二輪行情，這取決于是否有持續(xù)的政策或者事件催化。如果能疊加公司業(yè)績的改善預(yù)期，第二階段行情的確定性及持續(xù)性將會更強(qiáng)。
　　通過復(fù)盤歷次主線行情，發(fā)現(xiàn)行情能夠持續(xù)的三個(gè)關(guān)鍵因素有：宏觀環(huán)境友好、行業(yè)政策持續(xù)推動、公司業(yè)績兌現(xiàn)等。放眼當(dāng)前，國內(nèi)外宏觀流動性整體邊際趨松，二十大以來行業(yè)支持政策陸續(xù)出臺，ChatGPT用戶規(guī)模增長迅速，AI+增長潛力巨大；以上三方面因素均對計(jì)算機(jī)行情的持續(xù)性構(gòu)成一定支撐。
　　進(jìn)一步地，我們發(fā)現(xiàn)歷次主線行情的兩波上漲行情中，行業(yè)成分股中漲幅排名前20的股票，重復(fù)率僅為10%-15%，一方面可能與行情推演的邏輯變化有關(guān)，另一方面，個(gè)股或較難產(chǎn)生連續(xù)的大幅上漲動能。
　　整體來看，在海外局勢緩和及經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，股市延續(xù)修復(fù)。股市上行動力仍存，但在國內(nèi)政策中性及海外弱修復(fù)的背景下，大幅向上難度大，整體維持震蕩走勢。債市暖風(fēng)延續(xù)，在美債下行及國內(nèi)降息傳言的助攻下，10年國債收益率一度突破2.85%的阻力位，但在經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，收益率進(jìn)一步下行難度較大，如收益率進(jìn)一步下行，則是止盈良機(jī)。往后看，除了歐美銀行危機(jī)緩和，大的局勢變化不大。股債大體仍然維持震蕩格局，結(jié)構(gòu)和個(gè)股機(jī)會更為重要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美金融危機(jī)超預(yù)期；地緣政治變化超預(yù)期