>> 國信證券-玲瓏輪胎(601966)成本下降疊加產(chǎn)品結構調(diào)整，業(yè)績同比扭虧為盈-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 1634KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年一季度輪胎銷量同比+7%，歸母凈利潤2-2.2億元。玲瓏輪胎預計2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.0-2.2億元（2022Q1為-0.92億元，2022Q4為0.24-0.64億元），預計2023Q1實現(xiàn)扣非凈利潤1.7-1.9億元（2022Q1為-1.63億元，2022Q4為0.42-0.62億元）；得益于終端需求有所回暖+產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2023Q1玲瓏輪胎銷量同比+6.6%，疊加成本壓力逐步釋放以及產(chǎn)品結構優(yōu)化調(diào)整，玲瓏輪胎一季度實現(xiàn)凈利潤同比扭虧為盈。
成本壓力下降疊加終端需求回暖，公司業(yè)績迎來拐點。成本端壓力緩解：1）原材料價格回落：截至23Q1，天然橡膠/合成橡膠/炭黑的原材料價格相較去年同期-13%/-20%/-3%；2）海運費持續(xù)下行：截至23Q1，中國到美東/美西/歐洲海運費價格較去年同期-88%/-94%/-89%，泰國到美東/美西/歐洲海運費價格較去年同期-90%/-91%/-87%；3）產(chǎn)能釋放：產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模效應持續(xù)優(yōu)化成本；需求復蘇增厚收入：經(jīng)濟回暖提振終端需求（3月重卡銷量同比+26%），輪胎需求逐步復蘇，23Q1玲瓏銷量同比+6.6%；高端化推進提振盈利能力：公司圍繞配套中高端產(chǎn)品占比+中高端車型占比+中高端品牌占比三個結構調(diào)整持續(xù)改善配套領域盈利能力。
產(chǎn)能+配套+零售全方位布局，有望進入業(yè)績持續(xù)上行通道。1）產(chǎn)能端：海外看好歐洲工廠提振整體盈利能力（22年6月首模輪胎下線；23年有望增添收益）以及泰國工廠持續(xù)修復利潤，國內(nèi)看長春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進，長期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透（正式供貨寶馬；實現(xiàn)對高端商用車SCANIA、MAN的產(chǎn)品量供）及新能源配套推進（比亞迪第一大輪胎供應商；通過大眾中國新能源車項目自愈合輪胎評審）；3）零售端：創(chuàng)建“玲瓏養(yǎng)車驛站”+“阿特拉斯卡友之家”養(yǎng)車品牌，新零售3.0開啟保障增長；后續(xù)隨海外需求回暖以及價格傳導落地（3月初玲瓏針對國內(nèi)零售市場PCR產(chǎn)品系列進行漲價2%-3%）增厚利潤，玲瓏業(yè)績有望持續(xù)釋放。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期，海外需求下滑，原材料漲價，擴產(chǎn)不及預期。
投資建議：有拐點+有空間的國內(nèi)半鋼龍頭，維持“買入”評級
看好玲瓏產(chǎn)能+配套+零售三大維度的積累，短期看好成本下降及產(chǎn)品結構調(diào)整帶來盈利彈性?？紤]到終端市場價格戰(zhàn)帶來的需求不確定性，調(diào)整盈利預測，預計22/23/24年歸母凈利潤2.6/13.7/23.2億元（原5.6/15.5/24.2億元），對應PE為112/21/13x，維持“買入”評級。
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